安信证券晨会纪要精粹（05月26日）

　　个股精选点评

　　巨星科技、扬杰科技、全志科技、信维通信、南大光电、中国平安、中科三环、炬华科技、创高安防(新三板)、洽洽食品、洪城水业、江南水务、环能科技、猛狮科技

　　2【安信机械军工：邹润芳、王书伟、朱元骏】巨星科技：转型持续兑现，三次启航在即！

　　巨星科技昨日调整，我们继续坚定推荐巨星科技，巨星转型进入收获期，三次启航在即，重申推荐逻辑：

　　1、一次启航：美国经济复苏，主业稳健增长。

　　2、二次启航：持续布局智能制造及无人驾驶，转型进入收获期。巨星在14年以来投资了国自机器人、收购了华达科捷，设立欧镭激光等，巨星未来战略清晰，将持续加码服务机器人等业务。服务机器人方面，公司积极研发包括泳池清洁机器人、安防机器人、智能扫地擦地机器人及移动工作平台等产品。无人驾驶纯正标的，2015年设立欧镭激光，华达科捷激光技术全国领先，巨星未来将深耕激光技术应用，拓宽应用范围。

　　3、三次启航在即，公司一直致力于打造平台型企业，在产业方向上一直坚持1)符合产业趋势；2)业内领先；3)具有协同效应。目前公司在手现金充裕，有望持续拓展新兴产业，持续看好机器人和激光产业应用。

　　我们认为巨星科技三次启航在即，业绩稳健，新业务多点开花，未来估值体系有望重构。

　　3【安信电子：赵晓光、郑震湘】扬杰科技深度报告：分立器件龙头加速启航

　　质地优良的分立器件龙头： 营收增长稳健，盈利能力突出：近3年20%+营收净利复合增速，16-18预计35%+净利增速，毛利水平稳中有升，且显著高于同业。精耕产业链，业务快速扩张：A股稀缺的半导体IDM业务模式，纵向布局分立器件芯片设计、制造与封测，业务扩张紧随主线！

　　内生增长大逻辑： 一：分立器件国产化是大趋势。以IGBT为代表的高端分立器件百亿市场替代空间，公司作为国内分立器件龙头有望率先获益。 二：既有市场增长点明确。光伏二极管市场5年翻两番，汽车、消费电子、智能电表等市场存产品转型升级机遇。 三：战略布局全新板块。产学研合作布局第三代半导体SIC器件，已有二极管及配套芯片出库，瞄准新能源汽车百亿市场，定增加码量产在即。

　　外延扩张或提速： 成立香港和韩国子公司，海外拓展速度加快；并购MCC协同效应显著，盈利能力大幅提升，净利率提升至10%；公司经营状况稳健，目前账上现金充裕，外延预期强烈。

　　投资建议：不考虑外延，我们预计公司16年-18年的收入增速分别为36%、27%、27%，净利润增速分别为37%、43%、33%，成长性突出；首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为25.37元，相当于17年45倍的动态市盈率。

　　4【安信电子：赵晓光、郑震湘】全志科技强势大涨，春耕秋收开花结果中，坚定推荐！

　　我们在此前路演过程中与客户深度交流，全志科技预计二三季度将进入业绩高速成长期，公司一季度毛利率大幅提升，与11年相比情况类似。此次员工激励计划落地，涉及面广，未来成长空间巨大！坚定推荐！

　　1、业绩考核高，本次激励计划三个解锁期的业绩考核目标分别为在2015营收基础上，2016/2017/2018年营收增长率不低于20%、40%、60%。

　　2、公司今年一季度毛利率46.98%较上年同期36.52%大幅上升10.46个百分点，净利润较上年同期有所增长。同时公司投入研发增加，管理费用较上年同期增长16.15%。我们预计下半年将量价起升，同时新品继续维持高毛利率。

　　3、全志作为 A 股中芯片设计龙头，长期推荐！此次员工激励计划凸显公司对人才资源的高度重视以及对公司发展的强烈信心！智能汽车、智能硬件等多项产品今年有望进入放量周期，芯片新产品阶段性周期的量价起升和毛利率将是今年业绩有力支撑基础。

　　5【安信电子：赵晓光、郑震湘】昨天信维通信随市场调整幅度较大，我们认为公司长期成长逻辑没有破坏，最新产业链验证到

　　今年国际知名大客户的两款新手机声学部分有调整，因为楼氏收购会产生不确定因素影响客户的份额分配，我们认为这样有利信维加快通过A客户的验证。我们维持信维推荐逻辑，坚定认为是歌尔声学、立讯精密后苹果体系培育出的另一个白马：

　　1. 目前苹果天线业务主力供应商，这块业务对应40-50亿市场，但客户新一代产品中，在屏蔽件、双摄像头cnc、结构件等成功导入，未来在音视频一体化、震动马达亦有机会；预计今年来自这一逻辑净利润6亿。

　　2. 从智能手机到未来汽车电子、VR、军工我们最看好的三个方向，信维通信将打造从精密制造的硬件到软件的解决方案，特别在汽车和军工领域，公司有望在无线通信解决方案供应商角色有所落地.

