天风证券：消费逞强势未明，开门红后需冷静

　　一、风行视点

　　1.市场研判

　　昨日市场平开后稍作整理便一路上行。早盘，酿酒板块率先启动，多只个股封板，券商板块紧随其后，午后，市场在高位窄幅波动，个股出现普涨，创业板指则继续领涨三大股指。沪指距3000点整数关口仅一步之遥，市场成功脱离箱体底部。

　　2.策略建议

　　消费板块的崛起一方面是市场人气回升的表现，另一方面也说明场内资金攻中带守以防御板块作为突破口，显示对于上行空间还相对谨慎。沪指面临3000点整数关口，迟迟未能突破,成交量也未能明显放大。而回顾近期A股的走势，普涨之后往往会出现阶段性的回落，因此建议投资者维持波段操作的思路将仓位由六成降至五成。

　　3.题材及事件

　　大消费

　　昨日我们已经明确的提示的酿酒板块的机会，因此对于消费板块的崛起我们并不意外。而整个消费板块的投资逻辑应该放在当前的宏观经济的大环境中去审视才更为清晰。

　　今年1季度GDP同比增长6.7%，正好位于设定目标区间6.5%-7%的中位值，一季度能取得一个不错的开局与消费稳定持续增长是分不开的。一季度，社会消费品零售总额同比增长10.3%，增速比今年前2 个月加快0.1 %，其中3 月份增速上升至10.5%，比2 月份加快0.3 %。并且我们可以看出三个明显的趋势：1、结构升级助推消费回暖，最为典型的就是黑电，通过由平板彩电向智能彩电的过度，类似四川长虹这类的公司成功的扭亏为盈；2、楼市回暖带动下游消费，今年一季度， 家具、建筑装潢材料分别同比增长16.2%和15.2%，增速在同期各类消费品中仅次于通讯器材。3、通胀预期下，消费有望稳定增长。三月CPI2.3%，在3%的调控目标以内，但食品类同比增长了7.6% 所以普通群众对通胀的感受是非常明显的。从翘尾效应看4、5、6三月翘尾因素对CPI的影响分别为0.95、1.12、1.09，进一步扩大，因此通胀有望维持高位运行。而从更长的周期看今年央行的M2增速目标为13% 上调了财政赤字率至3%。意味着货币及财政刺激的力度加大，但同时下调了GDP的目标增速。所以货币缺口将增大，物价上涨将是必然。所以在人民币购买力下降的预期下，人们更愿意去消费。

　　综上在消费升级与通胀的刺激下，消费板块企业的盈利状况有望持续改善，而目前市场一直未能向上突破，消费板块的防御性属性也容易得到资金的认可。前期猪肉、酿酒、小家电等板块均已走出独立行情，因此下一阶段我们更看好目前股价处于相对底部的家电、食品饮料等板块的表现，建议关注美的集团、三全食品、承德露露。

　　同方股份

　　同方股份4月29日晚间披露一季报显示，公司2016年一季度实现净利润52.02亿元，同比增长3258.20%。更为令人惊奇的是公司的动态市盈率下降到仅1.9倍。但如果我们仔细分析可以看出一季度公司主要的利润来自于投资收益，公司通过出售同方国芯36.39%股权并将剩余股权4.99%按公允价值确认为可供出售金融资产，形成控制权处置税后净收益56.98亿元所致。而公司的主营实际还亏损了3.05亿元。由于这类收益具有偶然性与不可重复性，而目前的动态市盈率计算并未排除该因素的影响，因此随着时间的推移公司估值也将逐步回归。

　　其实类似的例子并不少见，例如太极集团 4月12日晚间发布了2016年一季度业绩预增公告 ，净利润为9亿元左右，同比增长幅度为4293.99%。太极集团对此表示，业绩飙升的原因主要是公司控股子公司桐君阁完成了重大资产重组，取得收益。受此消息刺激公司股价当天一字板涨停，但其后几个交易日逐步回落。类似的情况还有宜华健康、兰生股份等。所以投资者对于业绩大幅增长的股票还是需要仔细辨别。而如果说通过投资收益提升业绩是比较容易辨别的，那么通过会计估计手段的变更而导致的业绩增长普通投资者就很难发现了。

　　举一个最为著名的案例08年8月27日三一重工决定对机器设备中的模具折旧方法进行变更，变跟前公司采用的是加速折旧法，第一年计提50%，第二年、第三年分别计提25%。变更后对机器设备中的模具采用年限平均法按五年计提折旧，残值率为5%。此会计估计变更从08年1月1日期实施。该项估计变更使公司2008年度利润总额增加3400万元。

　　此类情况由于普通投资者很难甄别，在市场环境较好的情况下容易被投资者忽略，但实际此类事件对公司的刺激相对有限，业绩突增很难对公司进行合理的估值，投资者需要注意股价回落的风险，建议保持谨慎。 ：