操盘指南：沪指微跌0.12% 一大因素导致震荡将继续

　　 沪指微跌0.12% 天津自贸区等题材股活跃 医药行业——顶层设计改革年，估值体系再切换 明日股市三大猜想：资金面趋紧 股指承压 股东护盘 增持“小高潮”再现 华讯投资：大盘缺乏底气 一大因素导致震荡将继续

　　医药行业——顶层设计改革年，估值体系再切换

　　投资建议

　　目前A 股医药板块的P/E 水平处于历史平均水平，相对于沪深300的估值溢价处于历史相对高位。目前板块的最核心矛盾依然是医保费用紧张，支付方调整终端用药结构，存量受损，增量受益，在存量占比依然较大的背景下，我们对行业整体持中性观点，建议关注创新药、优质仿制药、商业流通以及品牌中药等受政策扰动较小的细分领域。同时我们认为，市场配置风格将发生切换，大市值白马公司的估值中枢有望逐步上移；中小市值公司的估值中枢会逐步下移。

　　理由

　　创新药以及优质仿制药产业链：国家药审改革以来，临床获批速度显著提速，创新药进入绿色通道的数量也明显增加。如果2017年临床基地能够放开，仿制药获批速度也有望提速。同时医保明显向创新药以及优质仿制药倾斜。创新药产业链和优质仿制药将会是2017 年核心投资主题，A 股推荐标的：科伦药业、长春高新、华东医药、丽珠集团、恒瑞医药、华海药业、乐普医疗、泰格医药。H股标的：推荐石药集团，建议关注绿叶制药(未覆盖)。

　　商业流通：国家两票制于2017 年正式推行，对于行业格局将会产生深远影响。医药流通领域集中度有望快速提升，对于龙头企业来说：1)原有优势地区的市场份额将会进一步提升，2)并购空白市场速度会进一步加快。推荐标的：上海医药A/H。建议关注华润医药。

　　品牌中药：目前中医药行业发展上升为国家战略，促进中医药行业发展的行业政策频出，在医保药品终端加成取消的背景下，中药饮片依然能够享受加成，也将极大促进终端处方。我们认为品牌中药享受政策红利，同时规避行业降价风险，有望取得显著超额收益。推荐标的：东阿阿胶、康美药业、华润三九、同仁堂。

　　盈利预测与估值

　　医药板块估值短期仍处高位，短期药品存量市场仍有下行压力。

　　截至2017 年2 月初，以历史TTM、整体法、剔除负值统计口径的医药板块市盈率约39.52 倍，高于沪深300 市盈率12.70 倍(+211%)。虽然相较于2015 年51.09 倍估值有较大幅度的回落，但短期仍高于近6 年的平均估值水平38.03 倍。

　　风险

　　医保控费对药品形成降价压力。

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　　周三股市三大猜想

　　大势猜想：资金面趋紧 股指承压

　　实现概率：70%

　　具体理由：今日早盘两市小幅低开，沪指继续在5日线附近震荡，而创业板受到20日线的压制震荡走弱。盘面上热点较为散乱，建筑材料和上海、浙江等地方国企改革走强，“庄股”同力水泥8个工作日股价翻倍。而昨日大涨的次新股和军民融合概念分化较为严重，仅有少数个股延续强势。盘面上恒大概念，股权转让，军民融合，化工品涨价，钢铁，黄金概念等板块相继异动，但跟风意愿不足。老妖股三江购物大幅拉升，带领一批前期妖股反弹。

　　目前两市依然处于弱势区间，央行今日连续第三日暂停公开市场逆回购操作，今日将有1200亿元回购到期，近期shibor全线上涨，市场资金面趋紧，使得股指也呈现一定的压力。从上午的盘面上看，经历昨日的小盘股爆发后，今日多数获利盘相继抛出，而持币资金缺乏跟风意愿，不愿追高，致使多数个股相继冲高回落。一些低位的小盘股受到资金关注相继封板，但这些个股追高风险较大，因此低吸潜伏为主。投资者可根据市场炒作偏好结合自身选股特点，低吸一些尚处低位的个股，留意年报披露期临近的个股机会。

