机构风险偏好提升 市场有望保持活跃

　　如果外围市场不再发生重大利空，预计三季度市场将保持活跃，但指数向上的空间不大，很多高估值的中小创个股还将震荡寻底。

　　中国证券报：近期，主题炒作已经由小市值品种到大市值品种转移趋势。这种转移趋势能否持续？后期如何把握主题投资机会？

　　蒋锴：市场风格的这种变化并不仅仅因为市值偏好。今年除了新能源汽车和OLED以外，赚钱效应明显的主题投资机会以涨价逻辑和价值成长为首。如果市场保持活跃，主题投资从小市值品种向大市值品种转移的趋势很有可能持续。今年A股市场的风险偏好明显降低，小市值品种普遍估值高，机构投资者更关注上市公司的业绩和成长性，即便是主题投资也开始摒弃单纯讲故事的股票，大家希望有安全边际。A股市场永远不缺主题投资机会，但参与过后能够赚到钱要打个问号。今年的市场到目前为止还是以存量资金博弈为主，行情走得短，主题切换快，如果只是追涨杀跌，获利会很困难。后期的主题投资机会还是要围绕业绩和估值寻找机会，业绩增长有想像空间、估值合理的投资标的才能得到更多资金青睐，行情可以走得更远。

　　李国林：主题炒作由小市值品种到大市值的转移背后，反映的是系统性风险的下降和市场情绪的回暖。现在系统性风险的消退，为投资操作提供了良好的时间和空间，提升了场内以机构为代表的投资者的风险偏好，大家普遍有加仓的意愿和动力，行情自然由原先的炒作小市值品种向纵深发展，进入大市值个股。但是，这一行情还是场内机构的加仓所推动，属于修复性行情，所以大市值股票的上升空间有限。后期的主题性机会，还是与中国经济转型升级、科技进步、制度性改革政策推动有关，投资者应重点从主题的力度、强度(持续性)、覆盖性来选择并预先储备相应的标的，以备在风口到来之时从容跟随。

　　中国证券报：近期，大宗商品行情再次上涨，对A股有何影响？

　　蒋锴：今年大宗商品行情的广度和深度超出大多数人预料，最重要的原因有两个：大宗商品走了几年熊市，确实有反弹需求；低利率环境下热钱太多，需要寻找去处。在全球经济增长放缓的大环境下，除了黄金等少数避险品种，其他大宗商品的上涨能否维持有待商榷。值得注意的是，有些大宗商品的现货价格并没有跟着对应的商品期货同步上涨，所以今年的现象是先炒期货，股票跟着期货涨，现货涨不涨不重要。大宗商品的走强会带动相关板块股价的上涨，对目前孱弱的A股市场而言是一个利好。如果大宗商品价格的上涨能够带动PPI由负转正，有助于恢复市场对于经济企稳复苏的信心。

　　李国林：对于A股来说，商品价格上涨如果传导到相应品种的股票上涨，那一定是市场预期其涨价可以持续。经济已不可能再坏，流动性正在从金融市场向商品市场外溢，所以大宗商品已有显著上涨。与大宗商品相关的股票股价还没有什么反应，如果经济能持续好转，对此类股票的预期终将修正。

　　中国证券报：如何看待后市走势？哪些投资机会值得把握？

　　蒋锴：6月以来市场慢慢企稳，MSCI冲关失败、英国脱欧、万科复牌等几大利空都没有造成指数下跌，甚至有利空出尽转而上涨的现象，这都是市场信心在不断恢复的标志。如果外围市场不再发生重大利空，三季度的市场预计将继续保持活跃，但指数向上的空间并不大，很多高估值的中小创个股预计还将震荡寻底。

　　今年的资本市场风起云涌，外汇、大宗商品、国债都走了一波很大的行情，除了年初的熔断，股票市场其实并不是今年的焦点。下半年上证综指可能会在一个较窄的区间震荡，波动率比过去一年明显降低，要在存量资金博弈为主的市场里获得确定性收益会变得困难，下半年投资理财的焦点并不是炒股票，而是配置境外资产、量化对冲基金、贵金属等。但目前指数处于相对低位，具备一定的长期投资价值。

　　李国林：对于下半年的A股市场，目前是走第一轮的修复行情，背景是上半年所担忧的一系列风险消退，表现为大小同涨，蓝筹与成长共舞；我们可以期待第二轮行情，这第二轮行情将由制度性改革政策、新兴产业扶持措施、技术突破和相应风险偏好的提升几大因素驱动，市场表现的结果是再次分化，即由新兴产业、垄断行业中的相应受益股或真成长股担当上涨主角。

　　我们要顺应社会发展趋势，积极布局那些市场预期即将大幅或正在改善的行业和公司，重点关注传统产业中的企业的转型升级；新兴产业中的新公司(新上市，新商业模式，新技术突破等)；低估值的消费类白马龙头。尤其是那些反复受到政策催化的高端制造业——新一代信息技术、新能源汽车、航天技术、海洋技术、半导体、新材料、生物医药。             ：