国泰君安策略周报：躁动仍在，看多周期品涨价

　　“躁动”行情仍在，关注“涨价”与“改革”主线的超预期。我们之前指出，本轮“躁动”行情的起点来自16年底市场对流动性和汇率两个变量悲观预期的修复，而增量则取决于“涨价”和“改革”主线的发酵能走多远。目前对于流动性和汇率预期的修复在上两周已得到证实，而市场对于“涨价”和“改革”预期我们认为尚不充分。1)关于涨价，从我们前期在河北、山东等地的调研情况看，本轮环保限产对于部分周期品供给端的冲击不容小觑，同时，需求端由于工业品补库需求动能仍在，因此，我们判断，年初新开工旺季前后，将是供需错配周期品涨价弹性最好的阶段，周期品盈利修复仍在趋势中。2)关于改革，十八届三中全会和中央经济工作会议以来，国改主题从政策出台的1.0时代，到央企第一批试点的2.0时代，目前已开始向范围更大、实质操作更快的地方混改3.0时代蔓延。接下来，伴随着地方两会和全国两会的时间节点，混改预期的发酵同样并未停歇。

　　“抓大放小”或是当下一段时间的风格常态。一方面，从市场供给特征看，16年8月以来正发生明显变化，IPO和再融资的规模占比由此前的1：9转变为1：5，月均总融资额度较16年上半年的1500亿元略微提升至1800亿左右。新股发行提速带来的供给冲击，与再融资收敛对于并购重组逻辑的弱化，构成对中小创的双重影响。另一方面，从目前所处的政策环境看，“金融去杠杆”和“实体去产能”的背景下，利率中枢上移将是对高估值品种的最大杀器，高估值讲故事的伪成长将是最先受冲击的领域；而在“去产能”带来的盈利修复中，传统板块相对于成长股则又明显更为受益。因此，从市场所处的风险偏好的特征看，“抓大放小”同样是当下的最优选择。

　　看多周期品春季涨价行情。我们继续重点推荐三条主线：1)具备安全和性价比的价值蓝筹仍是最易形成市场共振的板块，而且更容易分享到改革红利的扩散，如大金融(保险、券商、银行)、消费品(食品饮料、医药)、建筑(一带一路)，尤其前期调整幅度较大，且2017年估值合理的板块。2)看多周期品春季涨价行情。中游化工品(尿素、磷肥、农药)和油气产业链(油服、炼化、涤纶)将引领新的涨价链条与价值重估机会，而黑色产业链(钢铁、煤炭)将在春季新开工供需错配的窗口下，迎来二次涨价行情。3)主题层面，关注北京、山东和广东等地的国企改革进度的重估(推荐：王府井)。进入1月后，市场对农业1号文的预期将进入加速期，参考中央经济工作会议和中央农村工作会议基调，农业供给侧改革将继续成为市场关注焦点，我们继续看好农业供给侧改革相关的食品安全、土地流转(推荐：鸿达兴业)。同时，可关注基建补短板主题(推荐：隧道股份)。 ：