安信证券晨会纪要精粹（08月24日）

　　 行业热点 个股点评

　　4【安信计算机：胡又文、李小伟、吕伟】银之杰中报点评：业绩符合预期，保险、券商和征信全牌照空间广阔

　　2016年上半年公司实现营业收入3.7亿元，同比增长66.13%，归属于上市公司股东净利润0.15亿元，同比增长46.93%。业绩符合预期，内生稳定增长，外延整合顺利。

　　公司借力亿美软通切入大数据领域，助推个人征信业务。公司2014年底并表的子公司亿美软通和科安数字在2016年上半年实现稳定增长，外延整合顺利。公司华丽转身成为互联网金融综合服务提供商，保险、券商和征信三大牌照优势显著，有望拓展多元化的业务。预计2016-2017年EPS分别为0.20和0.27，维持“买入-A”评级，6个月目标价35元。风险提示：创新业务不及预期风险；非公开发行股票募集资金的相关风险

　　5【安信计算机：胡又文、李小伟、吕伟】赢家财富网中报点评：业绩符合预期，加码Fintech布局智能投顾

　　2016年上半年公司实现营业收入6.38亿元，同比增长57.22%，归属于上市公司股东净利润3.64亿元，同比增长62.15%。业绩符合预期，预收账款助力营收净利。

　　公司的预收账款基本保持稳定，短期将持续助力营收和净利。公司的弱周期性逐渐被证实，手机金融信息服务继续维持龙头地位。此外，公司加码Fintech，设立人工智能资产管理公司，布局智能投顾业务。智能投顾具有“零基础、零成本、专家级”的特点，服务于长尾客户端，或将改变以个人理财为主的理财格局，未来有望成为国内智能投顾龙头。预计2016-2017年EPS分别为2.30和2.95，维持“买入”评级，6个月目标价100元。风险提示：行业需求减少风险；政策监管风险；暂停上市风险

　　6【安信计算机：胡又文、李小伟、吕伟】丰东股份中报点评：外延转型财税金融旗舰起航

　　传统主业归属母公司净利润749.62万元，同比下降50.18%，受行业景气度影响，业绩表现平淡。 公司收购方欣科技，转型财税金融云服务，标的公司2016-2018年业绩承诺分别为1.2、1.68和2.35亿元；方欣科技是全球领先的财税服务提供商。公司厚积薄发，演绎承接工程、跑马圈地、大数据变现完美三步曲。在战略方面，首先，公司以承建金税三期为契机，把握项目在未来两年内在各省落地的窗口期，加速向纳税人提供财税服务；然后，再以较低的ARPU值吸引客户，凭借先发优势增强用户粘性，实现在用户端的跑马圈地；最后，再利用其庞大的用户规模与沉淀的海量财务数据完成大数据变现。

　　公司是国内热处理行业的龙头，本次收购方欣科技，战略转型财税金融行业。考虑到方欣科技在财税金融领域的先发优势以及公司“三步走”明晰的战略规划，我们看好公司的长期发展。预计2016-2018年EPS分别为0.32、0.42、0.56元，首次覆盖给予“买入-A”评级，6个月目标价35元。 风险提示：标的公司新业务不达预期收益的风险。

　　7【安信计算机：胡又文、李小伟、吕伟】中科曙光中报点评：营收大幅增长，毛利率探底回升

　　公司公告，2016年中报实现营收16.72亿元，净利润0.62亿元，分别同比增长31.53%和70.77%。 业绩符合预期。

　　投资建议：营收大幅增长，毛利率探底回升，公司发展形式大好；募投资金到位大幅改善公司财务压力，和Vmware及ADM的合作有望加速落地。预计公司2016-2017年EPS分别为0.44元和0.55元，“买入-A”评级，6个月目标价45元。风险提示：云计算业务不达预期，行业竞争加剧。

