四因素助推白马股上涨 价值投资也要防泡沫化

　　虽然雄安新区概念股仍跌跌不休，但“喝酒吃药”行情稳住了大盘，结束指数四连阴。经过连续性调整，技术性反抽随时可能出现，不过在没有新热点、外围资金介入谨慎的情况下，反弹高度有限，大盘或持续盘整。下周是五一小长假前最后一周，提防假日效应出现，可提前布局5月市场。白马股近期表现抢眼，但很多个股处于相对高位，应避免追涨，谨防阶段性顶部的出现。

　　市场分析

　　四因素助推白马股上涨

　　昨日收盘之后，证券时报·e公司记者连线了北京格雷投资总经理张可兴、深圳晟泰投资总裁薛冰岩等有代表性的的价值投资型私募，以及部分公募基金投研人士，综合机构的观点，近期以白酒股和家电股为代表的部分白马股表现不俗，主要是基于以下四个方面的原因：

　　首先，近期监管层出台了一系列政策和讲话，严打炒作次新股、高送转、壳资源股，由此带来估值泡沫本来就很严重的中小市值股票股价大跌，避险资金出于安全的需求，转向估值安全边际较高、业绩增长稳定的白酒股和家电股、医药股等白马股。更为重要的是，公募基金调仓换股，近期也会将投资标的由中小市值股票转向白马股，毕竟白马股安全边际高，流动性好，又符合监管层价值投资的政策导向。

　　其次，白酒股、家电股、医药股等白马股估值相对于中小市值股票来说，基本面要好得多，这也会吸引各路资金纷纷进驻这些白马股。即便经过这轮上涨之后，贵州茅台、格力电器、老板电器、美的集团等白马股的动态市盈率，整体上仍未超过25倍，有些甚至在13倍左右，相比动辄五六十倍市盈率的中小市值股票，白酒、家电、医药等白马股的估值吸引力不言而喻，而且业绩保持持续增长。

　　第三，A股市场的投资者结构，正在发生比较大的变化：以公募基金、私募基金为代表的机构投资者正在迅速发展壮大，尤其是私募基金，整体资产管理规模已经超过公募基金。机构投资者整体上还是秉持价值投资、理性投资的理念，这些资金也会瞄准真正的价值股。

　　第四，随着白马股不断创出新高，市场对白马股的情绪越来越乐观，越来越多的投资者会跟风买入，由此进一步推升这些股票的估值。

　　警报拉响：机构正在出货

　　“贵州茅台我们已经减持得差不多了！”一家此前长期重仓贵州茅台的私募基金认为，市场现在对白酒、家电等白马股已经形成了一致性预期，根据历史经验，一旦市场一致性看好某类品种时，风险也就随之而至，而中小创的估值整体上还是不便宜，A股市场未来会越来越向国际化靠拢，尽管沪深300、上证50成分股整体估值仍不高，但至少也谈不上是新资金建仓的机会。基于上述判断，这家私募基金将8成的仓位转向了港股市场。

　　“白酒股、家电股等白马股这轮大涨行情，是市场自然的选择，或者说，市场本来就应该这样。但到现在，我觉得后面进去的钱都是情绪性的钱了，为此，我已经开始不参与这种游戏了。”深圳一家中型私募的创始人透露，部分白马股目前的涨幅，已经透支了未来至少一两年的业绩增长。相反，在白马股的集体性喧嚣中，这位私募管理人正在关注中小创里面跌得比较猛，但业绩增长预期不错的股票，比如带有消费驱动的检测等细分行业，不依赖投资驱动的消费品细分行业，是这位私募重点关注的投资对象。

　　任何一次比较好的投资机会，都是在市场出现争议之时，而当市场对某个行业或某类品种形成一致性预期时，其实风险已经悄然而至。价值投资并不是抱着好股票就一直持股不动，或者跟随大众情绪一个劲地往里面冲，再好的股票，也要看价格。买股票和买其他商品本质上并无二致，追求性价比最优永远都是最大的诉求。

　　一句话：价值投资也要防止泡沫化，再好的经，念歪了也不行。

　　白马当道只赚指数不赚钱

　　昨日收盘，创业板指数收于1850.39点，微涨0.27%，但值得注意的是，上涨的股票只有182只，而下跌的股票则有381只，其他创业板股票处于停牌期。汉邦高科、数字政通等5只创业板股票跌停；同样，上证指数微涨0.04%，上涨的股票有549只，下跌的股票有732只；深证成指微涨0.10%，但上涨的股票有886只，下跌的股票却有1313只；中小板指微涨0.39%，上涨的股票有308只，下跌的股票有457只。

　　根据以往的经验，以创业板为例，如果创业板指数上涨，多数创业板股票都应该是上涨的，但在昨日，无论是创业板，还是中小板，虽然指数在上涨，但个股出现了惊人的“涨少跌多”的现象。

　　“难道我们炒的是假股票？遇到的是假牛市？”不少投资者收盘后在各种微信群和网络上发出此类调侃，其实，这种只赚指数不赚钱的现象在A股市场也已经不是第一次出现了。

　　首先，近期上涨的大多为流通盘较大的中大盘股票，比如白酒、家电股，这些股票占成分股的权重大，一旦这些股票上涨，极有可能带动指数上涨，即便成分股里面大部分股票是下跌的。

　　其次，昨天出现的这种“假牛市”、“炒假股票”的现象，再一次印证了目前A股市场的结构化行情特征。系统性的行情不大可能出现，市场上的资金就会不断寻找各种热点和题材，当这些资金瞄准白马股时，就会出现指数上涨，但大部分股票下跌的现象。即便是白马股，近期的行情，也主要集中在白酒、家电和医药这些少数行业。

　　(综合整理)