东吴证券策略周报：蓄势待机，韬光养晦

　　本月金股表现。12月东吴10大金股组合：建设银行、兴业银行、赢时胜、爱建集团、隆鑫通用、网宿科技、汇川技术、金利科技、中金环境、安琪酵母。10大金股组合本月以来涨幅为0.1%，同期上证指数跌幅为0.53%，深证综指跌幅为1.75%，组合跑赢指数。组合中，隆鑫通用涨幅最高。

　　宏观观点：经济短期复苏，内需担忧仍在。1)债转股达到近1000亿元，降低企业杠杆率。未来监管层会在政策层面上给予较大的支持，例如税费减免等，以激发银行和实施机构债转股热情。2)发改委研究设立PPP专项企业债，降低PPP融资成本。预期10亿元以下的规模适中的PPP项目将得到PPP专项企业债券的重点支持。3)外储单月跌幅年内第二高，资本外流加剧。4)进口增速创两年新高，价跌量涨内需改善。5)PPI超预期冲破3.0，但我们认为原油价格尚存在天花板，受政策调控，煤炭价格已现回落，大宗上涨将不可持续，明年一季度预计回落。6)财政部税务总局推税收支持政策，降低企业杠杆率。7)支持农民增收政策出台，挖掘农业内部增收潜力。

　　策略观点：蓄势待机，韬光养晦，重点关注价值蓝筹白马股。上周市场维持震荡调整态势，深港通开通首周，深港两地市场基本上遵循各自趋势运行。沪港通、深港通打开了两地市场资金的双向流通，对两地市场长期发展有非常积极的作用，为两地投资者提供更多选择。我们认为，蓝筹股仍具有较大投资机会，其一，深港通的开通直接利好蓝筹股。未来随着两地互联互通不断升级，投资者结构转变，均将有利于蓝筹价值股。其二，养老金入市步伐在不断加快，明年初有望入市，短期将带来约2500亿元增量资金。从社保基金运营经验及养老金性质分析，蓝筹板块将成为配置主线。行业配置上，建议采取谨慎而灵活的投资策略，重点关注业绩突出蓝筹股标的，如医药、消费等板块，看好产业升级+经济转型的高成长行业和高股息率+低估值+高流动性的价值股行业，以及政策发力+改革预期的主题行业。建议关注国企改革相关投资标的。短期内，可持续关注深港通开通的市场影响以及相关投资机会。 ：