国金证券策略周报：多事之秋，防患未然

　　一、市场将美联储加息时间点由6月推后至7月，拉长了A股调整的时间点

　　在5月19日联储披露的4月FOMC纪要中显示，FED再度转向“鹰派”预期管理，随着美国高频经济数据逐步转好(主要体现在美国房地产销售数据超预期，如披露的美国4月成屋、新屋签约销售均好于预期)。市场对美国加息的时间点又成为全球投资者的焦点，对美联储会在6月份或7月份加息的预期上升。在5月28日，耶伦在哈佛大学谈到“如果经济继续向好、就业持续增加，在未来数月里，美联储缓慢谨慎加息是合适的”。从联邦期货市场预测来看，6月加息的概率上升至34%，7月加息的概率升至62%。相比来讲，7月加息的预期可能会更高。一方面是因为在7月议息会议时已经可以获得足够多的二季度经济数据；另一方面，7月议息会议时英国的退欧公投已经过去，减少了一些不确定性。近期机构投资者关注汇率的越来越多，耶伦讲话后美元指数攀升至95.7397，周涨幅0.46%，已连续4周上行，人民币汇率短期承压。

　　二、今年货币政策定调：强调回归中性适度货币金融环境，为结构性改革服务

　　5月26日，央行货币政策分析小组发布了《2015年以来稳健货币政策主要特点的回顾》，总体上为今年货币政策以及M2走向做了一个中性偏稳健定调：1)2015年M2过快增长，实为非主观意愿行为；2)进一步强调货币政策的稳健性，为结构性改革服务，今年M2预期目标是13%左右；3)接下来货币信贷会逐步回稳；4)由于应对去年年中股市波动使当时M2基数大幅抬高，因此未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，当然，这主要也是基数效应在干扰同比数据，并不代表真实的增速。由此，可以预判的是接下来央行公开市场上继续保持灵活组合操作。 ：