长江证券策略周报：利率短期易升难降，配置重点回归分子

　　·市场观点：利率短期易升难降，配置重点回归分子

　　本周，万得全A下跌1.27%，上证综指下跌1.22%，创业板指下跌0.67%。行业表现前五为休闲服务、医药生物、建筑材料、钢铁、电子，概念指数表现前五为抗癌、环保概念、污水处理、在线旅游及传感器。

　　本周，创业板走势强于主板更强，PPP、黑磷等主题板块个股活跃，也验证我们在上周周报《利率下行驱动暂缓，关注成长股补涨》中的观点：短期应该增加TMT为代表的成长型行业补涨机会的关注。我们仍然持续关注成长股板块短期补涨。

　　当前，在货币政策进一步宽松的门槛不断上升的背景之下，我们认为利率中枢易上难下，10年期国债收益率很难再向下突破2.67%的历史低位。当然，在整体经济并没有出现过热的情况下，我们也很难看到长端利率的趋势性上行。我们在上周周报中指出，前期市场上行的核心驱动逻辑来自于长端利率下行，资产荒现象加剧，市场对于具有较高安全边际的低估值股票的青睐度上升。伴随着长端利率的企稳反弹，我们认为受益于长端利率下行逻辑驱动的低估值板块逐步趋弱，配置的重点将重新回归分子。

　　·结构与配置：关注PPP和地方国企改革

　　行业配置：行业配置方面，我们继续推荐关注基建相关的建筑、环保、汽车、水泥、焦煤等行业。目前水泥各区域的盈利和库存数据全面好于去年同期。三季度水泥价格有望进一步上涨。优先推荐供给侧产能推进较快，区域盈利中枢有望提升的区域龙头，结合PB角度，关注：冀东水泥、海螺水泥、华新水泥等。上游周期品7月行业利润改善明显，其中煤炭开采和洗选业7月单月利润同比大涨58%。继续关注受政策关注以及先进产能释放影响较小，且受到在供给侧改革与下游开工旺季双重推动的焦煤。相关公司：西山煤电(母公司山西焦煤为山西省最大的炼焦煤企业)、盘江股份(贵州焦煤龙头，拥有1000万吨原煤产能)、冀中能源(河北纯焦煤企业，受益于当地钢厂开工上升)。

　　主题配置：我们认为目前阶段主题投资应继续重视改革驱动的主题，我们推荐关注PPP、国企改革：PPP方面重点关注PPP+建筑、PPP+环保中，挖掘业务弹性大，PPP订单占比较大的公司(宏润建设、京蓝科技、丽鹏股份等)。国改方面新增关注广东本地国企(粤水电、佛塑科技、风华高科等)，广东不仅国资体量与上海相当，且资本市场操作经验丰富，未来采取类似创新型的模式管理国有资本可能性大，建议关注广晟、广业、广新三大集团旗下的上市公司。 ：