和信投顾：规模以上工业企业利润增长的基本分析

　　2017年3月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1至2月，全国规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%，这是2011年4月以来的最高增速，增速比去年12月加快29.2个百分点，比去年全年加快23个百分点。如果我们将图形对比来看，这一数据的变化呈现的是一个快速增长。

　　研究认为，去年以来，中国经济改革体现较为集中的领域为：煤炭、钢铁等产能过剩行业“去产能”，供给的收缩使得这些行业的产品价格出现快速回升，进而带动整个工业品价格的上涨，这也是1至2月工业企业利润回升的主因。此外，去年中期房地产领域、PPT基建领域等受相关政策影响，出现一个投资引导带动，带动相关产业出现一个回升，也可理解为一种重要影响因素。

　　总体而言，和信研究认为，对于今年前2月规模以上工业企业利润总额增长较快，一方面要看到相关经济增长的恢复态势；另一方面也要看到这仅是中国经济中规模以上企业利润总额的变化，实际上在中国经济中占据较大层面的中小企业利润增速依然面临不确定性。数据细分研究中，我们发现利润回升主要集中在上游行业，中下游行业的利润回升并不明显，不少还出现下降，如电力、热力生产和供应业的利润下降39.3%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润下降10.9%，其他制造业下降1.6%。由于上述因素的工业价格方面，当前黑色品涨价动能减弱，大宗商品屡现较大的市场波动(比如原油)，未来随着PPI的见顶回落，同时下游汽车、地产销售的回落，生产扩张的动力或衰减的可能性较大，因此指标因素的变化仍然面临结构性行业不确定性的变化可能。

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