　　应对策略：投资者可根据市场炒作偏好结合自身选股特点，低吸一些尚处低位的个股，留意年报披露期临近的个股机会。

　　资金猜想：“加息”之后央行连续第三天暂停逆回购！今日净回笼1200亿

　　实现概率：70%

　　原因描述：“加息”之后，央行再度收缩流动性。

　　央行今日连续第三天暂停公开市场逆回购操作，今日将有1200亿元逆回购操作到期。央行称：

　　随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，2月7日暂不开展公开市场逆回购操作。

　　本周一和上周六，央行均暂停了公开市场逆回购操作。本周一有1500亿元逆回购到期。

　　今年以来，央行先是在1月末上调了MLF中标利率后，随后央行又在2月3日全线上调逆回购中标利率10个基点，并同时上调了SLF利率，隔夜品种上调35个基点。

　　中信明明早前评论“央行连续两天暂停公开市场逆回购操作”称，虽然节后OMO+MLF到期量很大，但央行连续两日暂停公开操作，体现货币政策稳健中性不动摇：

　　央行依然暂停公开操作主要有两方面原因：第一，虽然2月全月回笼量较大，但就这两天来看，大量资金仍未到期，可以满足当前的资金需求，所以最近几日市场整体流动性仍然十分充裕；第二，央行在资金相对充裕时不继续投放资金，也没有为即将到期的大量资金提前释放流动性，正体现了央行稳健中性的态度，最终达到防风险，去杠杆的目的。

　　应对策略：从调价到控量，央行在春节前后的一系列动作，传递的都是货币政策紧信号。不过目前的经济与通胀基本面尚不支持央行全面、大幅、持续地收紧货币政策，因此也不必过度紧张。

　　热点猜想：第五次全国金融工作会议临近

　　实现概率：75%

　　原因描述：依据五年一度的节奏和前四次全国金融工作会议召开的时间(1月至2月初)，估计第五次全国金融工作会议的会期已很临近了。全国金融工作会议每次均对国内下一步一系列重大的金融改革政策和方向定调，并都推出金融改革及相应的机构改革等重大举措。是为保证宏观金融政策的稳定性和金融改革的持续性而作出的一项重大制度安排。

　　自2013年中国经济确立新常态之后，相应金融领域陆续发生了深刻变化，再加之国际大环境不稳定下金融市场的动荡，均要求现有的货币金融调控和监管体系尽快做出调整。防控金融风险和金融监管体制改革将是中央金融工作会议的重要议题。专家认为，在中国实质性推进金融多样化改革势在必行，要以金融改革的发展支持实体经济的升级换代。参股金融、民营银行、互联网金融等金融业新业态有望在金融改革浪潮下迎来发展机遇。

　　应对策略：可继续A股相关上市公司可关注浙江东日、香溢融通、浙江东方、棒杰股份等！ ： 共 5 页 首页 上一页 [1] [2] 3 [4] [5] 下一页 末页

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　　股东护盘 增持“小高潮”再现

　　开年以来，上市公司接连释放增持信号，同盘踞已久的减持潮形成对抗。Wind数据显示，节后第一个交易日即有24家公司披露增持情况。2017年1月，产业资本增持A股上市公司金额达122.96亿元，在过去5年1月份中位居第二。

　　增持潮背后是保卫市值的强烈诉求。开年以来A股持续震荡徘徊，中小创受重挫后元气尚未恢复，不少公司股价已接近甚至跌破股东质押或员工持股计划价格，护盘迫在眉睫。此外，股价处于相对低位也为增持发展良好的上市公司提供契机，不少股东“抄底”意向明显。

　　增持潮余波未平

　　Wind数据显示，春节后开市仅一天即有24家公司发布重要股东增持公告，累计增持次数49次，增持金额合计达10.80亿元。2017年以来的增持小高潮较去年年末有所势弱，但仍不可小觑。Wind数据显示，今年1月份，沪深两市合计有153家上市公司获得重要股东增持，如果按照增持时的均价计算，增持金额合计约为122.96亿元，在过去5年1月份中位居第二。

　　据中国证券报记者统计，上述170余家上市公司中，西南证券、国海证券、凯迪生态等28家公司股东累计增持金额过亿，另有87家公司获增持金额在千万元以上。

　　具体来看，1月份以来，累计增持金额排名前三的公司分别为国海证券、焦作万方、新黄浦。其中，国海证券受“债券代持事件”影响，复牌后股价一直在低谷徘徊。为提振股价，国海证券第一大股东广西投资通过其全资子公司密集增持，合计增持股份参考市值达2.94亿。此外，国海证券董事梁国坚也计划自行或通过旗下索美公司于今年1月24日至11月24日，增持国海证券金额不超过1亿元。

