和信投顾：中国A股市场品种分化的格局将更加明显

　　在宏观经济运行不确定的上半年，上市公司业绩如何？实际上在某种程度上体现了其内在的抗风险能力和在经济层面波动中的盈利能力适应。对于此，作为A股市场投资者需要认真研究中期报告，并在中期报告与市场、行业、公司等诸多因素中，寻找机会和回避风险。预计未来中国经济仍将面临不确定性演变，其经济波动的影响将对A股市场业绩形成起伏式影响。

　　据WIND资讯数据显示：2016 年中期， A 股上市公司整体营业收入 14.61 万亿元，同比增长 1.56% ；实现归属母公司净利润 1.38 万亿元，同比下降 4.6% 。 这是最近 4 年来中期归母净利润首次同比下滑，降幅创 6 年来最大值。

　　从经营数据的分析来看，上市公司总体净利润同期出现下降非常明显，而透过细分数据与行业公司来进行分析则需要优胜劣汰。研究认为，研究选择本身体现了机会与风险的两个层面。我们选择行业净利润、净利润增速、销售净利润、增长与下降的前三名进行一个基本分析判断。以供投资者参考。

　　诚然，我们只是采取了前三名业绩及相关指标增长与下降的行业，并不能完全代表整个A股公司的情况，但从上述指标来看，其在某种程度上，对于集中少量与战略投资较为关键。研究认为，公用事业板块在国家大力政策支持PPP模式的经济政策环境中，其可能体现业绩与题材相对结合的投资战略或战术选择，其业绩的稳定性或体现较好的投资机会和稳健投资策略。从风险角度来看，采掘业、钢铁业、军工业等从估值与业绩指标相关增速来看，大部分品种面临年终业绩压力，而体现高估值的投资风险。

　　同时，从市场选择方面来看，2016 年中期，上证 A 股上市公司营收同比微幅下降 0.49% ，深证主板、中小企业板和创业板营收均实现正增长，创业板增幅最高，接近 33% 。因此对于机构投资者可跨市场深沪两地品种选择均可，而对于中小投资者而言，由于深圳市场业绩增幅相对为强，加之深港通政策的未来兑现预期，因此品种配置上，对于利润率增长且估值相对合理的中小市值股票也可加大关注度。同时，从风险的角度来看，部分公司出现的业绩连续下降，则要防范其估值风险。而风险品种从中期报告显示的行业综合情况来看，体现在采掘、钢铁、有色等产能过剩行业，部分商业零售、休闲服务、机械行业等所体现的业绩下落也较为明显。

　　总体而言，中期报告体现的行业数据变化较多，而在经济下行或不确定性中能够体现净利润增长、销售利润率增长等指标的较好行业，是投资者需要密切关注的；而从风险回避的角度来看，业绩下降行业本身体现了经济运行中的优胜劣汰或运行周期。我们预计未来中国A股市场未来将体现品种分化的格局更为明显，因此对于盈利、回报及估值方面所体现的风险与机会也将体现出来。