兴业证券策略周报：晴转“强对流”天气

　　★回顾：《大决战》、《轻舟已过万重山》、《富贵险中求》、《沸腾岁月The Go-Go Years》

　　——2015年度策略《大决战》：展望2015年的A股行情，我们以1948年大决战作为比喻，1948年“土改”、“新中国”的理想深得人心。2015年改革、创新、“中国梦”逐渐成为新的民众共识和时代洪流，驱动存量财富如千军万马涌向A股市场、演绎一轮波澜壮阔的大行情。大潮已起，未来数年，涨到哪里都有可能，对行情进行“猜顶”的行为都是可笑的。但是，牛市也会害死人。2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，大盘可能将出现8%、10%甚至更大幅度的震荡，因此，需要控制好回撤风险，而每次回调之后都是壮志饥餐的买入时机。

　　——20150322《轻舟已过万重山》：“钱多人傻速来”的牛市强化，牛市不言顶，积极利用震荡，寻找机会。20150419《富贵险中求》：此轮大牛市“三个阶段”的构想。当前是第一阶段最高潮，演绎两种情形“大尖顶”或“小尖顶”，短期的最优策略仍是顺势而为，寻找补涨洼地，“疯牛”行情风险点可能在5月中下旬。20150426《沸腾岁月The Go-Go Years》：行情继续沸腾，震荡不改上行，指数在未来一个月构建“小尖顶”。

　　★展望：牛市第一阶段达到最高潮，指数的波动性将明显加大

　　——牛市有调整才能更长远，当心监管层对疯牛下狠手导致波动加大，5月份行情出现“小尖顶”概率增大。随着乐观情绪的强化，“杠杆上的牛市”已经亢奋，面对疯牛行情和糟糕的经济，政策调控如期滞后出手，显然较难轻易压制行情。如果未来数周行情全面泡沫化，监管层很可能痛下狠手，导致“像样调整”，最要提防的“大杀器”是针对股票配资业务的“去杠杆”：证监会要求券商“两融”不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等；证监会放行公募基金投资新三板和港股；允许个人投资者可接获得QDII额度；证监会加快新股发行节奏；加大并购重组融资力度；证监会明确提示炒股风险；券商两融风控趋严，调整部分股票担保折算率至0；通过互联网传播的各种来自所谓“权威渠道”的关于调控手段的“小道消息”。

　　——行情节奏上，5月中上旬仍可为，5月中下旬需多一份谨慎。5月中上旬仍可为在于：短期增量资金流入速度远快于筹码的供给，决定了市场自发性的深调大调的概率低；当前点位可能还未到监管出重手时。因此，无论下周指数直接走高，抑或是先出现3%~5%的回调，都可以利用市场情绪的惯性，继续保持多头思维。随着市场亢奋情绪的进一步发酵以及指数运行中枢的进一步上移，到了5月中下旬，监管出重手的概率将明显上升，届时建议多一份谨慎，防范炎夏中的“强对流”天气。

　　——绝对收益投资者，利用市场情绪，精简手中持仓。即左侧防御性减仓(降低杠杆、砍掉无效的配置型头寸以及阶段性严重高估的股票)的同时，仍保留具有进攻性且性价比较高的头寸，进退自如。相对收益的投资者，策略的核心仍是结构而不是仓位。

　　★投资策略：立足风险收益比，优化持仓结构

　　——对于追求安全边际的绝对收益投资者，建议继续持有短期风险收益比值相对安全的股票，享受在大盘未来数周冲高过程的补涨，同时事先准备好对冲工具，以应付加速冲高形成“尖顶”后的快速调整。关注：低估值、政策利多频频的金融股(信贷资产证券化加速、业务分拆等)、地产(宽松政策下销量改善的预期)等大盘蓝筹。这一处的“洼地”如果没有补涨，大盘很难出现幅度超过15%的“像样的调整”。低价、有故事(或者业绩改善，详见《江山代有才人出》——2014年报及2015年一季报分析)的股票，继续关注电力、钢铁、化工(玻纤、改性塑料)、交通运输(航空、铁路、高速公路、航运)、电力设备、军工等，稳增长、降电价以及石油价格反弹所驱动的资源股反弹。保增长和调结构的“公约数”，包括，环保、水务、充电桩、风电设备、新能源汽车、城市地下综合管廊等等。

　　——对于追求相对排名的成长股风格的投资者，在大盘见“小尖顶”之前，市场情绪继续亢奋，创业板为代表的成长股作为此轮牛市的主战场仍有较多增量资金追捧，尤其是近期一批新生代明星基金经理新发的产品进入建仓阶段，创业板中的龙头股将很快达到标配甚至超配，从而产生赢家的惯性。基金持有成长股的总仓位已经显著偏高，在“市胆率”的时代，“沸腾时的踏空而排名快速下滑”比起“调整时的一起下跌而排名保持不变”更加令相对收益者焦虑，因此，建议除了持有具备护城河优势的生态型公司，建议寻找更新、更炫的机会，特别是挖掘次新股的机会，组建能够战胜创业板指数的股票池。创新相关的产业是此轮牛市最强音，精选“风口上的鹰”，耐心淘金：“互联网+”，特别是商业模式清晰、具备流量变现优势的“互联网+”相关的公司；健康、快乐时尚相关机会，比如，体育、生物医药等；工业4.0 相关的机会。 责任编辑：