和信投顾：振荡收阴—— 负面因素待观察

　　周五上海综指小幅低开后，早盘反弹上行，但由于当日世界资本市场对英国脱欧事件的影响，其并无追涨盘介入，其后不断下落，中午在英国政府宣布公投脱欧成功的消息后，A股出现大幅度下落走势，下午13：30分后，在创业板顽强护盘影响下，市场出现震荡拉锯，但终盘三大股指均以阴线报收。

　　从当日亚太股票市场来看，日本东京225指数对事件反映强烈，其收盘大跌1293.61点；香港恒生指数与国企H股指数也是大幅度重挫；印度、韩国、台湾、曼谷、澳大利亚等股票指数均以绿盘报收。由于欧美股票市场开盘在后，但英镑汇率的大幅度重挫，显示其对金融市场的影响较为明显。

　　图：上海综合指数周K线运行轨迹

　　注：依据深圳证券交易所数据绘制 和信投顾

　　深沪股指今日盘面一个特点主要集中在三个方面：一是黄金避险板块全线上涨；二是成交量出现相对放大；三是护盘创业板对指数的影响减弱。行业板块表现中仅有五个板块微幅收红，即采掘服务、仪器仪表、半导体及元件、有色冶炼加工，但也主要集中于0.03-0.77%之间，其它板块全线下落。

　　从市场轨迹来看，我们研究认为，目前上海综指如果将一个阶段来划分，实际上其运行于2800-2900点之间的一个基本箱体空间内，指数下落与指数拉抬均很难引起理性投资者的兴趣。这种轨迹运行的时间目前已近两个月，因此其后续的演变需要量能与重大因素影响来打破。目前从量能指标来看，市场存量特征依然，而从重大因素影响来看，利空与利多的博弈仍在继续。存量资金实际上本周面临一个非常困难的局面，好在央行本周公开市场本周净投放3400亿元人民币，有所缓解，但实际博弈效果来看，主动性介入市场的投资者有限，存量博弈的筹码变动正在松动，因此量能指标需要投资者后期多加关注。

　　技术指标方面，目前上海综指日线KDJ(9,3,3)出现向下死叉；BIAS日线级别向下发展；ASI指标向下；w%r指标继续向下；CBV能量潮指标向下发展等，如果从周K线级别来看，CBV能量潮向下，周KDJ(9,3,3)指标拐头向下；MTM指标向下均较为明显。从周K线收盘情况来看，沪综指为一颗周线级别阴十字星，结合前周同样十字星，显示市场上行困难；下行有支撑，但本周失守5周、20周均线，显示技术压力较大。

　　市场现状来看，研究发现，目前沪深300估值相对较优外或合理外，实际如果以整体进行对比，A股目前上处于一个较高位置。目前A股市场上市企业接近3000家，而对应的新股上市，大多出现首日44%上涨，后续连续10个以上连续板停的上涨，其新股估值体系出现一个急速拔苗式的上涨，而这种估值所体现的并非健康，相反累积的一个数百倍新股、次新股的高估值体，目前仍在继续累积之中，如果进入整体拆算后，则拉升了市场总体估值。目前我们看到，除中小盘公司出现此情况外，大盘股中国核建、第一创业等也急速的连板效应，加之中国石油等指标股一季度亏损，因此我们认为目前估值体系已是水涨船高，估值风险已经体现。

　　表1：A股市场深沪股票市场估值情况

　　注：信息来源于深沪股票当日行情数据整理 和信投顾

　　总体研究认为,从周线级别的收盘来看,市场面临较大压力,尽管周内多头护盘反弹,但由于量能与基本面因素不配合,使得市场上行受阻回落,从短期市场发展来看,我们认为部分不确定性因素变成确定,比如MSCI末纳A股、英国脱欧成功等，不确定性因素如万科A复牌、大盘指标新股估值高企及市场中小股票估值过高等因素演变等。从英国脱欧情况来看，我们认为其对世界资本、金融市场影响较大，由于意大利、瑞士等国也有脱欧意愿表达，因此这种负面因素的延续与影响仍有待观察。从投资策略来看，稳健投资者继续观察量能指标及市场因素的演变，短线投资者采取适量波动的操作原则，但要控制仓位。

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