招商证券策略周报：若不避险，该买什么

　　全球联动的系统性风险触发，避险情绪抬头，或选择避险，或选择信仰。1、滞涨板块存在补涨需求，持续性不易判断，关注煤炭、万物互联的二级子主题；2、科教文卫类板块中可选强势线条、各种存在“政策/会议/活动”催化剂的主题；3、从中期来看，白酒可以作为最具确定的超配板块。

　　1、走势情景与区间判断：近期市场越来越不太稳定，巨大波动可能很快打乱短线节奏；创业板与上证指数的不一致性再次出现。短期不能确定是反弹途中的调整，还是反弹结束，只能建议绝对收益者采取手段适当减少净值波动。中期观点：上证指数：三季度2500-3150、全年2400-3300。有可能是“预备深蹲起”的走势，看起来有些类似“√”型。

　　2、全球联动的系统性风险触发。市场经过上周五的剧烈动荡，逐步试图对英国脱欧事件做出更加全面和客观的评估，大部分投资者倾向认为短期有不利冲击，长期是变革的机会。但此次突发事件使投资者重燃对全球增长前景、货币政策效力，政治经济动荡的担忧。避险情绪抬头，或者选择避险，或者选择信仰。从场内人气来看，如果选择向上，创业板将是冲锋军。

　　3、市场情绪变化：整体情绪波动中回落，局部依然亢奋。经过长期的调整和盘整，大部分市场风险得以逐步释放，面对MSCI、英国退欧、汇率贬值、联储加息推后等事件的冲击，大盘似乎钝化，始终维持横盘震荡。市场整体走势和板块的结构性行情冰火两重天。变差的状态：白酒、证券、锂电池、OLED、稀土、区块链，六大强势板块遭遇压力，悉数调整；变好的状态：热点扩散，滞涨板块活跃，万物互联举起大旗，持续性有待观察。

　　4、流动性和基本面、政策面观察：下游房地产继续趋势性回落，汽车销售增速放缓；中游发电耗煤增速转正，高炉开工率高位下滑后反弹；农产品批发价格继续回落，但南华工业品指数大幅反弹。跨境资本流动形势连续第5个月改善，预计三季度末人民币汇率具备再次走强和跨境资本外流阶段性改善的条件。货币市场利率上行，英国脱欧给短期资金面带来新的压力，海外主要央行纷纷表态宽松，市场对降准预期增强。二级市场限售解禁环比将大幅上升。

　　5、风格&配置：系统性风险当前，主题波动加大，风格方向难以判断，我们态度转为偏谨慎。1、滞涨板块存在补涨需求，持续性不易判断，关注煤炭、万物互联的二级子主题；2、科教文卫类板块中可选强势线条、各种存在“政策/会议/活动”催化剂的主题；3、从中期来看，白酒可以作为最具确定的超配板块。

　　6、风险因素：全球联动系统性风险触发，如果不避险，就只能靠信仰。英国脱欧事件对于未来一段时间欧洲各国的政治、经济的演变结果，始终是一个大大的疑问号。这种始终悬挂头顶的不确定性将常年始终笼罩全球金融市场，也即风险偏好在变化。

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