沪深两市双双低开 市场箱体格局不变

　　一因素制约空头 4000点或将上演拉锯战

　　上周五，市场轻轻摸了一下4000点，随后便赶紧缩回了手。看来，4000点这个“带刺的玫瑰”并没那么容易摘得。不过，在市场有降准预期的情况下，空头也很难有所作为。在这种上有压力下有支撑的情况下，4000点或将上演“拉锯战”，多空双方来回争夺在所难免。

　　上周五，大盘在高开后便维持窄幅震荡，股指在上涨0到30点之内来回震荡。午后，股指上冲，触摸了一下4000点之后便开始跳水。尾盘市场企稳，最终以小幅上涨收盘。

　　从盘面上来看，4000点之上的压力还是比较明显的。这种压力来自于两部分，第一就是4000点之上的套牢盘较多，一旦上涨就会导致解套盘蜂拥而出，从而使股指反弹的压力较大。另外，经过7月的惨烈下跌之后，投资者已经成为惊弓之鸟，操作日趋短线化，见好就收，以博取短线利润，很难形成趋势性的反弹。第二，投资者的信心仍显不足。

　　在以上情况下，大盘短期内很难成功突破4000点整数关口。不过，空头要大幅打压指数也不太可能。这主要是因为市场有着强烈的降准预期。央行14日发布数据显示，7月末，央行口径外汇占款下降3080亿元，至26.4万亿元；金融机构口径外汇占款下降2491亿元，至28.9万亿元；截至7月末，央行口径的外汇占款增量已连续6个月负增长。7月份市场减小了7640亿元的流动性。央行口径与金融机构口径外汇占款双双刷新单月最大降幅历史纪录。华泰证券宏观团队认为，外汇占款规模减少意味着，7月份的基础货币缺口更大。回顾以往央行降准的节奏，外汇占款的下降都是很重要的触发因素。

　　在这种上有压力，下有支撑的情况下，大盘将围绕4000点来回震荡，以时间来换取空间。虽然指数难有大的作为，不过板块及个股应该还有机会。投资者可以关注以下投资机会：

　　首先，继航运系集体停牌之后，国企整合窗口期已经打开，顶层推进显著提速，按照目前央企改革进展来看，我们认为存在同业竞争的国企将在此轮改革中率先受益，国企优势资源整合和规避同业竞争，将加快相关企业重组步伐。而有色、煤炭等资源品行业国企由于受困于当前经济增速下滑等诸多因素，面临产能过剩、同业竞争过度、经营效率低下的困境；通过参与产能和资产整合，优质资产注入+产能证券化减少企业负债，厘清竞争关系，可有效破解行业困境。在资源类行业，预计央企出现重组整合的可能性较大。依此逻辑，我们在有色、煤炭板块中筛选一部分有较强重组整合预期的标的：中色集团资产证券化率35%，在A股上市部分有限，内部整合空间巨大，集团旗下中色股份或将受益资产整合；五矿集团资产证券化率33%，旗下五矿发展、株冶集团具备资产注入和置换条件；中国铝业为中铝集团资产整合的重要平台；中煤能源集团旗下中煤能源有望受益于集团煤炭资源整合。

　　其次，天津滨海爆炸事件引发政府和社会高社度关注。中央高层多次作出重要指示“坚决遏制重特大安全生产事故发生”。国务院安委会8月14日发布紧急通知，要求深入开展危险品和易燃易爆物品安全专项整治。近期，全国各地集中开展安全生产大检查，提高企业安全生产意识，为大势所趋。资讯认为，天津滨海爆炸事件的破坏性和影响力甚大，由此将提升国家对于安全问题的排查力度和整治决心，推动安全设备的更新换代并加强安全问题的防范工作，诸如矿山安全、消防安全、油管安全以及信息安全、饮水安全和食品安全等安全领域的后续发展空间有望得到进一步提升，相关上市公司也将从中受益，建议持续关注相关行业龙头公司的发展，比如消防安全领域内的海伦哲；公共安全概念东方网力、鑫龙电器；信息安全领域内的启明星辰；食品安全领域内的华测检验等。

　　第三，据央广网报道，17日国家体育总局将召集中国足协所有正式人员开会传达、落实中国足协改革相关事宜，刘鹏局长将亲自出席并做重要讲话。根据目前透露出来的信息，这可能意味着中国足协将正式脱离体育总局。今年2月27日发布的《中国足球改革发展总体方案》曾明确提出改革足球管理体制，推行“政社分开、政企分开、管办分离”。足协与体育总局脱钩是足球领域改革的重要一步，若最终成行，以前制约中国职业足球发展的桎梏有望打破，市场的内生性发展动力将被大大激活。上市公司中，中体产业是中国体育产业规模最大的股份制企业，拥有丰富的赛事资源；江苏舜天大股东旗下拥有江苏国信舜天足球俱乐部；雷曼光电为中超联赛赞助商。(来源：中证投资) ：

