A股触底反弹创业板拉升 次新股和一带一路概念大涨

　　沪指早盘一度跌破3100点，午盘沪指一度翻红，创业板大幅拉升。次新股和一带一路概念大涨，保险板块连续多日飘红，万科A等安邦概念暴跌。截至发稿，沪指下跌0.04%，创业板涨0.89%。雄安概念股分化仅剩博深工具等龙头涨停，连云港领涨一带一路板块。

　　银河证券：截至3月底，北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西等7个省(区、市)政府与社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额3600亿元，其中1370亿元资金已经到账并开始投资，其他资金将按合同约定分年、分批到位。当前经济总体较为稳定，继续关注主题性、结构性机会。市场仍呈现结构性行情特征，继续关注国家发展战略、供给侧改革、国企并购重组及PPP 等主题。

　　西南证券：处置非法集资部际联席会议办公室披露，今年5 月组织全国地开展防范非法集资宣传月活动，充分整合利用各类宣传资源，集中开展一系列层次高、影响大的宣传活动，营造广泛宣传、全面动员的浩大声势。7月至9月组织开展涉嫌非法集资广告资讯信息排查清理活动，对各类载体发布传播的涉嫌非法集资广告资讯信息进行全面排查，及时查处违法犯罪线索，净化市场环境。金融领域清理整顿进一步升级。市场或担心部分违规私募资金撤离，而形成套现压力。

　　川财证券：金融去杠杆背景下，短期坚守价值底仓。金融去杠杆一方面加大流动性整体压力，另一方面，也会加大利率抬升的压力。短期来看，绩优价值有望得到资金青睐；建议关注受益于利率上行和高现金流的板块。进攻仍需依赖主题。从市场来看，近期表现较好的方向以受益于政策推动的主题，和机构抱团取暖的消费。但是，对消费行业的拥挤配置加大了板块的风险。而在未来一段时间内，主题仍存在持续的政策催化，可以继续关注。雄安主题仍有继续发力的空间。混改试点推进开始加速，关注第三批试点预期。一带一路峰会时间临近，舆论关注持续提升，实际受益于订单落地加速的行业值得关注。

　　华福证券：短期来看，指数在急跌过后初现跌势趋缓的企稳迹象，后续有修复反弹的动力，但当前市场风险偏好已经严重受挫，投资者信心不足，节前市场或难改整体弱势格局。预计今日沪深股市将呈现上下整固的走势。昨日市场借助雄安概念的反弹在3100点处略有企稳，短线若超跌股出现反弹或将带动指数上行，但预期幅度需要下调。建议投资者谨慎为上，控制好仓位，切忌盲目补仓，并警惕个股的极端下跌风险。

　　【解读】

　　股市为什么跌了：流动性趋紧、监管加紧、防风险

　　最近几天，房市貌似有所消停，股市却又起波澜。周一，市场有点“腥风血雨”的味道，一片鬼哭狼嚎中，矛头直指监管。接下来两天，股市稍有回暖，舆论也突然“安静”，监管好像也就不再那么惹人厌。

　　钱少了——流动性趋紧

　　要论市场，先论市场。首先应该来看看最近股市为什么会跌？

　　钱少了。恐怕是主因之一。

　　2017年开始，央行就轮番麻辣粉(MLF)酸辣粉(SLF)的上阵，引发市场惴惴的诸多猜测。结论是，流动性收紧。当然，为了配合央行一贯“风范”，大家都谦谦地解读，什么“稳健中性偏紧”“稳健收缩”，又或者“边际收紧”“结构性收紧”等等，用词精妙，难免让人有点云山雾罩。加上许多人又疾呼，中国不可不会不能刺破泡沫！舆论惶惶，弄得大众搞不清南北。

　　其实，流动性就是收紧了。没有加息刺破泡沫，不等于要放任或姑息泡沫。为了“软着陆”，慢慢消减遍地横溢的泡沫，总是必要的。

　　不用说，“防风险”从去年起就成为当前经济工作的重中之重。而前些年经济脱实向虚的苗头也着实严重，所谓一套房子转手比一个上市公司的年收益还要高得多，体现的是实体经济的投资回报少得可怜，而日益加剧的资本空转使资产价格偏离实际价值太远，且愈演愈烈，已经引发了系统性危机的忧患。因此，“去杠杆”一再被强调，“脱虚向实”一再被强调，“防风险”更是底线中的高压线。

　　央行政策转向，主动收缩流动性的迹象很明显。看M2，持续走低。3月，M2货币供应同比增10.6%，增速为去年7月来新低，人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增3497亿元，为去年11月来新低；看资金，格局已经清晰。4月以来，央行政策暗暗加码，利空甚于利多。短期资金格局以紧为主，长期资金也必将受到当下实际资金成本切实提高的影响。

