和信投顾：美国放宽金融业监管的市场影响分析

　　和信研究观察发现，美国新任总统特朗普上任后开始陆续兑现竞选承诺。继退出跨太平洋伙伴关系协定(TPP)、墨西哥边界修墙、移民政策等推动后，其在2017年2月3日签署两项最新的行政命令，将重新审查2010年金融改革法案，并放松投资信托管理规定。这一举动受到金融机构的欢迎，但引发观察家的担忧和抗议，被业界认为是美国放宽金融业监管的信号。

　　市场方面，2017年2月3日，美股受良好最新公布的非农就业数据强劲及放宽金融业监管预期影响，美股高开高走，道指开盘即涨破2万关口，临近午盘虽小幅回落，但涨势未减，终盘再次站上20000点，纳斯达克综合指数创出新高，标普500指数当日也同样表现良好。

　　观察认为，此次美国总统特朗普下令对相关法案进行全面审查，签署下达行政命令大幅缩减该监管系统，对于美股市场形成结构化影响，我们看到金融类股票比如高盛、美银等股票当日表现强劲也说明市场的迎合性。研究发现，此次行政令集中在两个层面。

　　1、《多德-弗兰克法案》(下简述为：Dodd-Frank)

　　多德-弗兰克法案，全称《2010年华尔街改革和消费者保护法》，是奥巴马政府推动国会立法通过的一套全面、综合的金融监管条例，旨在消除金融机构破产时对金融业乃至整体经济稳定性的影响，同时大幅提高对消费者保护的要求。此次要求美国财政部重新审查2010年颁布的Dodd-Frank金融监管法令。此前市场部分批评人士表示，Dodd-Frank法令给美国金融行业套上了过于沉重的枷锁。在这一点上，特朗普一直持反对Dodd-Frank的观点。

　　据《财新网》信息显示：特朗普在周五签署命令之后表示，“原来的Dodd-Frank法令的通过干脆就是一个灾难。我们会对这项法令作出很大的调整。”特朗普在周五与其经济顾问团队开会，而顾问之一就是摩根大通首席执行官Jamie Dimon。特朗普对于Jamie Dimon进行了高度评价，他表示，“没有人能够比Jamie Dimon更清楚Dodd-Frank法令的实际效果，我相信他会让我了解这项法令究竟应该如何改正。”

　　2、信托规则

　　预计今年四月生效的所谓“信托规则”受新任叫停也将对金融业形成宽松预期。此法案是奥巴马政府在2008年金融危机之后颁布的新法令，旨在防止类似的金融危机再次爆发。此前奥巴马政府设置了这一规则，并称其能避免数以万计的退休职工卷入不当的高成本或高风险投资。目前行政令要求劳工部部长考虑废除或修改一项将在4月生效的信托规则。该规则改变了过去“代客投资”的机构只需为客户提供多种选择，而要求管理退休账户的投资顾问在给客户提供金融建议时避免利益冲突，将客户的利益置于首位。对于此规则，1月26日，摩根斯坦利投资公司称，无论信托规则是否会被取消，他们也会继续完成其计划以达到规定要求。特朗普赢得大选后，包括美国国际集团、美国信安金融集团等保险公司也都强调，他们会继续努力达到信托规则要求。

　　上述两个层面被市场认为是美国放松金融监管业的明显信号，但是否能够成行或执行顺利仍有待观察。目前和信研究观察，美股在20000点附近进行震荡，其能否持续上行，则取决于经济数据与行政政策的推动，从经济数据对美股的影响来看，是主要因素，而放松监管在时点上或形成良性推动，但如果从美股估值来看，已进入到相对较高位置，因此一旦经济数据不佳或政策执行不力或反对声过大，其必将引发市场震荡。

　　对于美股影响，目前相关市场信息显示部分机构仍保持争议中偏乐观，比如，美国基金1月建议降低股票持仓配比，据路透1月17-30日对13名基金经理的调查显示，股票持仓建议配比从去年12月的52.7%降至52.2%；而英国投资基金1月将股票配比提升至八个月高位，因预期美国总统特朗普的支出政策或将刺激通货再膨胀，从而使股市延续良好表现；欧洲基金调高美股配比至四个月高位，路透调查显示，欧洲投资者将美股配置比重提升至四个月高位，同时大幅削减债券配比，预期美国总统特朗普将展开大规模支出，加速经济成长及通胀。在欧洲基金的全球股票配比中，美股比重跳升至41%，较12月上升逾3个百分点，达到9月以来的最高位。全球平衡组合中，整体股票配比升至46.5%，为2015年11月以来最高。

　　总体来看，美放宽金融监管对于美股有刺激作用，但从美股重要影响因素来看，依然是经济数据的优劣影响更为重要，历史数据显示时多时空的迹象较为明显。我们研究认为，由于美股目前所体现的历史高位估值因素，其经济数据的不确定性依然较大，因此放宽金融监管并非是其主要影响因素，未来执行争议与经济数据的变化才是最为重要的，因此预计美股市场阶段内或将体现结构分化，震荡将可能成为一种阶段内主要特征。

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