沪深两市小幅低开

　　10月27日消息，沪深两市小幅低开。沪指报3409.14点，跌幅0.6%；深成指报11588.94点，跌幅0.85%；创业板指报2497.16点，跌幅1.2%。

　　消息面上看，十八届五中全会昨日开幕十三五规划为重要议题；快递业发展专车出台到2020年市场规模要稳居世界首位；城乡医保整合方案下月完成八省已实施并轨；中国再度进入负利率时代千亿存款或搬家到股市楼市；纺织服装业回暖明显上市公司三季报十盈一亏；彩电行业告别高增长第三季厂商业绩显露寒意；外贸连续遇寒广交会到会人数和成交额双降；三大主粮价格齐跌农产品价改或加快成行；证券法修订进程延后注册制年内推出无望；房地产高增长告一段落十三五重心为提升城镇化质量；道琼斯工业平均指数下跌23.65点，报17,623.05点，跌幅为0.13%。

　　西南证券究发展中心分析师李佳颖认为，融资净买入额整体呈净流入状态，显示出市场交投开始活跃。总体而言，目前市场处于反弹中继，但前期市场上涨过快，短期需要注意回调风险。

　　安信证券高善文认为，场外杠杆的清理应该已经告一段落，人民币汇率贬值的恐慌也暂时消退，在此背景下，市场出现明显反弹。但是，前期救市所采取的一些政策还没有完全退出，美联储加息和人民币汇率走向仍然存在变数，经济基本面好转尚需时日，以香港市场为标杆来看A股市场的溢价幅度仍然比较高。前期市场下跌过程中一些杠杆使用者蒙受巨大损失，这也在一定程度上改变了市场参与者的结构，从这些角度看，判断市场是否已经实现由熊到牛的反转仍然需要继续观察。

　　【操作策略】

　　四季度股市重在结构性阶段性机会

　　今日，包括华夏基金、嘉实基金和南方基金等在内的多家大型基金三季报集中亮相。在三季度股市泡沫破灭而债券市场泡沫不断膨胀之后，这些大型基金公司如何看待未来股市和债券市场的走势值得投资者重点关注。总体来说，大型基金认为四季度股市不具备大的做多机会，更多的是结构性和阶段性机会。华夏基金担心债券市场泡沫如果不能顺利消化，可能成为股市的潜在风险。

　　当前资本市场一片暖洋洋，A股反弹之势升温而债券牛市持续火爆，但有基金巨头要来泼冷水了，其中以华夏基金较为谨慎。包括华夏基金副总经理阳琨在内的华夏大盘精选基金经理小组认为，尽管主要的股票指数在短期内已经实现了较大幅度的调整，但四季度股票市场仍然不具备大的做多机会。

　　据该基金经理小组分析，从宏观经济的角度看，经济内生的动力仍然不足，地产销售转暖向地产投资传导不畅，宽货币向宽信贷传导不畅，未来经济增速并不乐观。从估值的角度看，目前股票资产的估值仍然处于高位，市场并没有形成价值底部，即使从长期投资的角度看吸引力仍有限。另外，全球货币体系的演变可能成为股票资产的重要变数之一。现行的货币体系面临上世纪70年代以来的最大挑战，全球经济增速下降，美国勉强成为支撑全球增长的单一引擎，但另一方面，过去几年主要的经济体货币供给量大幅度上升，货币泡沫积累严重。货币体系修复过程可能引发风险释放，其过程中风险资产甚至风险货币都面临资金撤出。外汇储备的持续消耗可能增加人民币继续贬值的压力，同时一定程度上抽紧国内的流动性。人民币渐进而合理的贬值有助于给国内的货币政策以更多空间，但其过程中风险释放的程度存在一定的不确定性。

　　同时，该基金经理小组还认为国内债券市场累积的泡沫显著增加。由于股市下跌，资金涌入固定收益市场，大幅压低利率水平和信用利差。债券市场的泡沫如果不能顺利消化，可能成为股市的另一个潜在风险。

　　相比华夏基金的谨慎，嘉实资深基金经理邹唯对四季度的市场表现预期乐观。邹唯认为，对市场看空的投资者，其主要理由是实体经济不好、对汇率预期悲观、对改革的失望等。短期看，目前市场预期极低，预期修复的潜在力度会比较大，多重催化剂也在积聚；从中期看，资产配置的基础逻辑没有改变，四季度大概率会有一个风险偏好从极偏向均值回复的过程。

　　包括南方基金总裁助理兼权益投资总监史博在内的南方绩优成长基金经理小组认为，四季度的资本市场，估值主要受经济增速影响仍有一定压力，去杆杠已基本完成并进入存量资金甚至局部还有增量资金参与的新阶段，无风险利率的下降导致和其他资产相比资本市场的回报水平开始呈现出一定的吸引力，市场氛围将从三季度的失望、绝望阶段逐步过渡到犹豫、观望阶段，风险偏好将有所调整变化，同时四季度是改革措施的密集出台阶段。鉴于此，该基金认为，国内资本市场在更多受到外围市场影响的同时，仍有阶段性、局部性的机会。(来源：证券时报)