孙文胜：创业板为何不停下跌？

　　一周创业板指沿五日均线下方运行，形成标准下降通道，周跌幅2.03%，与之相对，主板市场在周一大跌之后，随后四个交易日止跌回升，全周轻微下挫0.34%，上升趋势保持完好。主板创业板根本是不同的两个市场，一个机构特别是保险社保资金主导的市场，一个散户游资部分公墓基金主导的市场。对应的，创业板截至周末仍高达平均市盈率77.98，而上证综指平均市盈率只有16.52倍，目前的走势不过是巨大估值差的收敛，空间还有很大。

　　创业板下跌的原因以下几个：龙头股基本面恶化；大股东减持；趋势的力量；新股发行提速和市场风格的转化。

　　先说龙头股基本面恶化：市场影响最大的就是乐视网，上周二乐视传出高管辞职、裁员的消息后，叠加之前欠款、资金链断裂消息，下午股价瞬间直扑跌停，引起市场恐慌，直接带累创业板指跳水收跌0.95%，该股随后停牌，周跌幅7.92%；创业板另一龙头网宿科技在行业竞争加剧，盖茨基金等QFII加紧出货的背景下，未能止住下跌之势，本周大跌5.09%；影视传媒龙头华谊兄弟复牌后收购英雄互娱失败，年内重头戏《我不是潘金莲》票房不大预期，股价周跌幅3.88%。

　　再看大股东减持：12月8日尔康制药宣布大股动计划减持不超过1.99亿股，占公司总股本9.66%，当日股价放量暴跌4.12%，周跌幅6.85%；11月末大股东开始减持的宋城演艺周线五连阴，本周续跌3.84%；宣布大股东仍将减持的科泰电源周跌幅7.95%。

　　第三，趋势的力量：周末有一篇文章很好很具体《创业板怎么了？创业板权重股怎么了，重仓创业板的中邮系怎么了？》，中邮系重仓股乐视网、尔康制药、旋极信息、昆仑万维均大幅下跌，乐视网、尔康制药都有利空打击，旋极信息、昆仑万维消息面比较平静却也在一周内分别下跌了5.8%和9.46%，跌幅可谓惨重，唯一解释就是基金市值下跌引发赎回快速增加，基金不得不加大抛售套现的力度，由此造成重仓股卖盘增加，股价下跌，形成恶性循环，所谓的负反馈

　　最后，说一下新股发行提速和市场风格的转化，他们都会造成资金创业板成交量萎缩，活跃度下降，从而影响创业板反弹力度。下半年IPO明显提速，11月份更是从之前每月27、8家猛增到52家，年内新股发行240家，截至本周A股总数突出3000家，上市公司总量与美国纳斯达克市场相当，告别了短缺时代。上市新股快速增加对整体市场都有影响，但对创业板影响尤甚，因为主板市场以保险资金社保资金等机构投资者为主，这部分资金根本不会去给上市就翻番甚至翻几番的的次新股接盘，资金分流作用不明显。相反，创业板游资炒作占很大比例，次新股加速上市，资金分流作用就很明显。创业板下半年成交量明显萎缩，难以支持股指走好。另一方面，上证指数受低估值蓝筹股逐渐走强的影响成交量从10月起稳步走高，上周出现调整，但成交水平仍远较9月为高，支撑指数走强。这种强势将会吸引更多资金从创业板撤出进入主板市场，两个指数的分化在今后更加明显。

　　比分析创业板下跌原因更重要的是创业板能跌多少？我以为真正止跌要跌倒大股东增持与减持均衡的阶段，就像现在主板市场，虽然也有大股东减持，如永泰能源、特力A等，但被大股东大机构增持的股票更多，如中国建筑、北京银行、金科股份等，那么创业板基本就跌到底了。也就是大股东愿意减的少了，减持之后，发现减出来的资金再买比自家股票更好更便宜的资产不容易了，减持不如不减持。那得股票跌到一个非常低的位置。大致就是15倍PE左右的位置，15倍PE倒过来就是6.67%，就相当于：无风险利率+4%左右的风向溢价。现在余额宝收益率反弹至2.59%，加4%，6.59%，刚好接近6.67%，也就是15倍PE附近。在这个位置上，大股东卖出来股票再拿到回报6.67%的资产，固定收益是没有了，其他股票现在还有更优质的，再过一段时间估计也没有了，就不如不卖了，减持动力就没有了。跌倒那个程度是可怕的，以目前创业板平均仍然高达78倍市盈率估值水平，整体跌倒大股东不愿意减持反而愿意增持的阶段，下跌空间无疑是巨大的，即使市场情绪乐观，对小市值股票仍有偏爱，整体在25倍左右止跌，也依然有巨大的下跌空间。在目前阶段仍持有创业板股票，仍不愿意壮士断臂，仍期待反弹再出的投资者，你不觉得危险吗？ ：