光大证券策略周报：风格切换开始了吗

　　◆风格切换开始了吗？

　　16上半年开始的这波“慢牛”行情，周期板块表现居前。从“投资时钟”角度看，此轮行情发生在经济“繁荣”期；从库存周期角度看，此轮行情发生在“主动补库存”阶段，历史上可比时期是09年下半年和12年4季度。而这两次周期主导的反弹行情结束于PPI见顶后的企业盈利增速回落。我们预计本轮PPI高点或出现在1季度，企业盈利增速拐点出现在2季度。站在当下时点向前看，虽然暂时未有新的变量出现来改变市场的短期趋势，春季躁动可能还有下半场，但从空间上看已然不大。市场风格上，由于受到估值偏高和政策监管的抑制，虽然市场风格大规模切换至成长板块的可能性存疑，但随着盈利见顶，周期行情渐进尾声的确定性较高。根据09年和12年两次反弹行情的行业表现，行业配置上建议稳中求进，逐步偏向消费和成长，以消费为盾，以成长为矛，优选业绩稳定增长估值相对合理的绩优消费股和成长股。

　　◆光大策略“追风”行业组合

　　本周我们光大策略“追风”行业组合选择计算机、传媒、医药生物、电子、食品饮料5个行业。其中，计算机、传媒、医药生物估值已处于较低水平；电子、食品饮料业绩稳中有升，行业景气度较高。

　　◆一周回顾

　　上周A股整体上涨，风格上逐步从前期周期性板块转移向消费性板块。行业表现方面，多数行业出现上涨。其中，计算机、通信、休闲服务、传媒、医药生物、食品饮料等行业涨幅居前，国防军工、非银金融、采掘、钢铁、建筑装饰等行业涨幅靠后。上周，我们通过量化行业比较系统(详见附录)构建的光大策略“追风”行业组合(银行、非银金融、食品饮料、家电、国防军工)涨跌幅1.29%，同期沪深300(万得全A)涨跌幅为1.53%(2.07%)。

　　◆量化行业比较结果

　　从盈利预测变动幅度上看，采掘、钢铁、国防军工、计算机、家电等行业变动幅度居前。从行业估值比较来看，银行、传媒、非银金融、计算机、医药生物等行业估值相对较低。从行业流动性比较来看，计算机、通信、电子、传媒、食品饮料等行业资金流动性较强。综合比较来看，计算机、电子、传媒、银行、医药生物、食品饮料等行业排名靠前。 ：