估值回归将在所难免

　　统计显示，近一个月来(4月10日至5月10日)，沪深两市仅有297只个股出现上涨，整体占比不到10%，86%的个股均出现下跌，其中跌幅超过10%的有2000家，占比超过60%；跌幅超过30%的有97家。面对正在上演的股灾，投资者人数也在不断下跌。同样面临亏损困境的还有资本大鳄，作为万科A第三大股东的中国恒大(5.44+0.18%)也是亏损惨重，许家印面临账面浮亏72.4亿元的问题。此外，因万科A下跌牵涉到多家银行、券商、基金、保险公司的利益，所以深陷痛苦之中的恐怕还不止许老板，还有前海人寿的姚老板。据业内专家估算，如果市场不能够马上止跌企稳，那么万科股价离宝能持仓成本也就在两个停跌的距离，宝能系遭平仓的风险也很大。

　　近期，监管环境虽然不如预期那么严厉，但与过去的宽松环境已经发生质变。银监会近日表示，对于监管密集发文影响市场情绪的问题，市场没必要紧张；自查督查和规范整改工作之间安排4到6个月的缓冲期，并实行新老划断。但笔者认为，不管怎样，银监会要对银行的表外业务移至表内趋势未变，对影子银行的隐患进行清查，这是也是其工作职责。只是允许给金融机构一个自我修正的时间周期而已。这对抑制影子银行资金流向股市的影响依然会很明显。此外，央行表示“缩表”不一定意味着收紧银根，4月份央行资产负债表已重新转为“扩表”，央行意思是希望把握好去杠杆和维护流动性稳定的平衡。不过，笔者认为，与2015年上半年的超级牛市，央行采取了极度宽松货币政策相比，现在央行要收紧杠杆。况且央行希望更多的资金流向实体经济，而对于股市来说，在银根偏紧的情况下，资金面短缺在所难免。

　　表面上看，今年第一季度我国的各项经济指标都很靓丽，GDP达到了6.9%，CPI始终徘徊在2%以下，PPI早已由负转正。但是GDP回暖还是靠房地产、基建投资来拉动，真正民间投资和消费增长速度并不快。所以中国经济究竟是走出了V型的底部？还是持续在L型上拉伸，还有待观察。

　　事实上，A股的多数上市公司都是周期性行业，业绩受到经济周期性影响较大，场外资金在经济面没有彻底走稳的情况下，也不敢贸然发动新一轮上涨行情，于是只能让A股指数不断向下探底。

　　在经历了短短一个月的下跌之后，A股市值蒸发4万亿，股民人均亏损8万元，甚至连昔日股市大鳄也深套其中。为此，主流媒体频吹暖风，希望大家能够重拾信心。但是笔者认为，无论从技术面、资金面、监管面，还是经济面上来看，都对A股市场构成不利影响。事实上，A股市场存在着局部性大泡沫，随着降杠杆时代的来临，很多个股去泡沫估值回归将在所难免。

　　(张平) ：