　　位列第二的焦作万方自1月份以来，净买入股份的数量合计约为4654万股，增仓的参考市值为5.64亿元；新黄浦则于1月10至1月13日间获上海领资股权投资基金合伙企业持续增持，增持股数为2805.82万股，增持市值达5.58亿元。

　　值得关注的是，据中国证券报记者统计，开年以来总计368次增持事件中，公司高管(包括实际控制人和董监高)增持次数最多，高达302次。公司股东和个人增持次数分别为50次和16次。华南地区某大型券商分析师向记者表示，增持方多为公司高管，反映此轮增持主要目的是向市场输送信心，急于为股价“护盘”。另一券商分析师认为，实控人和董监高作为深入了解公司经营情况的内部人，其增持动作可视为其对公司价值和前景的看好。

　　股东急“护盘”

　　对于增持的理由，大部分股东给出的答复基本是“认为目前公司价值被低估，基于对公司业绩成长和发展前景的坚定信心”。与此形成对比的是，根据业绩预告，不少获增持的上市公司2016年净利润出现同比下滑甚至亏损的情况。分析人士认为，这些公司的增持不是因为看重公司价值，主要是给市场输送信心。

　　增持“小高潮”折射上市公司保卫市值的强烈诉求。记者了解到，不少增持的股东均存在着股权质押的压力。

　　以北陆药业为例，1月10日起，公司控股股东、实际控制人、董事长王代雪及其他人员通过认购集合资产管理计划份额方式在二级市场增持公司股份。最新公告显示，王代雪累计质押所持公司股份数量为4350万股，占其本人所持有公司股份总数的59.06%。一位券商分析人士告诉记者，开年以来A股继续维持震荡徘徊，中小创连遭重挫后虽有所好转，元气尚未恢复。“不少上市公司尤其是中小创企业股价仍处于低位，部分甚至难以止跌，”该人士表示，“这种情况下，有些公司股价已经接近甚至跌破股东质押价格，倒逼股东出手护盘。”

　　让股东不得不护盘的除了股权质押压力，还有屡屡被套的员工持股计划。1月21日，东方金钰披露控股股东兴龙实业的增持计划，即在一个月内增持不低于4600万元，不超过5000万元。值得注意的是，增持计划前两个月，东方金钰刚刚完成第一期员工持股计划，通过二级市场累计购入1225.04万股，成交均价约为10.668元/股，成交金额约为1.31亿元。但受市场低迷引发的集体下跌影响，1月20日东方金钰收盘价为10.03元/股。

　　此外，据中国证券报记者统计，2016年有216家上市公司完成229个员工持股计划。截至1月11日，已有83家公司股价已跌破员工持股成本。值得关注的是，与由员工单独出资认购公司股票的传统操作方式不同，不少员工持股计划已通过大股东出资或借道资产管理计划等方式加杠杆。

　　“在员工持股计划中加入杠杆，肯定比使用自有资金认购风险更高，股价下跌可能引发爆仓。”一位私募机构负责人表示，“尤其是现在市场处于波动期，更加容易出现亏损。外部资管计划或股东本身牵涉在内，会提高股东护盘的动力。”

　　提防增持炒作

　　分析人士指出，受益于政策层面推动和大股东市值管理需求增多，近年来大股东增持金额迅速增长。特别是2015年6月，受市场行情影响，很多公司的股票都出现了大幅度下跌，为使公司股价能够反映公司内在价值和响应救市号召，大股东增持数量和市值都在6月至8月出现“井喷”。此后，由于市场持续震荡，上市公司股东增持热情一直比较强烈。

　　据中国证券报记者统计，以2015年6月份为界，2013年1月份至2015年5月，沪深两市重要股东每月平均增持金额约为66.21亿，2015年6月至2017年1月，月均增持金额超过两百亿。

　　某券商分析师指出，股东增持一般被理解为上市公司股价的正面信号，从信息不对称的角度来看，公司股东一般更加了解自己的公司，对公司业务发展的动向、前景和盈利能力具有更好的了解。受市场行情影响，部分公司尤其是成长型公司的股票已经进入近期的低点，股东“抄底”意图明显。中长期来看，投资者以股东的眼光去看待公司的股价，往往可能获得较好的投资回报。

