长城证券：回首向来萧瑟处 也无风雨也无晴

　　中国经济增长已然破7，经过一段时间的下行周期后，目前进入深度去产能阶段。体现在：投资增速总体趋缓，三驾马车推动乏力；消费疲弱；外需环境改善幅度有限。预计3-6个月的短周期经济亦然呈现L型底部状态，三季度前通胀相对温和，四季度为全年高点。

　　下半年还是稳健的货币政策和积极的财政政策。货币政策受到汇率、金融风险、通胀预期三大因素掣肘，虽然短期看海外紧缩程度、通胀数据均低于预期，但向后看趋势仍然确定，下半年货币政策较上半年改善幅度有限。而财政政策依然积极，但是扩张效果受到一系列因素制约。

　　谈及股市，我们认为今年下半年显着创新低的概率比较低。16年前是风险溢价>无风险利率>企业盈利。16年后是企业盈利>风险溢价>无风险利率，判断下半年风险偏好难以有明显提升，而无风险利率全年震荡态势概率较大，一季度盈利虽有改善，但未来盈利全面持续回升概率较小，抓住结构性的盈利改善行业更加重要。

　　今年股市走势可能跟2002,2012这样的年份更加类似，一是要把握机构性机会，收获阿尔法。在此基础上我们推荐三条主线：第一条主线：优先配置低估值品种。第二条主线：选择如高端装备，智能汽车产业链等超跌机会。第三条主线：密切关注地方国企改革的主题投资机会。二是要把握好止盈策略，及时兑现盈利，灵活操作，猴年操作离不开一个猴字。 ：