东北证券策略周报：防守反击为宜

　　宏观经济“三驾马车”表现疲弱，4月份出口增速-6.4%、社会零售额增速10%、固定资产投资累计增速为12%；M2增速为10.1%。就投资而言，2015年1～4月份，全国房地产开发投资23669亿元，同比增长6.0%，增速比1～3月份回落2.5个百分点，而今年前4个月，我国民间固定资产投资78355亿元，同比名义增长12.7%，增速比前3个月回落0.9个百分点。房地产投资短期内仍将探底，继续拖累经济增速。

　　资本市场依然演绎着“经济不好、股市不坏”的逻辑，M2增速虽回落，但相对疲弱的产出数据和低迷的物价、超额货币保持着正向的缺口。但是，股市对资金的消耗伴随着市场的上涨而扩大，股市正面临着资金扩张不及和恐高的情绪压力，市场对一些监管传闻的敏感度也在增强，一有风吹草动，市场波动就加大，例如上周创业板的大幅波动。

　　目前市场主要在投资者博弈政策的忍受力以及投资者之间对泡沫的忍受力。在经济低迷情况下，管理层稳增长导向较为明确且持续；但同时，股市估值和业绩的背离，使得股票在大类资产中的地位受到隐含收益率的压力。这些直接对理性投资者的价值判断产生影响，这也是我们相对以审慎乐观心态看待后市的原因。市场正向的催化剂在趋弱，震荡调整的态势逐步显露。市场在前期经历10%左右下跌后，在技术性反弹和央行降息的双向作用下，出现了快速反弹；但是，从形态看，这种反弹，并非V型反转。

　　就本周而言，市场高位整固乃至调整的压力更大些。一方面，新股发行周期对股市的影响，往往造成先抑后扬的特征；另一方面，指数上行对资金的消耗在扩大，但市场增量的边际在弱化，例如新增开户数的高位回落、券商信用交易融资余额增额的环比回落，这直接表上为上周上证指数和创业板指数上涨、但上证50指数却下跌的风格背离，因此，本周市场的资金压力相对更大些。

　　预计本周市场调整压力再度增大，虽然短期内融资盘踩踏的风险还没有到爆发的临界，即使如此、技术性的调整压力也有增大的压力。预计上证指数本周先抑后扬的可能性更大些；配置上，向盈利和估值匹配度较高的个股迁移，对市梦率概念股尤其谨慎，不宜过早抄底。操作上，注意投资节奏，重点关注银行股的周内波动。主题投资方面，以新能源汽车、二胎概念、迪斯尼等主题为主。 责任编辑：