　　作为佐证的是，部分获增持的企业如华灿光电、腾邦国际确实现净利润的增长。以腾邦国际为例，业绩预告显示，其预计2016年公司盈利将达16,006.58万元-20,372.02万元，归属于上市公司股东净利润将较去年同期增长10%-40%。而从2016年5月至2017年1月间，董事长钟百胜多次增持公司股份达2%，持股总数占总股本37%。对此，腾邦集团一位高管也向记者透露本次增持系管理层认为公司股价存在低谷，希望趁低吸纳巩固自身控制权。

　　上述私募机构负责人告诉记者，上市公司大股东或高管增持一般出现在市场长期低迷、公司价值被严重低估时，增持能起到稳定市场的作用，且大多数股票在公告增持当日会出现上涨。

　　“但随着2015年下半年增持潮的展开，上市股东炒作增持概念股的现象日益频繁，最常见的情况是股东增持股份数量非常低或获增持的公司业绩表现长期不佳，”该负责人表示，“上市公司的股价走势最终还需业绩支撑，投资者应多关注低估值且有业绩支撑的大股东增持概念股，谨防炒作增持概念的股票。”

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　　华讯投资：大盘缺乏底气 一大因素导致震荡将继续

　　尽管昨天大盘出现一定的反弹，但真正检验反弹成色的，还是面对技术性压力的态度。今天指数低开后，一度向上发起过一波反弹，但同样是缺乏资金支持的情况下，反弹很快夭折。随后市场出现倒戈，指数走出一波快速下行的走势。在午后，指数的出现加速下跌，但以20、30、90日均线粘合形成的支撑又让指数跌无可跌，指数最终以小阴报收，成交量小幅萎缩。从节后行情来看，阴阳交错的市场并无明显的趋势可言，行情处于平淡之中。

　　市场之所以出现无趋势状态，其实最大的因素就是出现在资金方面。从大环境来看，在货币政策收紧和金融体系去杠杆的压力下，货币政策趋严所对应的经济过热周期也难出现。在公开市场，2月流动性到期回笼量约2.5万亿元，面对巨额到期回笼压力，央行连续第二日暂停公开市场操作。央行如果不进行必要的对冲，流动性到期回笼将成为金融机构面临的一大考验。流动性的压力对于A股市场会产生巨大的心理压力。

　　在A股市场，目前增量资金援驰的奢望依然遥遥无期，而存量资金又面临解禁高潮的冲击。去年动辄数百亿规模的上市公司再融资乱象，已成为今年A股市场的“心腹之患”。虽然监管部门正在加大对以定增为主的上市公司再融资的监管力度，抑制上市公司频繁融资、无序融资。但其所造成的减持恶果，还会给市场带来沉重的压力，并最终由投资者来买单。当无源之水的资金不断抽走，市场之舟何以承载。

　　存量博弈下的市场已无趋势可言，震荡市的内涵就是，在每一次的到的反弹中，都是资金出逃的机会，而每次的调整又会带来游资的短线做差价。两股势力配合默契，最终形成了目前震荡市中的多空势力。而每个较为明显的技术点位正是行情产生的范围，因此，投资者对于偶尔出现的大阴或者大阳都不要忘乎所以。就目前阶段性行情来看，震荡是主基调，在操作中要知道顺势而为。顺者昌，逆者亡同样适用于A股市场。

　　就大盘运行轨迹来看，短期60日均线的压力和半年线的支撑是指数震荡的大致区间。其中，20、30、90日均线出现粘合，在60与120日均线之间形成中轴。指数在此之间的震荡都属于正常轨迹。如果要想形成大级别突破行情，资金的继续增加仍然是关键。反之，如果缺乏资金的支持，震荡市仍将延续。在此情况下，出现大涨或者大跌的概率都不会大。而这正是我们操作所要探寻的规律，即半年线处的低吸和60日均线的高抛。

　　至于板块的把握，由于震荡市中其持续性较差，板块效应明显缺乏，要想主动出击往往难有胜算，另外，从年前到现在，板块的基本面仍然围绕政策、业绩而产生。在未来一段时间，这一选择板块的特点依也然不会有大的变化，供给侧改革、各类国企改革、一路一带、年报行情都是信手拈来，所以在此不建议过分强调。在此基础之上，可以偏重于技术面去发现个股的上涨机会，通过个股的调整周期、相对价位以及资金介入情况加以把握。

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