　　8【安信建筑：夏天、宋易潞】中国建筑：基建与地产业务驱动中期业绩稳健增长，超低估值优势显著

　　公司公告上半年实现营业收入4697亿元，同比增长13.5%，实现归属上市公司股东净利润 161 亿元，同比增长17.2%。基建、地产带动中期业绩稳健增长。

　　毛利率受营改增影响有所下滑，经营性现金流显著改善。业务结构不断优化，基建海外订单快速增长，地产销售预计全年保持稳健增长。全产业优势充分受益PPP模式推广，乘势国家战略展现龙头风采。超低估值极具吸引力。

　　投资建议：我们预测公司2016/2017/2018 年EPS 分别为1.02/1.15/1.28 元，当前股价对应三年PE 分别为6.3/5.6/5倍。目标价8.16 元(对应2016年8倍PE)，买入-A 评级。风险提示：宏观经济大幅波动风险、PPP落地低于预期风险、地产销售下滑风险。

　　9【安信金融：赵湘怀】国元证券2016年中报点评：区域市场竞争激烈，国元集团资源整合

　　2016年8月22日，国元证券发布2016年中报。公司2016年实现营业收入14.03亿元，同比下降61.24%；净利润5.11亿元，同比下降72.94%。报告期内，公司经纪、信用、投行、自营、资管收入占公司总收入的比例分别为47.31%、28.81%、12.77%、8.38%和2.34%。

　　公司经纪业务强化线上线下联动，预计2016年公司经纪业务佣金率有望保持在0.035%左右。 信用业务加大客户开发，注重市场份额。项目来源稳定，投行业务发展稳健。自营业务把握交易性机会。资管规模扩大，着力回归主动管理。作为国资委旗下金融平台以及安徽省唯一上市证券公司，国元证券存在大量业务机会，同时国企改革将有望提升公司运营效率。

　　10【安信金融：赵湘怀】江阴农商行：深耕苏南，农商行IPO第一股

　　公司是A股上市的首批农村商业银行。江阴农商行是全国首批三家农村商业银行之一，扎根于江苏省江阴市，主要服务对象是地方“三农”经济和农村中、小、微企业。

　　公司继承江阴农联社，历经8次增资；股权结构分散，自然人股东众多；战略规划：以普惠金融为主要重心。公司地理位置较为优越，县域经济十分强劲；规模提升增速放缓，投资配比逐年提升；收入依赖息差表现，盈利能力或有改善；资产质量边际改善，拨备覆盖略显不足；资本充足可御风险，资金利用需要加强。结构较为传统，增长稍显不足；业务依赖息差，盈利有待提高；资产质量承压，拨备覆盖不足；资本充足良好，安全边际较大。

　　我们预计江阴农商行2016年~2018年的营业收入增速分别为7.5%、9%、10.5%，净利润增速为3%、4.5%、6%，EPS分别为0.47元、0.50元和0.53元，上市后业绩表现向好。我们判断江阴农商行的合理价格在7.21-7.91元区间，对应2016年动态PB为1.43x-1.57x区间。考虑到新股溢价效应，我们预计公司上市后股价短期存在40%左右的溢价空间，对应股价10.1-11.1 元区间，2016 年PB2.00x-2.20x。

　　11【安信金融：赵湘怀】浙江东方2016年中报点评：定增拓宽金融牌照，布局金控推动发展

　　2016年8月23日晚间，浙江东方发布2016年中报，根据中报，公司2016年上半年实现营业收入26.2亿元，同比下降18.5%，归属母公司股东的净利润3.9亿元，同比增长31.6%。

　　宏观经济下行，国企改革带来机会。 定增涉足多项金融资产，金控布局进一步深化。公司布局信托开拓资金运用渠道；布局寿险提升公司盈利。公司金融牌照全面拓宽，预计到2016年底，公司类金融业务将覆盖到互联网、金融创新、海外资产管理、定增市场和资产管理市场，而定增完成后，公司将通过控股信托、期货和寿险，进一步布局综合金融，全面转型金控。

