干货！国泰君安中期投资策略会行业观点汇总

　　宏观任泽平/张庆昌/宋双杰

　　【放飞梦想重仓未来】

　　自我们2014年市场最低谷提出“新5%比旧8%好”“5000点不是梦”“对熊市最后一战”以来，房地产长周期拐点出现，旧增长模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌，引发经济加速探底、货币加码宽松、改革提速等连锁效应，大牛市启动。预计2015年晚些时候随着房地产投资着陆，经济将见中长期底部。进入增速换挡期下半场，政策组合从“弱改革+紧货币”转向“强改革+宽货币”。新一轮改革的时间表路线图是以财税始，以国企终，中间夹金融。经济不起，宽松不止。从下到上的企业转型和从上到下的政府改革正激起一代人的创业梦想，非常之时，必待非常之人，以立非常之功。中国经济正处于转型时代的蝶变前夜，“转型牛”“改革牛”凝聚希望，放飞梦想，重仓未来。

　　策略乔永远/戴康/王德伦/罗雨/杨腾/张晓宇

　　【风展红旗如画】

　　消灭一切风险，隐性担保重启。自2012年以来，改革、转型和风险暴露之间的微妙关系往往被市场所放大。当下调控政策基调正在改变。原有的激进改革、拥抱风险的取向，被限制转型风险的全面放松政策所取代。“511意见”要求银行要对地方融资平台续贷，是确认“消灭改革路上一切风险”判断的重要信号。另一方面，放松政策已远远落后于稳增长的需要。下半年政策利率和流动性的进一步宽松已经不是可选项，而是必然的结果。我们上调上证综指在三季度的目标到5000点，上调创业板指数的目标到4000点。行业配置与主题建议：我们建议投资者在三季度继续侧重成长性公司及传统转型公司的机会。中国制造2025是成长的大风口，建议沿智能制造、工业互联网+、应用端三个领域进行配置。相关受益方向分别是：智能制造：机械、军工、新材料；工业互联网+：通信、电子、计算机；应用端：电力设备与新能源、汽车、生物医药。我们还推荐供应链金融3.0主题、迪士尼、国企改革主题及新能源汽车主题。市场风险偏好提升使得次新股板块集中受益，也是我们推荐的方向。

　　债券徐寒飞

　　【股债双牛，总有一头牛要先走】

　　增长仍未见底，但通胀已经见底。债务置换、监管放松、股权融资扩容、宽松流动性、资产证券化等政策是未来稳增长的方向。利率市朝最后一步完成和随之而来的负债竞争的加剧，很可能推动负债成本突破均衡水平，给债券市场带来风险。债务置换反映的是政府要增加负债久期、降低负债成本来再杠杆，这意味着现有债券存量结构的变化，将造成曲线变陡和信用利差缩窄。曲线变陡，长债具备一定安全边际，但由于缺乏趋势性机会，利率债仍然建议缩久期；信用债层面，加杠杆策略优于加久期和降评级策略；转债整体性价比偏低，但是不建议减持，可以随着股市上涨而上涨，获取超额收益。

　　银行邱冠华/赵欣茹

　　【迟到的机会】

　　市场有效理论告诉我们：东西再好，预期透支了，性价比也会下降；东西再差，悲观过头了，吸引力也会上升。预计银行板块下半年或迎来一轮40%幅度以上的迟到行情，启动时点可能在七八月份。这轮迟到的机会一方面源自行业基本面不确定性的下降，另一方面源自估值和涨幅剪刀差。可能催化剂包括：①经济数据止跌企稳；②券商牌照放开；③业务分拆上市；④员工持股计划；⑤资产证券化提速；⑥投贷联动试点。重点推荐市朝和创新基因组合：兴业银行+北京银行+平安银行(最佳成长性银行)+招商银行(昔日王者归来).

　　非银刘欣琦/孔祥

　　【“新经济”引擎，“新价值”洼地】

　　在政策牛和流动性牛的市场中，非银板块是少有的能够实现基本面持续高速增长的板块。年初至今以来，板块严重滞涨，在目前政策改革不断推进和流动性宽裕的背景下，板块目前股价的安全边际极高。由于中国经济结构转型的需要和人口老龄化的压力，券商和保险行业政策的催化剂将会不断，目前非银板块配置价值极高。券商推荐创新业务弹性大的华泰证券/广发证券/招商证券；互联网券商龙头国金证券/锦龙股份；国企改革标的长江证券/西南证券。保险推荐基本面最佳、安全边际高的中国平安以及更受益投资改善的纯寿险标的中国人寿。

　　地产侯丽科/李品科/申思聪/梁荣

　　【行业向左，投资向右】

　　1)维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注国企改革的投资机会。2)推荐：①龙头房企全面受益于降息降准和再融资松绑，推荐保利地产、招商地产、万科A、华侨城A；②旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式)，推荐格力地产、天健集团。③浪漫满屋(转型之优秀标的)：推荐滨江集团、华业地产；④区域投资主题：京津冀“廊坊三宝”：华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展；⑤港股重点受益公司：绿地香港、花样年、彩生活和碧桂园。

