方正证券：小步快走亦步亦趋 留一半清醒一半醉

　　A 股市场分析

　　周四市场反复震荡，最终大盘以上涨 15.72 点收盘，涨幅为 0.51%，报收于 3082.36 点。当日，两市总成交量为 6247 亿，较上一交易日减少 1989 亿元。收盘时，两市共 36 只股票涨停，无一跌停，涨幅超过大盘涨幅的个股占当日开市家数的 6.49%。从各板块的表现来看，周四绝大多数板块以上涨报收，其中涨幅居前的主要是次新股、多元金融、水利、装饰园林、蓝宝石、通信设备、环保、互联网、在线教育、传媒娱乐、软件服务等；而下跌的和涨幅相对较小的板块主要是煤炭、核电、有色、银行、保险、一带一路、交通设施、钢铁、电力、运输服务、证券等。

　　周四市场一度高开低走，但是午盘拉红，最终以上涨报收。市场高开低走表明资金行为短期化，而在市场下跌的过程中量能是萎缩的，这说明抛压并不大，因此我们认为市场之所以回落主要是在上一交易日大涨过后资金做多的意愿减弱。市场的这种盘面情况看似不强，且从技术面来看，短线可能还会有调整，但是盘面同样释放了市场不会深调的信号，因此周四盘面实际上就是市场趋势震荡上行的一种表现，而不是一蹴而就的上涨。支撑市场震荡上行的因素一是国内宏观经济回暖，这一点此前的经济数据已经得到验证，预计周五公布的数据依旧会比较好；二是全球环境虽有波动，但基本维持稳定。上述两点也是我们判断本轮行情的核心逻辑，在核心逻辑不变或者不受到新的因素冲击的情况下，市场震荡上行的态势就不会改变。

　　操作策略

　　尽管隔夜外围市场走强，美元反弹，大宗商品价格大幅回调，周四大盘在券商、煤炭、有色、石化走弱拖累下，盘中走出蓄势横盘整理走势，个股活跃度有所降低。最终，大盘以上涨 0.51%收盘，创业板上涨 1.32%，两市总成交量较前一交易日减少 24.15%，这表明有场外资金流入步伐放缓，观望为主，场内资金活跃度降低，市场情绪仍不稳，市场信心有所不足。

　　量能萎缩较快，个股活跃度降低，分化有所加大，涨停板个股有 36 家，热点不持续，周三领涨板块走弱，且盘中转换过快，追高易套，杀跌易损，赚钱效应不高，资金挖掘补涨股投资机会外，题材股又有所抬头，前期领涨热门股，继续受到资金回避，资金追高意愿不足；周三涨幅居前的为并购重组、国企改革、通信、次新股、高送转、网络游戏、云计算、互联网等，表现相对较弱的为煤炭、资源、黄金、有色、钢铁、券商、油改等。量能萎缩，指标股低迷，个股活跃降低，市场分化，热点散乱，是周

　　四盘面主要特征。

　　从技术上看，周四大盘高开之后，围绕周三收盘点位反复震荡蓄势，并呈价涨量缩态势，大盘上不穿头，下不破脚，形成不规则的“孕育线”，再度形成方向选择，K 线组合与部分技术指标的顶背离，预示短线大盘还将蓄势整理，但从大盘中短期趋势强化与蓄势状态看，大盘延续震荡反弹走势，并挑战本周高点压力；分时图技术指标显示，若短线大盘立即创新高，则技术指标顶背离，大盘上涨幅度有限，甚至不排除调整走势。综合技术分析，我们认为，短线大盘还难以走强，继续高位蓄势是大概率事件。

　　昨央行进行 400 亿逆回购，当日有 100 亿逆回购到期，昨净投放 300 亿。面对即将到来的“缴税+MLF到期”，央行一改之前回笼资金态势，近日对 17 家银行开展 2855 亿 MLF 操作，但利率并未进一步下调，与此同时，5510 亿 MLF 到期之时，若央行不续做，则净回笼资金 2655 亿，本次 MLF 操作无法覆盖到期量，意味着央行回笼基歹币，资金利率面临上涨压力。所以，近期央行是否续做 MLF 至关重要，这将决定央行是保持货币政策的稳定性，还是货币政策向偏紧方向微调，货币政策的不确定性，也将使大盘运行步履蹒跚。

　　我们跟踪盘口，认为当前市场仍为存量博弈，场外资金并未入场，场内资金短期化交易为主，机构稳定大盘指数主要在早尾盘二个时段，用无形之手左右，以四两拨千斤方法，通过画 K 线图的方式，缓慢推升，形成“慢牛”格局，以吸引场外资金目光，刺激场内资金活跃。但市场资金面状况、中长期持仓成本与反转的逻辑，并未形成共振条件，不足以推动一轮大行情，在无共振之际，市场难有系统性机会，有的只是反弹，机会也在结构性。

　　流动性存不确定性，大盘难大涨，市场又有无形之手调控，大盘难大跌。我们认为，短线大盘蓄势整理，难大幅拉升，但趋势依旧，不与趋势作对，顺势而为，但高抛低吸，立足短线，留一半清醒，留一半醉。场内博弈，资金不足，油门不足，小步快走，亦步亦趋，若有问题，随时撤离，以敬畏之心对待此轮反弹，方能立不败之地。操作上，在大盘相对平稳之际，在无形之手还在调控之时，轻指数，重个股，不追高，逢低关注国企改革、医药、土地流转及底部放量启动，上涨趋势刚刚形成的个股，回避连续涨幅过高股。 ：