国金证券策略周报：新起点 新高度

　　近期港股、B股等价值洼地受到资金的追逐，其本质是风险溢价外延式拓展的一种表现。我们一直强调的是，从历史经验来看，当风险偏好持续维持高位，那么风险溢价必定将从某一集中的板块或区域向外部蔓延，呈现“普涨”的格局，这个现象无论在A股内部板块之间的轮动还是A股与B股以及与港股之间都得到了较好的验证。

　　上证综指成功跨越4000点，市场步入“新起点、新高度”。上周虽然只有4个交易日，但市场依旧表现出应有的强势，上证综指成功站上4000点，创2008年以来的新高，市场整体呈现“普涨”的格局，两市单日成交量也创出了历史新高。回顾这一轮上升行情，上证综指自2000点上升至3000点，自3000点上升至4000点，跨越时间分别为7个月、4个月。站在当前4000点的时点上，我们认为市场已经进入了自我加强的正循环阶段，市场震荡上行的趋势很难发生实质性的转变。

　　A股“赚钱效应”使得大量资金入市，30只新股集中申购难撼资金面整体宽松。今年第4批30家新股，目前已全部公布了发行计划，它们将在本月13日到16日进行申购。关于新股冻结资金问题，初步测算，这次新股冻结资金规模预计在2.8万亿左右，与3月份冻结资金相当，其中冻结资金最多的一天在4月15日，当天冻结大约2.5万亿。我们预计这次新股集中申购仍然难撼资金面整体宽松，主要原因在于市场新增资金量远远大于了本次新股申购所冻结的资金量。根据中国证券登记结算中心最新披露的数据来看，截至4月3日，单周新增股票账户、新增基金账户分别达到了156、83万户，处于历史新高。另外，证券交易所披露的最新数据显示，截至4月9日，两市融资余额数据合计1.62万亿，继续创出历史新高。

　　股指期货将再添丁，不改市场上行趋势。根据《通知》规定，上证50和中证500股指期货合约自2015年4月16日起上市交易。中证500股指期货旨在描述A股市场中小盘股的整体状况，行业覆盖面广，且行业的分布较均匀，房地产、医药生物、计算机、机械等行业占比都较高，占A股流通市值比重仅为16%。这将是继沪深300股指期货，上证50ETF期权上市后，衍生品市场的又一次重要交易工具的增加。从海外成熟的衍生品市场推出的交易工具对股票市场的影响来看，一般来讲主要有两点特征：其一，新推出的衍生品工具期初交投并不活跃，短时间内很难起到直接影响股票市场的作用，短期内更多的是对投资者心理层面的影响；其二，中长期来看，衍生品工具只能平缓市场的涨跌幅，而并不能改变市场既有的趋势，市场趋势性方向的选择还是取决于“DDM”模型。

　　投资建议：从近期的路演反馈来看，随着主板、创业板指数创出新高，一季度股票类基金平均收益率高达30%左右，前十名股票基金平均收益率达83%，一个季度跑出了2013年全年以上的收益率，不少机构投资者认为这是属于极为反常的现象。这一轮市场上涨是否会重复2007年盛极而衰的走势呢？我们认为可能性极校2007年中后期国内经济呈现过热的倾向，货币政策转向收紧是导致股市泡沫的核心因素，而目前我国还是处于通缩周期，政策放松可期，近期一系列政策偏暖，新股发行节奏符合预期。由此，我们认为市场接下来仍将延续震荡上升的态势，不建议机构投资者轻易下车。

　　板块配置方面：我们仍维持之前普涨的观点。投资者的结构日趋多元化，且投资目标不同导致风险偏好不同，进出股票的时间点不同决定了持股的成本不同，进而影响到未来选择配置的板块偏好不同，这些都决定了板块会出现轮涨。我们仍维持四条主线的推荐：1)受益于无风险利率下行以及经济系统性风险降低而直接收益的“大金融、大地产”；2)供给端调整受益的“钢铁”，制度红利释放的“新能源汽车”、“新能源”、“交运”；3)“互联网++”市场风有望持续，对移动支付、大数据、电商平台等的需求将渗透于市场大部分行业，建议积极关注“计算机”、“传媒”以及“智能电器”、“泛家居”、“医药电商”等；4)事件主题方面，仍然建议积极布局“一带一路、京津冀、中国制造2025、水十条、互联网彩票”等主题。 责任编辑：