颓势积重难返 转型思路可借鉴

　　局部小动作不断，量能不济导致反弹难以维系，这是本周市场的典型特征。周一市场低开后快速向下探底，2800点一线企稳后开始逐步上行，尾盘更是出现了抢盘迹象，快速拉升形成中阳线，但量能方面却继续保持地量。周二市场并未承接周一的攻击，而是选择了整理，亮点出现在13:30~14:00，先是券商板块启动拉动主板指数快速上行，随后是创业板的互联网个股纷纷冲击涨停，创业板指数翻红后继续上涨，由于量能不济，主板很快回落，收出阴星线。周三沪深两市都收出了中阴线。周四市场和周二类似，创业板又是在早盘就活跃，午盘后又出现了集体的回落，沪指一度翻绿，创业板也回吐了一半以上的涨幅，量能较周一又有萎缩，创了周内的新低。周五市场早盘低开后快速回补缺口，一波冲高后，由于量能的低迷，指数再度在午盘后跳水，击穿2800点。

　　地量困局不破，行情难有起色

　　由于连续的调整和地量，市场有了一些局部超跌反弹的动能，也在盘中频现。比如说周一尾盘有150亿资金抄底(占比全天流入量的60%)，创出年内尾盘净流入资金第二高，呈现出抢盘的迹象。随着指数地量之后，多次出现尾盘资金快速流入的情况，如4月26日沪深两市尾盘净流入155亿元、3月30日净流入115亿元、4月19日净流入111亿元等，但随后并未出现像样的反弹，甚至还有过“4·20”中长阴的走势。所以，量能的持续流入才是最真实的指标，否则局部的放量很可能只是扰动。

　　2016年来市场多次出现地量走势，有出现地量反弹的，如2月5日和2月15日地量后，沪指走出连续反弹行情；3月10日和3月11日地量后，沪指出现连续反弹的七连阳走势。当然也有一日游的，其中4月29日是典型代表，而5月16日反弹未能持续也是源于量能的缺乏。综合来看，近期市场缩量明显，这说明目前的点位很难吸引资金入场，那么指数将进一步下跌，甚至不排除重新考验2638点的可能。

　　没有量能的反弹不可靠，很容易因为局部抛盘而导致新的调整，包括热点方面由于缺乏量能也没有持续性，以创业板为例，本周有过两次异动，周二最为明显，午盘后万达信息、卫宁健康、易联众等个股都是在14点附近快速封涨停，这些个股启动前几乎没有任何征兆，持续连跌后的突然走强，但这些个股都不具备持续性，次日就又出现了调整，让追涨资金没有套利的空间，如此就会出现资金追涨欲望的降低，盘面就回归弱势。综合来看，异动本身是一种资金寻求突破的尝试，但异动过后没有资金支撑，缺乏持续性，也就难以改变市场的弱势格局，投资者对此要格外谨慎。

　　国家队资金转型在即，两种思路可借鉴

　　MSCI发表声明称，将于6月决定其新兴市场指数是否部分纳入中国A股，这成为近期市场的大事件，也被很多投资者看作是A股的救命稻草。纳入MSCI新兴市场指数就是纳入了MSCI指数体系，对MSCI全球、新兴市场、亚太指数的权重都会产生影响。若A股纳入MSCI新兴市场指数，将促进外部资金流入，最大资金流入规模可能接近万亿人民币。而能否进入MSCI的一个重要因素是“中国证券交易所实施、限制了国际投资者可用投资及对冲工具的反竞争措施完全取消”，很显然这里面就有“国家队”资金不得频繁干预市场的要求。

　　近期指数调整，没有了“国家队”的护盘，也是弱势和缩量的原因之一，包括官媒也在批评“国家队”资金高抛低吸是在“与民争利”，因此无论是国内政策，还是国际加入MSCI因素，国家队都有转型要求，那么该如何转型呢？笔者认为有两种思路可借鉴：第一，为养老金入市做铺垫，国家队资金早晚是要退出的，那么借鉴证金推出思路，很可能是以议价方式转让；第二，吃利息，一般来说资金成本不会高于银行间同业拆借利率(SHIBOR)，一年的SHIBOR利率大多在3%左右，这意味着如果一只股票的中长期价格稳定，其股息率超过3%，对国家队资金来说可以接受。从行业角度来看，银行股、家电股派息率都较高，而且银行股是破净状态，风险很低，家电股如美的集团、格力电器等也是长期慢牛走势。

　　此外，随着市场走弱，市场资金风格也有明显改变，更注重业绩的价值投资，从近期QFII、公募基金持仓来看，越来越多的资金开始选择大消费板块进行防御，近期也出现了白酒股、食品股、家电股等消费板块的活跃，这与前面提到的国家队转型思路不谋而合，这也意味着A股将有一段时间走弱的预期，所以投资者应早作打算。 ：