　　传媒陈筱/吴春暘

　　【万里晴空任翱翔，期待传媒王者归来】

　　1。估值业绩双提升，政策并购助成长。2013年至今，传媒板块先扬后抑，先抑后扬，2013、2014年传媒板块轮动明显，2015年切入普涨模式，尤以互联网板块涨幅居前，预计下半年估值同步提升带来戴维斯双击；并购重组与政策支持带来公司投资机会2、口红效应、互联网+、国企改革、体育行业带来诸多投资机会：国内经济面临最后一跌，增速换挡期文化娱乐产业逆势繁荣；互联网+重塑产业：从入口到生态、去中介化、大数据下的B2C与C2B；三大工具，国企改革助力国有传媒龙头诞生；观赏娱乐健身属性孕育大众体育产业爆发沃土，消费经济基础向上构建竞技体育广阔需求空间3、四大投资策略：(1)外延并购将成常态，跨国环球传媒巨头崛起，模仿与引进中实现融合发展；(2)互联网+奔腾年代来临：向上构建云平台和生态圈、向下形成O2O和沉淀大数据，在此背景下，互联网+下的可选消费需求爆发、新型生态系统的构建、打破垄断重塑传统行业已成为投资方向；(3)国企改革：新老融合、效率提升和资本运作三大看点；(4)体育产业机遇在于短期政策支持和长期消费升级的双重利好下国有资产的盘活和具有资源、渠道和运营优势的民营公司崛起。

　　建筑张琨/王永彬

　　【建筑新迹象、创业再出发】

　　①建筑新迹象下，改革与转型预期推动基本面与行情进一步剪刀差，2015年H2将面临兑现预期压力，寻找破茧成蝶新英雄成为关键；②随人口结构与城镇化变迁，建筑中期整体需求增速下滑，关注政策与资金支持、技术变革推动景气上行领域(家装互联网、智能家居、大环保、PPP、国企改革、一带一路)③重视战略清晰且具备执行力的优质企业，推荐：海鸥卫浴/亚厦股份/广田股份/金螳螂、苏交科/围海股份、葛洲坝/安徽水利/中国建筑、日上集团/棕榈园林/东方园林等。

　　商贸零售訾猛/林浩然/陈彦辛

　　【改革提速，模式创新，迎接新时代】

　　经济下滑及电商分流等不利因素边际影响减弱，而商业企业转型意愿大大增强。政策红利持续释放，国企改革深化提升运营效率，跨境电商进入黄金发展阶段。互联网重塑渠道价值，供应链金融进一步拓宽盈利模式，行业估值将持续提升。建议沿着几条主线精选个股：供应链金融3.0:农产品、豫园商城、海宁皮城、轻纺城等；互联网重塑及跨境电商：步步高、苏宁云商、南京新百、中央商场、红旗连锁等；国企改革：老凤祥、广州浪奇、益民集团、重庆百货，受益标的：第一医药；品牌消费品：潮宏基、飞亚达等。

　　交运郑武/岳鑫

　　【周期的游戏，创新的变革】

　　三季度还需关注周期，因市场仍然在追逐高波动品种。周期品会分化，主要驱动因素不再是业绩，而在于创新主题。上半年我们重点推荐的春秋航空和海南航空，都是在高Beta行业出现了Alfa。下半年四大航的互联网战略与客户价值挖掘战略的创新与执行力，将导致估值的分化。至于迪士尼对估值的贡献，值得关注却难以量化。而改革却会贯穿三四季度，尤其是我们重点推荐的外运发展、江西长运和建发股份，其改革的进展也许会超过市场预期。我们更看好优质企业自下而上的变革，不看好自上而下的整合。价值会成为组合再平衡的品种，大秦铁路货运量同比下滑时期总是全年股价的底部，个别公路的改革也会超预期。已经没有人看好，所以，是风险收益比较好的反人性价值品种。

　　煤炭行业史江辉/吴杰

　　【煤价底部震荡，亮点仍在转型】

　　煤价中长期已经进入筑底阶段，短期期货市场上煤价已经开始反弹，整个产业链库存极低的背景下，需求一旦改善价格大概率反弹。但是从资本市场来看，4、5月煤价企稳时股价并没有明显超额收益，我们认为市场风格仍偏好题材类公司。我们推荐供应链金融主题的瑞茂通、山煤国际；国企改革主题的盘江股份、兖州煤业；转型主题新大洲(转型军工飞机配件).

　　有色刘华峰

　　【改革牛中的有色后周期】

　　①维持行业增持评级。在本轮改革牛中，有色后期补涨领涨值得期待。第一步是分母端风险评价下降，也就是对传统周期悲观情绪修复；第二步是流动性、基建投资加码，金属价格企稳回升，企业盈利端改善。②重点研究转型。行业困境倒逼企业自下而上谋求转型。一个是传统资源类触网，如盛屯矿业；一个是传统加工材向其他领域转型，如闽发铝业、常铝股份；还有就是超硬材料行业倒逼，四大金刚和黄河旋风。③新能源一题两翼3+3，锂矿推荐天齐锂业、众和股份、赣锋锂业；磁材推荐在手现金充足，外延预期强烈的中科三环、正海磁材和宁波韵升。

　　建材/鲍雁辛

　　不会缺席的盛宴

　　1。建材的互联网化，我们认为市场一定会进一步认知，首选东方雨虹；2。建材传统行业低估值，成功转型(高管MBO)弹性就很大，推荐亚泰集团和纳川股份；3。改革带来的资产整合是贯穿全年的主题，推荐中建材旗下的北新建材、中国巨石和方兴科技；4。次新股我们推荐高能环境和再升科技；5。港股受益标的有海螺创业(0586)和中国玻璃(3300).

　　石化肖洁

　　【能源改革，化工触网】

　　低油价时代，我们看好炼化、涤纶产业链的反转，看好下游改性塑料、涂料、日化行业的盈利改善；国企改革、能源改革大背景下，我们看好石油石化系的分拆重组，以及天然气气价改革受益的管道分销领域；互联网+时代，我们推荐塑料、涤纶、陶瓷、化学品方向龙头企业的供应链金融和电商平台的搭建。重点推荐标的，上海石化，恒逸石化，金发科技，胜利股份，广州浪奇，桐昆股份，荣盛石化，道氏技术，西陇化工。 责任编辑：