　　有序调整应急措施 让市场回归自主调节

　　在前期决策层果断采取综合应急措施的有效干预下，A股市场正走出异常波动的“非常时期”，逐步回到市场自我调节功能发挥主要作用的常态当中。

　　在此背景下，中国证监会14日发布公告表示，中国证券金融股份有限公司(下称“中证金公司”)通过协议转让方式向中央汇金公司转让了一部分股票 ，由其长期持有。同时，中证金公司稳定市场的职能不变，今后若干年不会退出，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，中证金公司将继续以多种形式发挥维稳作用。

　　这意味着，以“稳定、修复、建设市场三结合”为核心原则的维稳政策部署又迈出了新的步伐，即更好恢复市场功能、发挥市场机制作用，逐步减少应急措施所发挥的作用，让市场内在稳定机制及自身运行规律逐步回归正轨。

　　市场的“进”与应急性政策的“退”是均衡作用、相互影响的，中证金公司以“准平准基金”的身份在市场遭遇流动性枯竭危机时果断顶上，迅速有效打开了市场失灵的局面，化解了可能出现的系统性风险。但随着市场逐步趋向常态化波动，中证金公司资金的长期存在必然会影响市场潜在运行规律自主调节的功能发挥，甚至给投资者带来“政策托底”的误导，助长市场对应急处置措施的依赖。

　　不难看出，上述政策安排体现了发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用的精神，也体现了管理层以稳定为前提修复市场的良苦用心：宣布中证金公司今后若干年不会退出，不通过二级市场减持，保留其维稳职能，给投资者吃了一颗“定心丸”；将部分股票转由中央汇金公司长期持有，一般情况下中证金公司不入市操作，实际上在恢复市场机制的同时也为中证金公司腾出了更大的潜在维稳空间。

　　在当前较为复杂的A股市况下，这是符合国情、市情，也符合国际市场通行做法的选择，体现了多维度考量、平衡各方诉求的政策用意。

　　市场已具备依靠内在机制稳定运行的能力

　　6月下旬以来突至的A股异常波动及此后多部委联合打响的“稳定市场保卫战”依然历历在目。7月8日，沪深市场经历连续深跌触及此次巨幅波动低点，市场在断崖式、螺旋式下跌中因流动性枯竭引发定价失灵，中证金公司牵头的“准平准基金”在关键时刻果断顶上，对冲股市快速下行的压力，在稳定市场、稳定人心、防范系统性风险方面发挥了积极作用。

　　之后三周内，市场资金不合理杠杆逐步去除，因股指非理性下跌而避险停牌的公司渐次复牌，投资者渐渐找回投资信心，期间在市场偶现暴涨、暴跌时，中证金公司作为稳定市场中坚力量的作用有目共睹。

　　7月28日以来，市场多空博弈、交投水平都逐步回归较为正常的状态，沪深股指未见急跌、急涨的极端行情 ，投资者信心趋稳。截至8月13日，上证综指上涨6.15%，深证成指上涨7.22%，创业板指基本持平。与7月上中旬相比，近期A股指数日波幅显著减小，日均成交维持在相对均衡水平，机构投资者对股指已逐步企稳形成了较为一致的预期。

　　这表明，度过应急措施实施的非常时期之后，A股市场内在运行规律已经开始发挥作用，并日益显示出依靠自身机制维持稳定运行的条件和能力。

　　在市场面临极端、特殊状况，发生或可能发生系统性风险时，由政府之手直接干预、稳定市场是正确、必要的。政府通过特定机构以法定方式建立平准基金，或通过央行向金融机构提供流动性输血资本市场，应对证券市场非理性剧烈波动，这在一些国家和地区的市场早有成功实践。

　　其中最成功的案例，当属香港特区政府1998年对国际金融炒家的成功狙击战。此外，韩国政府1990年设立的4兆亿韩元股市安定基金、中国台湾的5000亿新台币安定基金，也在当时不同程度发挥了功效。

　　设立平准基金或者类平准基金，依据各国、各地区法律及市场情况不同，都有不同实践，成功缓解市场危机状况之后，其退出也各有区别。

　　事实上，与介入相比，政策性稳定市场资金如何退出要更难、更复杂，退出方式也依市场情况不同而不同，相似的是，各国政策维稳资金都是问题导向、快进慢走，其退出是渐进、长期、逐步消化的过程。

