国元证券策略周报：轮动格局逐渐形成

　　导读

　　我们在2月12日的第六期策略周报中提到“我们认为市场向好的逻辑没有发生改变，仍需积极看待后市。与市场不同的观点在于，市场主流的观点认为是结构性行情，一季度反弹高度也有限，而我们认为似乎可以更加乐观一些，目前的市场回暖是全局性的、系统性的，而对于股指上行的高度也可以更加乐观。

　　投资要点

　　上周沪深两市全面走强，特别是深市表现更加活跃，创业板指数一周上涨2.95%，创业板综指周涨幅达到3.17%，领涨各主要指数。从产业链上来看，继中游之后，下游消费品成为热炒的重点。

　　近期监管层消息频出，再融资新规之后，主要金融监管机构都陆续释放出重大信号。银监会新主席上任引起很大关注和期待；保监会对于个别机构以及个人的顶格处罚，显示出从严治理违规投资的决心；证监会主席于周日的新闻发布会，对于严格规范治理资本市场来说，也是注入了正能量。以上种种综合来看，维护市场稳定发展的力量正在壮大，结合之前对股指期货交易的适度松绑，也显示出监管层对于市场充满信心。

　　回顾我们今年以来的策略思想，总体上是乐观的，春耕布局系列报告持续提示春季行情，投资方向上，我们提示一方面要顺应市场趋势，积极参与周期、蓝筹上涨，另一方面也要关注创业板止跌的信号，布局超跌的优质成长股，并于月初明确提出创业板已经见底的判断。在周期股、蓝筹股的范畴内，我们除了与主流券商一样推荐基建类的建材、工程机械、化工以及国企改革、一带一路热点板块以外，还于上周从通胀传导的角度指出了下游消费品的投资机会。我们的策略观点得到了行情的验证。

　　但从与投资者交流的情况来看，目前普遍存在两个疑虑：一是这轮春季行情上行的高度，越是临近前期3300点高点，市场越是谨慎；二是以创业板为代表的成长股是否已经真的见底，是否具备值得参与的投资价值？

　　我们在2月12日的第六期策略周报中提到“我们认为市场向好的逻辑没有发生改变，仍需积极看待后市。与市场不同的观点在于，市场主流的观点认为是结构性行情，一季度反弹高度也有限，而我们认为似乎可以更加乐观一些，目前的市场回暖是全局性的、系统性的，而对于股指上行的高度也可以更加乐观。”具体来看，我们认为无需把沪指3300点看做是这轮上涨的上限。此外，我们也不认同所谓结构性行情的说法，全局性、系统性的上涨是本轮行情的一个重要特征。既然如此，春季行情就不会有成长股的缺席。我们在今年年度策略报告中也明确提出今年要把握风格轮动的节奏。从大的背景上来看，由于“紧信贷、宽财政、稳利率”的政策组合决定了以基建为代表的周期股具备长期的机会，但在多维策略分析框架下，资金在不同大类资产之间转移的环境下，不同板块估值弹性对资金净流动的敏感性不同，以及板块走强内在机理的变化，都会导致风格的轮动。总之，我们认为不能对成长股有过多的偏见。

　　就短期来看，即使市场运行到前期高点附近会形成一些分歧和震荡，但向上的趋势没有改变。市场风格轮动、板块轮动的格局真正逐渐形成，更加重视中小盘的成长股，加大其配置很有必要。主题投资上依然继续看好国企改革。 ：