　　12【安信金融：赵湘怀】华西股份2016年中报点评：并购基金稳发展，收购银行促盈利

　　公司2016年上半年实现营业收入9.3亿元，同比下降17%，营业利润0.75亿元，同比下降4.6%，归属于上市公司股东的净利润0.6亿元，同比下滑9.7%，经营活动产生的现金流量净额为0.7亿元，同比增长165%。

　　产业业务趋缓促转型，金融投资带动整体收益：1)化纤及仓储发展稳中有降；2)金融投资带动公司整体收益。并购基金业务稳步开展。收购稠州银行，提升盈利能力。股权激励完成期权授予，转型步伐正加速。

　　13【安信金融：赵湘怀】山西证券2016年中报点评：市场影响业务下滑，山西金控资源整合

　　公司2016年8月22日发布中报。根据中报，公司2016年上半年实现营业收入9.3亿元，同比下降62%；归母净利润1.8亿元，同比下降85%。

　　经纪业务打造投顾品牌，未来随着财富管理不断推进，公司佣金率有望维持在万分之四点五左右，市场占有率达到0.55%左右。 信用交易业务规模稳定，预计2016年市场两融余额平均规模将维持在8000亿-9000亿之间，公司两融余额市场份额上升至0.6%左右。公司自营业务严格控制风险，盘活存量资产。随着下半年市场趋于稳定，投资手段不断优化，自营业绩有向好趋势。IPO承销数量下降，投行业绩略有下滑。未来随着公司不断强化主动管理能力，满足客户个性化的理财需求，资管业务规模以及盈利能力都将保持高速增长。山西金控是山西省首家全牌照地方金控集团，作为山西金控旗下唯一上市公司，是山西金控的重要融资平台，存在较高战略地位，未来发展可期。

　　14【安信化工：王席鑫、孙琦祥、肖晴】康得新：定增顺利过会，市值有望站上新台阶

　　公司非公开发行股票申请获批，大股东48亿现金全额认购，此次推出定增方案加码年产1.02亿先进高分子膜材料项目(15亿元)、年产1亿片裸眼3D模组产品(23亿元)以及偿还银行贷款(20亿)。

　　光学膜二期盈利空间大：公司年产1.02亿平米光学膜二期项目主要以高附加值的高分子光学膜为主，是公司未来重要的增长点。公司作为裸眼3D全球唯一全产业链生态链布局，16年裸眼3D在显示领域应用将爆发。布局以碳纤维为核心的新能源汽车生态链。

　　公司上市以来一直维持50%的复合增速高速成长，未来5年有望继续维持30%以上的增速，持续的高成长体现的是公司对于未来的前瞻性的布局和公司董事长及管理层强大的执行力。站在目前时点，我们认为康得新作为中国的3M正在崛起，坚定看千亿市值！

　　15【安信环保：邵琳琳】业绩符合预期，期待外延发展—雪浪环境中报点评

　　公司发布半年报，上半年实现营业收入3.1亿元，同比增加25.4%，实现归母净利润3280万元，同比增加7.3%，EPS为0.2733元；业绩符合预期。

　　订单保障业绩：公司上半年收入、利润增长主要来自于订单数量的增加。外延不断，打造华东危废龙头。公司传统主业是针对钢铁和垃圾焚烧行业的烟气治理，技术优势领先，市占率高。

　　投资建议：公司主业稳定，市值小，管理层思路灵活，未来在危废版块的外延发展值得期待。

　　16【安信农业：吴立、李佳丰、刘哲铭】天邦股份大涨，内生外延发展提速，继续坚定推荐！

　　1、养殖板块：出栏量大幅增长，提供业绩弹性。本轮猪周期，养殖户补栏较为理性谨慎，预计16-17年猪价持续在高位，公司出栏量大幅提升叠加成本下降，预计16-17年出栏60、100万头，将贡献高业绩弹性。