　　以香港市场为例，1998年的金融狙击战进行了14天，此后经过约32个月时间，香港特区政府动用的外汇基金才尽数回笼。2002年，香港外汇基金通过盈富基金，将手中的港股平稳转入香港市民手中，最终完成了“救市”的历史使命。

　　需要明确的是，应急政策是短期的，市场逐步回归常态之后，政策性资金的长期滞留可能扭曲市场机制，不利于市场功能的有效恢复，可能遏制市场自我调节能力的实现，产生道德风险，甚至还可能给社会带来“政策托底”的误导，助长投资者对应急维稳措施的依赖。

　　维稳资金调整在稳定市场同时体现市场化运作意图

　　不难发现，中证金公司维稳资金下一阶段的运作安排，体现了发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用的精神，也体现了管理层以稳定为前提修复市场的良苦用心：宣布中证金公司今后若干年不会退出，保留其维稳职能，给投资者吃了一颗“定心丸”；将部分股票转持中央汇金公司长期持有，一般情况下中证金公司不入市操作，则给市场真正步入正轨让出了更大空间。

　　中证金公司维稳资金以商业性贷款为主，入市购买股票的资金大部分来源于同业拆借、发行金融债券等方式，属于商业性负债筹资，筹集资金的成本是市场化融资成本，在运作过程中也没有特殊优惠政策。

　　与此同时，中证金公司维稳资金属政策性资金，在股票市场异常波动期间购入的股票不能也不会通过二级市场直接减持，以避免再次引发市场不稳定的问题，使得中证金公司出现资产负债不匹配的情况。

　　中证金公司通过协议转让方式向中央汇金公司转让部分股票，同时保留稳定市场职能，事实上明确了三层用意：一是通过场外渠道协议转让股票，避免直接卖出给二级市场带来抛压，防止股指及投资情绪再度出现不必要的波动；二是优化中证金公司的资产负债结构，腾出空间，再遇市场突发情况时能够及时出手；三是中央汇金公司将长期持有中证金公司协议转让的股票，在持股总量保持均衡的情况下，自主进行价值管理和结构调整。

　　需要明确的是，维护市场稳定并非一朝一夕之功，稳定市场、稳定人心、防范系统性风险是监管部门的长期工作目标，稳定、恢复、建设市场始终都会齐头并进。

　　与此前不同的是，下一阶段，一个逐步企稳的A股市场将更多依靠其自身能力寻回正常的运行状态。对此我们没有理由不报以充足信心。

　　总结反思可推动加快市场改革发展进程

　　资本市场改革是一个永不停歇的过程，此次波折不啻为A股市场的一次整体压力测试，在市场向市场化、法治化方向迈进的过程中，为进一步完善市场体制机制提供了良好机遇。

　　我国市场短期异常波动虽已过去，但由此暴露出规章制度存在不完善、不健全的现状却值得深入反思。

　　例如，进入股票市场的杠杆融资需要有效规范，前期部分非法场外配资突破了现有法律规定，违反了账户实名制、不得出借账户、不得设立子账户、虚拟账户等监管要求，应对其予以清理整顿，防止杠杆融资风险再次积聚。

　　再如，部分以股票为投资标的的结构化产品，其优先级实质是保本保息，但凡是投资于股市的资金都不能实现这一诉求，这就造成了这些产品的风险和收益存在错配，客观上也放大了市场波动及风险，应从机制上予以解决。

　　另外，在我国当前仍以散户为主要投资群体的客观现实下，程序化交易妨碍了市场公平性、安全性的实现，尤其是高频交易的决策、执行都脱离人工，其频繁报撤单干扰了市场价格形成，挤占了中小投资者的申报通道，在市场出现快速下跌时更会放大这种非理性的跌幅。尽管程序化交易在部分市场已有实践，但它与现阶段我国市场的特点是不相适应的，有必要对这一交易行为予以规范。

　　此外，随着资本市场规模体量、市场创新的快速发展，有必要加强部门之间的监管协调，并在市场机制上予以完善，如考虑设立市场指数熔断机制等。

　　进一步加大改革力度是中国经济转型升级、持续增长的动力，也是股市长期健康发展的动力。推进资本市场改革是党的十八大和十八届三中、四中全会的明确要求，《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》也对资本市场各项改革举措做出了全面部署。

　　股市的短期异常波动不仅不应该改变改革的方向，反而凸显了加快改革的必要性和紧迫性。应当继续坚持市场化、法治化的改革方向，深化资本市场各项改革，有序推进双向开放，不断加强和改进监管，健全多层次资本市场体系，培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。

