短期弱势难改 春节前后进入战略进攻期

　　近期，沪深两市延续震荡调整态势，市场热点与赚钱效应继续下行，但指数向下动能有所减弱，3050-3100市场自身拥有一定支撑力度。近期，A股市场在金融去杠杆、流动性紧张、险资监管加强等消息面作用下出现调整，但中央经济工作会议的召开提升了市场的风险偏好,缓解了市场调整的压力。我们认为，沪指自3301点-3068点已有7.59%的调整振幅，市场纵向调整空间或将有限，但技术面存在修复的要求，预计股指将延续一定时间的调整态势。

　　近期盘面观察，目前市场处于上涨乏力(无主流热点无量能支持)，短期做空动能不足(跌幅超过5%的个股大幅减少)的弱平衡阶段，连续涨停的强势股大幅减少，板块效应不强，可见场内“聪明资金”谨慎的心理特征。从技术上看，上证指数走势受到短中期均线的压制，市场实际波动率在逐渐下滑，若维持现有的弱势反弹，那么随着的时间推移指数将有可能形成右肩并使今年5月以来的上涨通道被打破。若出现破位走势，则上证综指或将进入战略备战期，潜在利好因素已经开始聚集。

　　首先，中央经济工作会议提升市场风险偏好。本次会议于12月14-16日在京举行，会议强调：要按照统筹推进、重点突破的要求加快改革步伐，更好发挥改革牵引作用，加强对财税、金融、土地、城镇化、社会保障、生态文明等基础性重大改革的推进。中央经济会议首次着重提出“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”，这意味明年国企改革将是各项改革中的重头戏，目前，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域已选择了七家企业或项目开展第一批混合所有制改革试点，企业的改革方案准备将在2017年逐一落地，市场热点有望逐步被激活，带动市场赚钱效应上行。

　　其次，经济回暖带动企业效益回升。最新数据显示，11月当月利润同比增速较前值大幅回升4.7个百分点至14.5%，主营业务收入当月同比增速较前值回升2.8个百分点至8.2%。其中，利润同环比好转前五行业分别为：煤炭开采、石油加工、黑色金属、电子设备制造、及有色金属等。截至12月25日，沪深两市已有1192家上市公司发布了2016年报业绩预告，有539只个股预计2016年净利润同比增长，占比达45.2%，其中，120家预计净利润同比增幅翻倍，还有12只个股预计净利同比增幅超过10倍。我们预计，伴随着经济的企稳回升，上市公司盈利改善有望从三季度持续到2017年上半年，A股整体估值有望上移。

　　最后，流动性紧张格局有望逐步缓解。进入年底,市场资金面收紧,客户交易结算金余额连续4周下,机构间跨年拆借利率持续提升,而市场一度非常担心国海证券私签债券交易协议事件影响扩大,从而影响金融机构之间的互信,制约资金在机构间的流动性。然而，12月26日，央行公开市场操作净回笼700亿元，为近期连续第二次净回笼，侧面反应了短期流动性维稳压力的减轻，虽然跨年资金需求依旧较旺，但随着机构年底前备付工作收尾，加上年底财政存款集中释放，预计年底前流动性最紧张时期已经过去，而A股较高的“性价比”有望吸引资金逐步进场。

　　综上所述，虽然短期市场弱势特征难改，但潜在利好已让市场中期趋势明朗，尽管指数仍有调整空间和时间，但对于中长期资金来说已可进入备战期。维持此前观点，沪指正在复制4.15日-5.30日的调整走势，A股有望在春节前后的某个时点结束调整，转为战略进攻。 ：