兴业证券策略周报：暴跌后多一份怜悯

　　回顾：《大决战》、《晴转“强对流”天气》、《养精蓄锐》

　　2015年度策略《大决战》：展望2015年的A股行情，我们以1948年大决战作为比喻，1948年“土改”、“新中国”的理想深得人心。2015年改革、创新、“中国梦”逐渐成为新的民众共识和时代洪流，驱动存量财富如千军万马涌向A股市场、演绎一轮波澜壮阔的大行情。大潮已起，未来数年，涨到哪里都有可能，对行情进行“猜顶”的行为都是可笑的。但是，牛市也会害死人。2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，大盘可能将出现8%、10%甚至更大幅度的震荡，因此，需要控制好回撤风险，而每次回调之后都是壮志饥餐的买入时机。

　　20150503《晴转“强对流”天气》：牛市有调整才能更长远，行情出现“小尖顶”概率增大，节奏上，5月中上旬仍可为，5月中下旬需多一份谨慎。20150617《养精蓄锐》：本轮牛市大节奏：类似于1996年—2001年的“牛市-盘整市-牛市”。下半年引发换挡因素：股市政策防止过快形成资产价格泡沫：去融资杠杆、注册制等；筹码供给压力上升；消化透支的预期，非基本面驱动的疯牛一年半左右是道坎。

　　展望：暴跌后多一份怜悯之心

　　类比07年530，暴跌之后多一份怜悯之心！类比2007年530之后的暴跌，相似之处在于都是对前期泡沫化上涨后市场风险的集中快速释放，不一样的是530带有明显政策打压意图，而本轮调整更多的是流动性边际变化导致的融资盘多杀多踩踏事件，在牛市大判断不变的前提下，我们认为本轮指数最终调整空间显著超过20%概率较小，因此，更建议投资者怀着怜悯的心，利用市场波动，积极研究，寻找机会。

　　重申基于风险收益比的牛市大节奏判断。中期策略提出下半年行情进第二阶段盘整市的核心逻辑在于，基于股市政策、市场供求、投资者行为特征等因素判断，上证综指在5000点上行和下行空间基本对等，风险收益比一般。而目前我们建议投资者怀着怜悯之心看待暴跌在于，指数风险收益比将再次进入相对积极且有吸引力的区域。

　　资金面扰动即将过去，下周中指数有望迎来阶段性反弹契机。半年关资金面季节性偏紧叠加巨量IPO发行从而导致过去两周银行间利率中枢的抬升(SHIBOR_3M由5月末的2.8640%升至6月19日的3.1050%)是本轮指数调整重要导火索。考虑到国君IPO网上冻结资金下周三回流，而通常货币市场季末压力最大时点发生在25号前后(R007资金跨期因素)，因此，下周三四很可能成为本轮资金面扰动结束的拐点，市场因此有望迎来反弹的契机。

　　投资机会：重点关注“超跌的生态型成长股”+“小市值国企改革标的”

　　方向上继续推荐：1)保增长和调结构的“公约数”行业，包括：新能源汽车、充电桩、军工、风电设备、环保PPP、水务、城市地下综合管廊等等。2)自下而上选择有转型预期和国企改革预期的标的(市值小、主业经营乏善可陈、推出员工持股计划、前期重组失败复牌、大股东有大规模减持计划等)。3)新炫的成长股，精选次新股，持有牌照资源或者流量优势的生态型企业。4)立足风险收益比，金融股的配臵价值。主题投资：国企改革、北京冬奥会、西藏、中报高送转等。 责任编辑：