　　我们目送一个经历了前所未有巨幅波动的A股市场渐渐远去，同时也正在迎接一个内在稳定机制更完善、服务经济社会能力更强的A股市场到来。(来源：上海证券报) ：

　　证金表态有助于大盘上行区间震荡中轻仓波段操作

　　市场回归正常，等待市场底出现

　　上周市场延续反弹走势，量能呈现温和放大态势，沪指在上周五一度突破4000点整数关口。上周五证金公司向中央汇金公司转让了部分股票，并表态今后若干年不会退出，但一般不入市操作。此举意味着此前采取的“救市”应急措施将会退出，促使A股逐步回归自我调节，让市场机制发挥决定性作用。这对市场长期发展有利，短期内市场会如何解读还需要进一步观察。考虑到本周是8月份第三个交易周，周五将有股指期货合约交割，大盘在寻找市场底的过程中可能还有剧烈震荡出现，投资者尽量轻仓参与市场热点。

　　个股活跃大盘放量反弹

　　上周市场题材热点不断，营造了良好的赚钱效应。从周初的军工、零售连锁，再到周中的国央企改革，最后到周末以上海本地股为核心的题材扩散式反弹，资金不断在各个热点板块中腾挪做多，赚钱效应导致投资者参与热情明显提升。两市量能温和放大，沪深两市全周合计成交额为5.96万亿元，较前一周增长38.19%，日均成交额在1.19万亿元。另一方面，两融余额呈现出企稳回升态势，连续5个交易日实现融资净买入，两融余额增加639.20亿元至13727.25亿元，显示融资资金入场意愿开始回暖。全周沪指上涨5.91%，深圳成指上涨5.43%，中小板、创业板则分别上涨5.09%和3.77%。

　　不过在连续两周反弹之后，上方压力逐步增大，本周大盘要延续强势还需要成交量的进一步放大。从资金面情况上看，上周两市结算基金依然净流出1200多亿元，在市场趋势并不明朗的背景下，增量资金入市的节奏依然会较为缓慢，目前更多的依然是存量资金博弈。虽然热点不少，但多数持续性不强，给投资者增加了很大的操作难度。随着中报的陆续披露，未来有业绩支撑的个股会呈现强者恒强的走势，投资者不妨密切关注。

　　证金表态有助于大盘上行

　　从周末消息面看，最重要的莫过于证金公司的表态。虽然“今后若干年不会退出”对市场构成长期利好，但“一般不入市操作”也表明前期的买入行为将会告一段落，市场将回归本质，在价值规律的作用下自由发展，涨多了就跌，跌多了就涨。从目前市场的分析声音看，多数还是认为短期对市场有一定的利好作用，大盘有望顺势攻击4000点整数关口。投资者还是要关注量能的变化，只有放量突破才能确保大盘站上4000点。

　　再看消息面其他消息，22省区市国企改革方案有望近期推出，这给市场提供源源不断的炒作机会；7月末外汇占款骤减近2500亿元，机构称央行最快8月降准，资金面的变化对市场投资者心理有较大的冲击；证监会多举措促进并购重组市场化，这也是市场近期炒作的主要热点之一，未来还将延续；7月份社保基金新开立了46个A股账户，沪深两市各为23个。这也创下了2008年11月份有相关统计以来的单月开户历史纪录，社保资金入市对市场也有较大的利好影响。总体看来，消息面上还是利好更多，有助于大盘下周继续上攻。

　　区间震荡中轻仓波段操作

　　上周五沪指冲到4000点后出现了回落，显示出上方压力不小，需要更大的成交量配合才能真正形成突破。大盘短期或将继续围绕4000点上下反复震荡，以消化5178点回落的上方套牢盘。从周线角度分析，目前上方面临10周线的压力，周五为4080点，而从日线角度看，上方压力为半年线，周五为4093.02点，两者相差不多，因此4080点附近压力比较大。指数整体运行于下轨200天线支撑，上轨半年线压制所构成的区间轨道中，短期反弹并未脱离阶段性底部区域，大盘仍有寻找市场底的可能，未来大盘维持区间震荡概率大。

　　虽然近期热点增多，但考虑到持续性不强，因此在操作上还是要波段操作，尽量将仓位控制在半仓以下。投资者可以兼顾价值与题材，防范连续反弹但无基本面支撑个股的回调风险，同时把握滞涨板块个股的补涨机会。价值方面以自下而上为主，关注优质蓝筹的长期配置机会以及优质成长股调整后的加仓机会，题材方面则建议关注有政策催化剂的板块个股。进入8月下半个月，上市公司中报披露进入密集期。根据沪深交易所定期报告预披露安排，本周两市将有605家上市公司预计披露中报，投资者不妨根据中报进行布局。(来源：今日早报) ：