九鼎德盛：宏观数据观察：一季度宏观数据符合预期

　　2016年4月15日星期五，国家统计局发布了一季度GDP数据，同比增长6.7%，研究观察认为，此数据依然处于小幅回落态势，也为国内相关机构预测较为接近，符合市场预期。

　　最新数据显示：初步核算，一季度国内生产总值158526亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。分产业看，第一产业增加值8803亿元，同比增长2.9%；第二产业增加值59510亿元，增长5.8%；第三产业增加值90214亿元，增长7.6%。以2015年价格计算，今年一季度GDP增量为9851亿元，比上年同期多增222亿元。

　　从分项数据来看，中国3月M2货币供应同比13.4%，预期13.5%，前值13.3%。中国3月新增人民币贷款13700亿，预期11000亿，前值7266亿。中国3月M1货币供应同比22.1%，预期18.4%，前值17.4%。中国3月M0货币供应同比4.4%，预期4.3%，前值-4.8%；中国3月规模以上工业增加值同比6.8%，预期5.9%，前值5.9%。中国1-3月规模以上工业增加值同比5.8%，预期5.5%，前值5.4%；中国1-3月全国房地产开发投资同比名义增长6.2%；1-2月同比增长3.0%。1-3月，房屋新开工面积同比增长19.2%；1-2月同比增长13.7%。1-3月，商品房销售面积同比增长33.1%；1-2月同比增长28.2%。1-3月，商品房销售额同比增长54.1%；1-2月同比增长43.6%；中国3月社会消费品零售总额同比10.5%，预期10.4%。中国3月社会消费品零售总额(今年迄今)同比10.3%，预期10.2%，前值10.2%。中国1-3月城镇固定资产投资同比10.7%，预期10.4%，1-2月10.2%。

　　从产业结构数据来看，体现继续优化态势。一季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为56.9%，比上年同期提高2.0个百分点，高于第二产业19.4个百分点。区域结构协调性增强。中、西部地区规模以上工业增加值同比分别增长7.0%和7.3%，分别快于东部地区0.7和1.0个百分点；中、西部地区固定资产投资(不含农户)同比分别增长13.3%和13.2%，分别快于东部地区2.3和2.2个百分点。节能降耗继续取得新进展。一季度，单位国内生产总值能耗同比下降5.3%。

　　[分析结论]我们研究认为，近年中国GDP增长速度回落明显，一季度虽然下落但有趋稳迹象，这与国家相关改革与加大投资与货币政策密切相关。M2增速、社会消费零售增长等均保持在两位数以上，说明货币政策相对稳健、社会消费依然较好。而固定资产投资保持在双位数水平也显示国家投资力度依然明显。房地产市场增长速度在某种程度上也相对1-2月增长较多，这与国家房地产消费或地产占比经济比重密切相关。

　　总体而言，中国GDP增长率一季度虽然是小幅下行，但好于年初市场预期，而且3月反弹明显，部分领先指标和高频指标如PMI、进出口数据等也有好转。相关数据显示一季度宏观经济有趋稳迹象，但由于一季度在全年比重中往往具有货币与财政、投资等相关政策的配合，而从全年经济增长情况来看，依然面临许多不确定性因素的变化与影响，因此GDP增长在一季度符合预期的基础上，能否结束下行依然面临较多不确定性，而国内相关经济领域政策与改革的力度较为关键，同时国际经济波动的影响背景也将体现。

　　【特别声明】本报告由河南九鼎德盛投资顾问有限公司(具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作，为市场分析性质报告。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险，入市须谨慎。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证。 ：