机构激辩年末吃饭行情：错过第一波 要不要等第二波？

　　不论是美国总统大选揭晓日的V形震荡，还是50个点以上的剧烈调整，在短视地认为A股还是震荡不前，或许你刚刚错过了一波趋势交易的机会。

　　区间稍微拉长，在刚刚过去的30个交易日，大盘上涨229.94点，涨幅7.71%，表现颇为突出的煤炭板块，同期涨幅近20%。近来，周期股强压成长股，市场风格切换之悄无声息也令相当一部分基金经理无可奈何。

　　“现在这段时间也没有太大的趋势，我们仓位一直也比较低，现在更多做的是在研究公司、研究行业。先做好本分的事情。”北京一家私募的投资总监向《第一财经日报》记者表示。

　　抛开A股本身不谈，外部宏观环境的变化也在时刻考量市场参与者的神经。特朗普出乎意料地在美国大选中获胜，人民币对美元中间价连续7日调贬，创下2009年9月10日以来新低……在这样一个瞬息万变的市场，精明的入场者，自然也给自己留好了退路。

　　券商：3200点以上谨慎

　　11月14日，大盘在上涨0.45%后报收3210.37点，30个交易日大盘上涨幅度约为7.8%。这段时间，美国大选尘埃落定，但同英国脱欧类似，A股没有受到美国大选太多的影响。

　　投资者开始从特朗普上台后可能的政策中来寻找机会。券商再次推出“一带一路”、“PPP”、“基建”等主题板块。譬如一位策略分析师所言，在宽财政背景下，包括基建、PPP等产业链投资机会以及如一带一路、光纤通信、举牌等主题概念也有可能受到资金的青睐。

　　深圳一位公募基金经理也认为，美国大选不会对A股造成过多的影响，当前A股交易逐渐回暖，在海外风险释放后，风险偏好大概率是进一步提升。他认为，11月震荡看多的可能性较大。

　　“一些与市场关联度较高的板块，在市场出现趋势性机会时往往能够获得明显的超额收益，特别是其中跌得多的，自然也具备了一定的安全边际。这种行业如果市场能够走出向上行情，由于其弹性较高，也可能会有比较可观的表现。”沪上一位公募基金经理表示。

　　北京一位公募基金经理也认为，过去的相当长时间，大盘持续震荡，而这种震荡很难长期持续下去，一定会选择方向。

　　“一是股市占到GDP的比重现在是处于较低的位置；二是可以看到经济有企稳迹象，新经济比重不断提升；第三就是之前房地产的调控，房市与股市有一定的跷跷板效应；四是很多个股跌到了一定位置，现在也具备了比较高的投资的价值。四季度市场整理震荡的局面下，会是个很好的布局时机。”该公募基金经理进一步分析道。

　　不过，也有卖方人士表示了一定的谨慎。“当A股指数上行至3200点或以上，我们将转向谨慎，因为诸多不确定性因子都不支持A股在年内有进一步可观的涨幅。”国金证券首席策略分析师李立峰更倾向于，指数在3200点或以上视为逐步进入收益兑现的区间。

　　有基金投研人士也提醒，2017年是法国、德国大选年，近年来提倡民粹主义和欧盟分裂的极右政党大受欢迎，如意大利五星运动党，而意大利公投很有可能成为今年第三只黑天鹅。

　　通胀抬头

　　10月CPI同比上涨2.1%，主因去年低基数下，鲜菜涨幅较大。10月PPI进一步反弹至1.2%，主要受益于煤炭、钢铁等大宗商品价格的大幅反弹。

　　短期看，由于猪价11月出现止跌企稳迹象且去年11月基数较低，菜价10月底以来持续反弹，分析人士预计11月通胀或继续保持较高水平。

　　上周另外一件重要的事是第三季度货币政策执行报告出炉。从这份报告可以看出，央行对经济企稳已经有较强的认知；也可以看出14、28天逆回购的确意在控制短期限资金融通规模；还可以看出当前的通胀情况不再构成宽松的理由。

　　需要关注的是，受强势美元影响，人民币汇率跌势继续。11月14日欧市早盘，在岸人民币对美元跌237个基点报6.8392，不断刷新逾7年新低，离岸人民币对美元跌270个基点，再创历史新低至6.8498。人民币对美元中间价调贬176个基点，报6.8291，为连续7日调贬，创下2009年9月10日以来新低。

　　与此同时，美联储加息预期未受到影响，美元指数大涨逾0.7%，再创逾9个月新高至99.74，进一步逼近100关口，自11月4日以来，美元指数已连涨六日，累计涨幅近3%。

　　消息显示，特朗普主张大幅扩大财政支出，加大对基建投资力度，更为激进地加息。宽财政和紧货币的组合能对美元有大幅提升，短期大幅下挫是由于避险情绪的上升，推升了日元黄金，但美元中长期走强的趋势不会改变，人民币贬值的压力就加大。

　　“市场对于人民币贬值加速的担忧，美联储12月份的大概率加息可能性以及国际市场宽松货币政策等。”兴全投资总监董承非也认为，四季度的A股市场从某种程度上讲面临的风险因素相比前几个季度更多。

　　周期还能持续多久？

　　恐怕很少有人预测，今年煤炭会成为A股行情的领头羊。今年来，这个板块已经涨了近16.3%，而过去30个交易日涨幅更是逼近了20%。

　　“四季度超配煤炭股的逻辑不断兑现，股价与煤价的背离最终推动了煤炭股的全面估值修复。”中泰证券煤炭行业分析师刘昭亮表示，继续看好具体有业绩、估值低、涨幅小，还有国企改革、债转股概念的煤炭股，重点推荐弹性较大的优质公司。

　　刘昭亮认为，虽然在中央调控下，神华中煤与5大电厂签订电煤中长协议、秦皇岛库存快速回升、动力煤指数出现短期震荡，但不影响煤炭股趋势。

　　但一些基金经理向《第一财经日报》表达了不同的看法。

　　“现在宏观的‘大脑’也在相互PK，多空双方的观点很鲜明。多方认为市场低估了盈利周期的回暖，特别是周期的‘复辟’，现在市场很多声音认为3、4线城市的去库存成功了，那么这波可能会持续1-2年；如果按照空方的观点，认为今年四季度是机会最大的一年，也是最后的一年。2017年以后都要现金为王。他们的观点很鲜明，而我们只能是走一步看一步。”上海一位“奔私”的基金经理与本报私下交流时表示。

　　“现在创业板的估值大多不低，但现在有些基金经理剁了一些成长股，我觉得一些成长股下来是可以买的。短期也可以追一下它们的反弹。”该基金经理也表示，这种短期的博弈机会可以一试。

　　而上述北京公募基金经理则分享了一种逆向投资的思路：“投资标的一般会选择行业的龙头，但有时候还会看有没有其他的负面因素形成对股价的抑制。如果公司没有受到例如市场传言的负面影响，招标依旧是很好的话，这种股票是可以买入的。”