　　3. 成功收购莱尔德后，积累跨国并购的丰富经验，虽然一度痛苦，但已浴火重生。为未来产业整合打好基础。

　　公司目前估值安全，建议逢低配置。

　　6【安信电子：赵晓光、郑震湘】南大光电大涨！我们此前重点提示！

　　与客户交流公司最新进展，持续推荐半导体材料最佳标的之一！ 大股东减持与我们之前判断相符，公司今年业绩预计高增长！国内与台湾供应链验证，公司产品进入可能超市场预期！ 公司MO源全产品布局，在国产化配套大背景下奠定龙头地位。公司除了传统三甲基镓以外，还布局了其他MO源产品(三甲基铟、三乙基镓、三甲基铝等)，三甲基铟等由于为固体，提纯工艺更为复杂，对于安全品质要求更高，公司是国内唯一一家可以提供全系列MO源产品的公司。 同时公司投资科华的光刻胶产品进展顺利，预期投资性受益超千万！

　　7【安信金融：赵湘怀】区块链前景广阔，中国平安率入围！

　　事件：2016年5月24日，中国平安成为R3区块链联盟的第一家中国成员企业。R3区块链联盟由40多家全球大型银行和其他金融机构组成，致力于研究可用于金融市场的区块链技术。

　　区块链正逐渐发展其在金融中的应用。区块链具有去中心、去信任、集体维护、可靠数据库的特征。目前，国际上的一些银行与投行已经成立区块链实验室，投资金融科技初创公司，而纳斯达克于2015年10月推出区块链平台Nasdaq Linq，通过该平台发股的发行者，将享有数字化所有权。区块链在金融中的应用正在逐渐发展之中。

　　依托区块链链技术，中国平安在产品创新和用户体验上将更具优势。中国平安是一个综合金融集团，集团拥有保险、银行、证券、信托等多项金融业务。截至2015年末，平安核心金融公司个人客户总量近1.09亿，新增客户超过3000万，互联网用户总量约2.42亿。随着平安用户量的不断提升，应用场景的不断丰富，由此而产生的巨大信息与数据量，将极大推进公司对于区块链技术的应用。中国平安加入区块链，能够有效解决信用认证的问题，未来将创造端到端数字化金融资产管理的更有效办法，进一步提升公司的产品创新和用户体验。

　　8【安信有色：衡昆、齐丁】中科三环：稀土永磁龙头拐点已至，业绩弹性最大

　　中科三环是国内第一、全球第二大稀土磁材龙头，产品结构代表行业领先水平。公司现有烧结1.5万吨、粘结1500吨钕铁硼产能。稀土行业供给侧改革超预期，稀土价格已进入上涨通道，核心品种有望出现翻倍涨幅。新能源车将是钕铁硼磁材下一轮增长的主力引擎，对其需求的驱动将越来越强。

　　钕铁硼磁材企业将大幅受益于稀土涨价和新能源车需求拉动，业绩拐点已然来临，中科三环业绩弹性最大。一是稀土价格上涨将使磁材企业存货重估；二是磁材行业一般遵循毛利率定价，稀土价格上涨将带动毛利空间扩大，而当前磁材价格已经开始涨价；三是新能源车、轨道列车永磁电机逐步放量将带动磁材企业订单加速增长。中科三环存货市值比和钕铁硼产能市值比在同业中最高，拥有最强的业绩弹性。

　　投资建议：我们预计公司2016年-2018年净利润增速分别为70%、51%、25%，业绩拐点明确；再加上受益于稀土涨价和新能源车放量预期的估值提升，首次给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为20元，相当于2017年30x的动态市盈率。

　　9【安信电力设备新能源：黄守宏、邵晶鑫】炬华科技：重点推荐用电服务领域生力军，市值70亿对应16年不到25X市盈率

　　公司公告原股东已于3.24-5.20日期间增持公司股份197.9万股，平均持仓成本20元，并规定三年内完成纳宇电气承诺业绩时方可减持。公司目前总市值约70亿，2016年市盈率不到25倍，电表主业实力稳居行业前茅，用电服务平台正积极搭建，重点推荐！

　　电表主业国网中标份额稳定；收购纳宇电气、合作苏州太谷,瞄准用户侧用能服务；公司目标首先通过用户侧服务带动公司设备销售，公司拥有JP柜与故障指示器等配网相关设备产能，同步受益用户侧挖掘与配网侧投资；同时公司与苏州太谷签署合作协议，深入开展电力需求侧管理平台、电能在线监测系统、电能管理与节能服务等领域项目；参股经纬信息，积累大工业用户用电服务经验；此外，受益国网力推的四表集采、公司去年合资成功的炬能售电等背景，同样为公司未来打造“有价值”的用电服务平台积极助力。

