兴业证券策略：中小创三季度利润增速可能有所恢复

　　投资要点

　　——创业板、中小板的三季报预告披露率都超过99%。截至10月17日主板、创业板和中小板分别有345家、475家和763家发布了有具体预测数据的三季度业绩预告，对应的板块可比公司的披露率分别为22.6%、99.2%、99.5%。其中，创业板96%的公司是在10月份披露的最新业绩预告，中小板85%的公司的最新预告是在8月份做出的，创业板业绩预告的可靠性要比中小板更好。

　　——创业板和中小板三季度单季利润增速预计分别为44.7%、54.3%。创业板与中小板三季度净利润增速均较二季度大幅提升。以业绩预告中枢计算，创业板公司三季度单季的归属母公司净利润同比增长44.7%，较二季度28%的增速大幅上升，中小板公司三季度预计归属母公司净利润同比增长54.3%，较二季度的同比增长16.8%大幅改善。从利润大幅增长的标的来看，并表业绩以及去年同期的较低基数是造成中小板业绩大幅增长的部分原因。同时，考虑到数据可靠性，中小板业绩实际情况可能会与预告有一定偏差。

　　——板块总体利润增速均好于指数。创业板指成分公司实现了42.3%的单季度利润同比增速，较板块整体44.7%的增速低了2.4个百分点。创业板指成分公司利润占板块总体利润的比率也从去年同期的52.5%下降到51.7%。中小板指数成分的净利润增速仅为36%，较整体低了18.3个百分点，占总体板块净利润的比重也从去年同期的49.4%下降到43.6%。

　　——中小板和创业板业绩增速的分化都比较明显。创业板有235家公司单季度利润增速超过30%，有141家公司净利润同比减少，占比分别为30%、49%。中小板中有374家公司单季度增速利润超过30%，201家公司净利润同比减少，占比分别为26%、49%。

　　——分行业来看，创业板消费品及中游原材料行业表现较好。创业板中食品饮料、交通运输、餐饮旅游、汽车、家电这5个行业中三季度增长较快的公司占比较高，都超过了60%。而有色金属、食品饮料、交通运输、基础化工、建材的三季度利润增速较高。

　　——分行业来看，中小板表现较好的行业主要受扭亏为盈带动。中小板中，有色金属、石油石化、农林牧渔、计算机、传媒这5个行业中增长较快的公司占比较高，都超过了50%。商贸零售、石油石化、有色金属、机械、农林牧渔三季度利润增速较高，主要受益于行业内有较多扭亏为盈的公司。

　　——风险提示：关注监管趋严带来的外延式增长放缓。创业板实际募集资金在三季度快速下降，预计募集资金不仅环比在不断下降，同比也有大幅下滑。这预示着监管趋严的相关政策可能已经开始对外延式增长产生影响，比较依赖外延式增长的公司四季度及之后的业绩压力可能会逐渐显现。

　　以下为正文部分

　　创业板、中小板的三季报预告披露率都超过99%

　　截至10月17日，在2015年7月1日之前上市的公司中，主板、创业板和中小板分别有345家、475家和763家发布了有具体预测数据的三季度业绩预告，对应的板块可比上市公司总数分别为1526家、479家和767家。可比公司的披露率分别为22.6%、99.2%、99.5%。从披露率来看，创业板和中小板样本的代表性较强，基本上所有的可比标的都披露的预告。主板披露率还不足四分之一，样本的代表性较差。

　　创业板预告的参考性更强。从最新预告的披露时间来看，创业板有456家公司是在10月份披露的最新业绩预告，占比为96%，数据可靠性较强。在中小板的763家公司中，有648家的最新预告是在8月份做出的，占总家数的85%。而在10月份披露最新业绩预告的只有59家，只占7.7%。因此，从最新预告的披露时间分布来看，创业板业绩预告的可靠性要比中小板更好，参考意义更大。

　　创业板和中小板三季度单季利润增速预计分别为44.7%、54.3%

　　创业板与中小板三季度净利润增速均较二季度大幅提升。整体来看，以业绩预告中枢计算，所有发布了业绩预告的、可比的创业板公司三季度单季的归属母公司净利润同比增长44.7%，较二季度28%的增速大幅上升，与一季度增速相近。中小板公司三季度预计归属母公司净利润同比增长54.3%，较二季度的同比增长16.8%大幅改善。

