兴业证券策略周报：做多窗口继续 绩优龙头致胜

　　★展望：“红包行情”圆满演绎，后面仍是做多窗口

　　——上周市场小幅上涨，“红包行情”继续。兴业策略自春节前一周(20160122《春节别忘“抢红包”》)率先提出了“红包行情”，同时也明确指出“红包行情”的内在驱动力是2月业绩真空期+政策面预期+春节后开工期+两会维稳期带来的风险偏好提升。当前，这“四期叠加”的时间窗口仍在，因此短期之内，情绪的躁动、风险偏好的提升依然是影响市场的主要矛盾，“红包行情”继续。

　　——行业轮动至成长，我们在年度策略《平衡木上的舞蹈》中将成长股中的绩优白马作为2017年的重点配置方向，建议继续关注其中估值至合理区间、已具备配置价值的优质标的。回顾“红包行情”，周期股率先发力，逻辑十分明确：开年后经济超预期，高频数据亮眼，大宗品大幅反弹甚至部分品种创新高。此后，市场开始关注消费品的密集涨价、PPI向CPI的传导，消费股因此上涨。期间银行等金融股也在不良率下降以及次新股和港股的带动下有所表现。上周行业轮动至成长股，经过连续调整后，当前部分成长股的估值正在接近其合理区间，例如上周反弹中涨幅领先的游戏股，部分公司的PEG已接近1。建议关注成长股中这些已具备配置价值的优质标的。

　　——但是，成长股中此前靠风险偏好驱动、缺乏内生增长、单纯依赖外延并购的“伪”成长依然要警惕。2月26日证监会新闻发布会上，刘士余主席再次强调了对并购重组的监管。成长股将开始“去伪存真”的过程。此前缺乏内生、单纯依赖外延并购的标的此后的增长持续性面临较大的不确定性，资本运作模式受损，逻辑被破坏。因此也即使反弹，也需要保持一分警惕，最好等其股价回归到估值与内生增长匹配时。

　　——中期，流动性收紧、无风险利率上行仍是影响市场的主要矛盾。我们在年度策略《平衡木上的舞蹈》(20161201)中将分母端无风险利率的波动作为分析框架中影响2017年A股行情的核心矛盾，并明确提出“年初货币流动性边际转紧”，对去年底到一季度的市场整体保持谨慎。当前流动性收紧、无风险利率上行已从担忧变为现实。并且经济复苏强度以及通胀从PPI向CPI的传导均有超预期的可能，如果上述情况出现，不排除货币环境出现进一步收紧。

　　★投资策略：事件驱动上继续关注两会预期下的“红旗招展”投资机会。风险偏好对“红包行情”的推动已经进入后半段，重视景气向上的绩优股以及医药板块。

　　——两会召开在即，建议继续超配“红旗招展”下的一带一路、国企改革等投资主题，届时，环保等板块也将成为关注热点，短期建议投资者关注。

　　——2016年年报逐步披露，建议投资者关注景气子行业向上的绩优股的投资机会，建议重点关注化工(农药)、交运(集运)、农业(饲料和种子)、轻工(造纸)、通信(光通信)。

　　——医药板块：1、受益于新医保目录出台；2、年度策略中我们在“白马孕育”中也重点推荐了消费驱动的医药板块；3、监管方向使市场向价值化更进一步，绩优价值型板块收益。

　　★主题投资：继续关注受益于京津冀三周年以及治霾方案升级的京津冀主题、“一带一路”主题以及两会临近、改革预期升温的混改和上海国改主题。 ：