　　所以呢？

　　所以大水漫灌变成细水长流，甚至缓缓倒吸，股市不过是大地上的一块田地，当然也免不了要感受到资金的紧张。市场上钱少了，股市自然相应下降。

　　股市下降，不过是市场的正常表现。

　　没钱了——监管加紧

　　有人说，央行收紧，本就不可能太快，对市场的影响也不会来的这么快！

　　这当然还是天真了些。咱们的市场，因为市场沟通技巧、市场惊诧程度，以及市场盘根错节深度等特殊原因，敏感性总是出乎意料的高，传导性总是突如其来的好。

　　不过，即使如此天真，也要看到，货币政策的精打细算之外，还有监管的大刀阔斧，忽如一夜冬风来，千树万树梨花埋。

　　没钱了。恐怕是主因二。

　　不错，刚刚回归的，正是金融界昆汀塔伦蒂诺，金融监管暴力美学的大师，从前在证监会，任职17个月，发布通知、规则70条，平均7天一新政的郭树清，如今到了银监会。

　　3月初，他上任，月余下发的监管文件至少有7，内容涵盖方方面面。摸底、治理、处罚一个都不能少。仅3月29日，银监会机关作出25件行政处罚决定，惩处17家银行业机构。4月剑指同业、理财、互金等。急急如律令，简直停不下来。

　　其中，对于同业和委外的监管，击中要害。过去两年，银行发行同业存单募集资金，然后拿来购买同业理财，然后同业理财再把资金委托给券商、基金等进行委外投资，然后委外投资再通过加杠杆来增厚交易收益，然后货币市场狂买狂卖，然后银行期限错配和资金链断裂风险日益积聚。

　　资金自娱自乐夜夜笙歌已经惯了，突然釜底抽薪，当然一脚踩空要摔个跟头。因此股票、债券、大宗齐齐下跌。

　　不要说机构，居民短期贷款在3月突然升高，升到历史最高，有可能也和严厉调控和监管下，许多人够不上房贷门槛，于是违规通过消费贷等补缺糊漏弥补资金缺口有关。

　　所以呢？

　　所以灌的水少了，争的人还多了，股市这块田，当然没那么多人浇了。经济要去杠杆，市场钱少了，个体的钱腾挪不动了，大家前期大手大脚的习惯还未能改变，股市自然会相应下降。

　　股市下降，不过是经济的正常表现。

　　钱不能炒了——防风险

　　有些人得跳起来，什么？什么？！什么？！！股市波动，竟然和证监会没有关系？！

　　你要是说股市资金的丰裕程度，与整体经济、与货币政策、与金融市场息息相关，理解得也不错。

　　这就是为什么我们经常说股市理应是经济晴雨表的原因。

　　你看，我说的好有道理，你竟然无言以对吧？

　　我知道很多人不服。好吧。不服来战，咱们厘清两个误区。

　　误区一，股市就是股市的成绩单。

　　成绩单本就只是个窗口，体现的是整体、长期的积累。股市所反映的，主要是宏观经济态势和微观个体集成的成绩。保险业多年来发展如何，你可能不知道，但是宝能上股市来狙击，你就看到了。一叶知秋，知的是身后大势。同样，影响股市的，也是整体形势。

　　误区二，股市不好是监管太严。

　　一个班级的成绩好不好，不能维系于监考老师身上。考得不好就怪监考太严，其实是对自己的智商没信心。毋庸置疑，每个学生的智力水平和努力程度是自身是否能够得到最大投资收益取得人生成功的终极因素。正因为如此，监考老师的职责就尤为重要的需要从严。只有严格按照规范，实现公开公平公正，才能保证个体权益的争取，也才能保证整体福利的最大化。股市也是，监管并不保证大盘涨跌，也不保证个人收益几何。一味纵容姑息，短期看，甚至能够提高整体成绩，但其中虚假、泡沫成分只会愈演愈烈，并且因公正失衡，导致市场失序，而道德风险一定会带来逆向淘汰，从而损害市场能够存在的基础，损害市场得以生存的活力和动力。

　　所以呢？

　　所以现在监管层要还市场正常的秩序，非法违规的手段进场炒作也成为治理对象。那些以前泼盆水就揠苗助长割韭菜的，现在没机会了。炒不起来了，股市虚浮的部分当然下降。

　　钱不能瞎炒了。是主因三。

　　股市下降，是股市回归正常的表现。

　　(注：文章有删减，作者万喆为经济学家) ：