　　板块总体利润增速均好于指数

　　以2016年10月17日中小板和创业指的成分计算，在已经披露业绩预告的公司中，创业板指成分公司实现了42.3%的单季度利润同比增速，较板块整体44.7%的增速低了2.4个百分点。创业板指成分公司利润占板块总体利润的比率也从去年同期的52.5%下降到51.7%。中小板方面，指数成分的净利润增速仅为36%，较整体低了18个百分点，占总体板块净利润的比重也从去年同期的49.4%下降到43.6%。

　　中小板和创业板业绩增速的分化都比较明显

　　从不同档的利润增速分布来看，中小板和创业板利润增速在小于0、0-30%、30%-120%和120%以上四个档位的分布大约各占四分之一，板块内分化情况比较明显。

　　具体来看，创业板有235家公司单季度利润增速超过30%，有141家公司净利润同比减少。增速居前10名且16年三季度和15年三季度净利润均为正的公司是：文化长城、天泽信息、当升科技、乐金健康、新元科技、浩云科技、中科电气、和晶科技、坚瑞消防、乾照光电。其中，只有新元科技、中科电气和乾照光电是靠内生增长而不是收购标的并表带来的业绩驱动。

　　中小板中有374家公司单季度增速利润超过30%，201家公司净利润同比减少。增速居前10名且16年三季度和15年三季度净利润均为正的公司是：*ST创疗、联创电子、圣农发展、精功科技、国盛金控、世龙实业、长生生物、通达动力、天齐锂业、齐心集团。其中，圣农发展、长生生物受益于养殖业景气带动，精功科技，天齐理业受益于产品价格上涨，齐心集团受益于收入增长。其余均为收购标的并表驱动。

　　分行业来看，创业板消费品及中游原材料行业表现较好

　　消费品行业增速较快的公司较多。从三季度单季净利润增速超过30%的公司占比来看，食品饮料、交通运输、餐饮旅游、汽车、家电这5个行业中增长较快的公司占比较高，都超过了60%。这5个行业基本全都属于下游消费类或与消费类有关的行业。同时，从前3季业绩预计乐观[1]的公司占比来看，这些行业的相应公司的占比也都接近或超过了90%。预计3季度创业板中这5个行业普遍景气的可能性较高。

　　从利润增速来看，3季度有望实现较快增长的5个行业是有色金属、食品饮料、交通运输、基础化工、建材。其中，有色金属和建材的高增长均是受益于产品涨价而产生了较多扭亏为盈的公司。食品饮料和交通运输上市公司则受益于去年同期较低的基数。基础化工主要受益于是行业企业业绩的普遍增长。二季度有较快增长的TMT相关行业增长势头有所放缓。

　　分行业来看，中小板表现较好的行业主要受扭亏为盈带动

　　中小板增速较快的行业分布较散。从三季度单季净利润增速超过30%的公司占比来看，有色金属、石油石化、农林牧渔、计算机、传媒这5个行业中增长较快的公司占比较高，都超过了50%，但与创业板相比普遍更低。同时，从前3季业绩预计乐观的公司占比来看，这些行业的相应公司的占比分布分化较大，最高的超过了90%，最低的不到60%。这显示出中小板业绩分化情况较为明显。

　　从利润增速来看，3季度有望实现较快增长的5个行业是商贸零售、石油石化、有色金属、机械、农林牧渔。这5个行业主要都是受益于行业内有较多扭亏为盈的公司，从而实现了行业业绩的大幅增长。与创业板类似，中小板二季度增速较快的TMT行业在三季度增速也出现了一定的放缓。

　　风险提示：关注监管趋严带来的外延式增长放缓

　　从业绩预告来看，三季度并购仍在为创业板业绩提供正能量，但未来增速可能会放缓。根据并购预案领先实施约6个月，并购实施略领先业绩并表的时间先后顺序，并购重组监管趋严还未充分反应在上市公司业绩上，三季度公司业绩仍有望继续受益于前两个季度外延式增长带来的好处。但创业板实际募集资金在三季度快速下降，预计募集资金不仅环比在不断下降，同比也有大幅下滑。这预示着监管趋严的相关政策可能已经开始对外延式增长产生影响，比较依赖外延式增长的公司四季度业绩压力可能会逐渐显现。 ：