　　2、疫苗、饲料板块：接棒养殖盈利，持续高增长可期。1)疫苗：动保业务拐点显现。2)饲料板块：稳健发展，存栏量提升将提升猪料销量。

　　3、合资设立产业基金，外延扩张有望加速。公司一方面内生加速布局养殖产业链，一方面成立产业基金，为上市公司储备优质标的，有利公司打破发展天花板，实现外延增长。

　　4、我们的观点：养殖高景气背景下，公司内生外延发展提速，继续坚定推荐！

　　17【安信农业：吴立、李佳丰、刘哲铭】天康生物(002100.SZ)半年报点评：业绩大幅增长，持续高增长可期

　　8月23日，公司发布2016年半年报。报告期内实现营收21.6亿，同比增长4.5%；实现归属于上市公司股东的净利润1.92亿，同比增长36.57%；扣非净利润1.89亿，同比增长45.38%。同时公司预计1-9月份净利润2.75-3.38亿，同比增长30-60%。

　　我们的分析和判断：

　　1、受益养殖高景气，业绩大幅增长。2、疫苗板块：预计下半年多品种推出，奠定公司高增长基础。3、饲料板块：受益养殖景气传导，毛利率提升。我们预计公司16年-18年净利润为4.8亿、6.9亿、8.2亿，增速分别为98%、42%、19%，我们维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为13元。风险提示：猪价上涨不达预期。

　　18【安信地产：陈天诚】滨江集团：杭城壹号、江花似火——公司16年中报点评

　　公司公告，16年上半年公司实现营业收入84.22亿元，同比增长41.65%，实现归属上市公司股东净利润6.74亿元，同比增长30.08%，EPS为0.23元/股。

　　公司上半年销售超预期，实现销售额已达上年全年76.68%，创下历史佳绩；业务发展上，公司坚持“自有业务40%、合作业务40%、商业代建业务20%以内”战略，轻资产运营助力公司有序稳步扩张；此外，公司加大金融投资力度，促进以房地产为主，服务业、金融投资“一体两翼”均衡发展，我们预计公司2016-2018年EPS为0.45、0.56和0.67，对应当前股价PE估值为16.3X、13.2X、11.0X，维持“买入-A”评级，6个月目标价11.25元。 风险提示：金融投资风险大、房产项目销售回落

　　19【安信地产：陈天诚】业绩大幅增长，价值属性渐显——招商蛇口深度分析

　　公司公布半年报，上半年实现营业收入212.48亿元，同比增长11.25%；归属于上市公司股东净利润38.30亿元，依据备考口径，净利润同比增长35.45%；基本EPS 0.48元，同比增长26.32%；加权ROE 7.94%，同比降0.91个pct。

　　地产销售大幅增长，社区板块略有放缓；全国拿地偏谨慎，深耕核心城市；园区板块异军突起，毛利水平及收入均大幅提升；邮轮产业逐步实现0-1积累，静待质变。

　　投资建议：公司上半年园区板块收入及毛利大幅，并在报告期内转售蛇口投资物业，获得12.8亿投资收益，核心区域资源价值凸显。我们重估RNAV 24.66元，我们认为目前公司内在价值有待市场认知，预计公司2016-2018年EPS为1.12、1.38和1.70，对应当前股价PE估值为14.4X、11.6X、9.5X，维持“买入-A”评级，6个月目标价22.4。风险提示：地产经营的区域风险、新兴产业不确定性强。

　　20【安信医药：吴永强】益佰制药点评：与淮南市人民政府签署战略合作协议，淮南朝阳医院有望成为皖北地区肿瘤治疗机构龙头

　　2016年1月16日，益佰制药发布公告，取得淮南朝阳医院管理有限公司53%的股权。

　　公司积极推动医院合作建设项目，坚定发展战略。公司对淮南朝阳医院的增资扩股也印证了这将成为益佰制药未来在医院合作方面的主要发展方式。

　　肿瘤治疗市场增长，利好以肿瘤治疗为特色的医疗机构。益佰制药致力于将肿瘤治疗服务专业化，顺应政策导向，预计迎来前所未有的发展机会。

　　医生集团与肿瘤专业医疗机构强强联合，同时，公司还将建立放疗、化疗连锁机构，积极布局全国的肿瘤治疗网络，实现多种治疗机构模式并存，充分满足市场需求，提升整体盈利能力。 ：