国金证券6月投资策略报告：等待曙光出现

　　6月投资策略要点

　　5月回顾：在五月月度投资策略中，我们认为五月大盘上涨概率较小，更可能以弱势震荡为主基调。建议投资者维持五成以下的仓位，并建议关注农林牧渔。从实际表现来看，大盘在五月整体呈现弱势向下调整的格局。截止到5月25日，沪指下跌近4%，创业板则下跌3%；而成交量方面较4月继续萎缩，显示交投清单，也说明场内外资金多处于观望状态。

　　行情判断：4月份，经济的考验来临。从国家统计局公布的数据上看，几乎所有的数据均低于原先市场的预期。U型、V型等言论被无情证伪。而5月中旬，“权威人士”在人民日报上的发表言辞也说明了一点。从我们目前跟踪的高频数据显示，5月份经济的加速度已荡然无存，需求再次趋弱。而政策方面，4月份金融数据大幅低于市场预期。目前据说5月份的现在信贷仍然不高。另一方面，房价仍在继续上涨。我们预计会有更多二线城市会出台一些调控政策。因此，总体上去看政策是在边际收紧的。在流动性上，沪股通在5月基本以流出为主，净融资余额增速继续下行；7月美国加息预期升温，美元走强，人民币兑美元连续下调是否会带动贬值预期上升是我们所需要留意的。因此，我们基本得不出大盘在6月会上涨的结论。但6月份存在着一个变数，即MSCI是否会接受A股。如果能顺利纳入，市场的风险偏好或将得到提振。因此，我们对此事件保持关注。

　　判断依据：

　　1、在5月份的策略报告中，我们指出真正的考验将从4月份开始。随着工业品价格的回升，企业开工率也开始回升，近期多家钢企、煤企纷纷复产。可一旦经济需求再次向下，那么短期产能的恢复又将会形成新的库存。12至15年均出现过这种情况。从实际国家统计局公布的数据上看，几乎所有的数据均低于原先市场的预期。U型、V型等言论被无情证伪。而5月中旬，“权威人士”在人民日报上的发表言辞也说明了一点，中国不会以加杠杆的形式，硬推经济向上。从我们目前跟踪的5月份高频数据显示，经济的加速度已荡然无存，需求再次趋弱。我们预计市场对经济的预期将逐渐向下，这对于周期股而言，并非是好事。

　　2、而政策方面，我们看到4月份金融数据大幅度低于了市场预期。就如我们之前月度策略中所写的，从近期新华社以及央行首席经济学家马骏的公开言词上来看，货币当局已经关注到这一情况，这或许暗示着未来放水的节奏，至少从边际角度上来看，将出现递减。目前听说5月份的现在信贷仍然不高。另一方面，房价仍在继续上涨着。我们预计在不久的将来，会有更多二线城市会效仿一线城市出台一些调控政策。因此，总体上去看政策的话，政策在边际上是在收紧的。此外，如果地产销量增幅放缓，那么市场对于投资链的预期也将进一步降低。

　　3、在流动性上，我们依然延续我们的框架。从内部流动性来看，沪股通在5月基本以流出为主。而净融资余额增速继续下行。从外部流动性来看，美联储4月份议息会议纪要公布之后，市场对美国7月加息预期大幅上升，美元走强，人民币兑美元连续走弱，但截止到5月25日，贬值预期还没有明显上行。我们需要关注后期贬值预期是否也会跟随上行。从流动性静态来看，我们基本得不出大盘在6月会上涨的结论。但6月份存在着一个变数，即MSCI是否会接受A股。从我们的研究来看，A股纳入的概率达到70%，如果能顺利纳入，市场的风险偏好或将得到提振。因此，我们对此事件保持关注。

　　投资策略：基于以上的分析，我们认为6月大盘可能存在变数。建议投资者目前维持仓位在五成以下，但如有变数择机加仓。在板块配置和行业选择上，建议关注白酒和农林牧渔。

　　特别声明：

　　本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

　　本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。

　　客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向任何人作出邀请。国金证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。

　　在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。国金证券及其关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息、所载资料或意见。

　　本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载的观点并不代表国金证券的立场，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。

　　本报告仅供个人投资与投资顾问使用。 ：