　　10【安信新三板：诸海滨】创高安防：借力全球，享誉全球

　　公司是全球享誉的安防品牌：公司实施双品牌战略，自2013年起，连续斩获国内外设计大奖。全球IT龙头企业积极布局智能家居市场，2016年5月中，根据Jupiter Research的数据显示，全球智能家居市场预计将从2012年的250亿美元左右发展到2017年的600亿美元，复合增速为19%。

　　借力全球，公司高增长拐点迹象显现： 2016年一季度，公司收入同比增长79%；净利润同比增长618%；比较2014-2015年，收入及净利润个位数增长，16年增速提升明显。公司采用全球布局战略，2016年先后与全球移动通信运营商巨头沃达丰、Orange签署合作协议；并积极通过外延式并购整合智能家居及物联网产业链关键技术资源。

　　投资建议：我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为48%、40%、30%，净利润增速分别为92.5%、22.7%、48.7%，成长性突出；首次给予买入-B的投资评级。

　　11【安信食品饮料：苏铖】高度重视洽洽食品“高性价比”下的防守反击能力

　　洽洽食品是A股市场休闲食品电商板块双剑客之一，我们对公司也经历过不认可到认可的转变，从2015年初基于控制人回归上市公司主导改革开始推荐，2015年1月以来跑赢食品饮料指数39个点，2016年以来跑赢指数15个点(正收益15%)，体现了防御+进攻双重属性； 公司是通过自身完善组织架构、管理、激励和战略调整实现成长性转变的公司，更有生命力和持续性，公司进入休闲食品电商领域，低基数高增长，随着公司电商战略的差异化正确推进，空间正在打开，未来带动公司持续两位数增长可期。

　　传统品类线下业务通过内部改善增长稳定，公司重视线上线下协同，不断多种模式丰富线上和线下品类，BU制度对新增长点贡献可期；公司估值2016年22x低于板块平均估值，安全边际下预计有可期待的同电商相关催化剂。股灾以来已经表现出很强抗跌性，未来更期待进攻性兑现。

　　12【安信环保：邵琳琳】继续看好国企改革低估值板块，估值便宜+现金流好+资金充裕+外延可期，推荐洪城水业、江南水务

　　江南水务：我们认为信托计划的被迫减持短期对公司股价构成负面影响，但不会影响公司长远的发展规划，且股权激励计划也将提高高管的能动性。公司作为江阴市唯一上市平台，未来工程安装业务、环境业务等发展空间仍较大。此外，公司现金流稳定、现金充裕，这都为后续外延等提供基础，预计今年pe21X，继续推荐。

　　洪城水业：洪城水业的新一届管理层思路较为灵活，借助国企改革的浪潮，后续的、激励、外延并购、产业链延伸等方面运作都值得期待，公司目前市值55亿，我们预计利润3亿左右，属于低估值、高弹性品种，继续推荐。

　　13【安信环保：邵琳琳】重点推荐的环能科技涨停！后续订单与发展望超预期

　　去年9月住建部&环保部发布《城市黑臭水体整治工作指南》，里面就黑臭河的标准、处理技术、处理规划做了详细的规定，极大利好行业的发展。环能科技磁分离设备处理水量大、净化时间短、占地面积省、投资小的优势使其占得先机。另外，公司上市以来资本运作不断，目前已形成咨询+设计+设备+工程的水处理全产业链，能很好对接市政PPP等大项目，市场空间倍增，还积极与资源方(PE、北京水务、华赛、江南水务等)合作设立基金方式，形成资本与产业的共振，后续外延发展值得期待

　　14【安信电力设备新能源：黄守宏、邵晶鑫】猛狮科技：重磅光储项目落地，清洁电力业务腾飞

　　猛狮科技发布公告，公司与陕西省定边县人民政府签署《合作共建可再生能源发电+储能综合应用产业基地框架协议》，重磅清洁能源项目落地。公司计划四年内在定边县投资建设500MWh储能电站、100MW地面光伏电站、100MW风力发电站、50MW光热发电站及相关可再生能源发电设施，总投资额约56.2亿元。

　　同时，公司与Global Discovery AG签署《合作备忘录》，在伊朗和非洲投资建设总计322.5MW的太阳能电站项目，并进行分布式风力发电设备技术合作，实现资源共享、优势互补。

　　发电、用电、储能构筑闭环，清洁电力业务腾飞：公司在国内市场储备的可再生能源发电项目规模已经接近400MW，全球项目储备超过700MW。从公司布局上来看，在收购华力特之后，已经拥有从可再生能源发电，到智能输配电、再到用电管理和储能的新能源闭环，清洁电力业务已经开始腾飞。

　　高端电池制造与新能源汽车加速推进，发展前景继续看好。我们对于公司抓住一带一路、能源转换两大机遇，深耕高端电池制造、新能源汽车和清洁电力三大业务板块，通过成立五大事业部，最终完成公司发展目标的“2351”战略坚定看好，其在新能源和新能源汽车领域全球化布局将全面打开发展空间，中期目标市值200亿元，继续重点推荐。 ：