九鼎德盛：A股估值不便宜或导致明年继续震荡

　　2015年的A股市场交易仅剩10天左右，如果我们来看一下2015年的全年走势，可以说是大起大落与财富变化“冬夏”明显来形容。经历了2015年的市场起伏，在接下来的2016年A股市场又将如何演绎呢？笔者通过估值分析与政策预期来看。总体认为2016年的A股市场仍将体现较大的市场震荡，机会与风险的共存。

　　通过世界资本市场来看，目前A股市场的总体估值并不便宜，除沪深300上证50及相关业绩突出个股外，可以说市场中90%以上的品种面临着估值过高的现实。

　　从上述来自于深沪交易所最新数据来看，创业板与中小企业板的平均市盈率已是世界资本市场中最高的估值之一，这显示两个层面的预意：一是中国中小企业上市公司近年发展较快，另一方面则反映出股票估值方面的风险明显。如果我们来进行主板市场的分析，目前市盈率最低的行业板块为银行业，而银行业总体占据了沪深市场净利润的半数，权得占比过大，如果上海市场进行一个平均数的结合，那么很明显，其拉低了相关业绩不佳行业的总体平均估值，但如果剔除，则沪市总体平均市盈率恐怕非常之高。事实上，银行业的净利增长目前呈现较低的水准，明年如何？由于汇率与利率变化因素复杂，具有较大的不确定性。

　　尽管A股市场总体平均市盈率较高，但从资本市场政策层面分析来看，这种局面面临一个较好的缓冲期，即注册制的实施周期可能出现了拉长，这对于估值过高股票在2016年的表现来看，仍然可能出现分化性机会，但笔者研究世界主要资本市场来看，如果过高的估值，迟早会带来市场的拉回，而政策面的博弈及中国特色的A股市场来看，2016年两种力量博弈也许将随着注册制的因素变化，而体现较大幅度的一个震荡。

　　总体来看，A股市场目前的总体估值并不便宜，特别是新股制度所采取的一个首日特待秒停加板停，不断推高着市场总体市盈率的一个累积上行，而我们预测，2016年新股发行的节奏很难把握，一方面大量老企业排队，另一方面是新的企业也存在巨大需求，那么这种不断走高的新股市盈率炒作，与现行市场总体估值不便宜的现实，就可能导致2016年出现较大市场震荡的可能。

　　投资策略应对：寻找新兴产业中的业绩股、主板中的股东回报重视股与复合增长率25%以上的价值股，回避市盈率100倍以上的绩差股、题材类股票。

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