国信证券策略周报：成长信徒和三种假设

　　成长的信徒，2000+的创业板和3300+的主板，选前者。

　　今年以来，我们主要是两个观点:一是成长股经历了两个阶段，分别是估值回归【1400+，1700】和股价任性【1700，2000】；二是大盘区间震荡【3000，3400】，无论降准还是降息都保持了定力。

　　2000+的创业板，和3300+的主板，何去何从？上周我在上海路演，前面一两天一致说―你看好成长，其实大家都看好成长‖，后面两天大家在想很多人说的两会调整怎么没来呢，说明上周市场走得比大家预料的要强些。

　　我还是看好成长，2000+的创业板和3300+的主板，选前者。这是这个伟大时代给予我们的机遇，自上而下政府推动和自下而上市场化推动，两种力量结合在一起，新经济慢慢崛起，传统经济徘徊调整，成长股才是新经济的代表。

　　但是有必要梳理短期市场变化，我们知道的是上周两会中时不时冒出来的“大型利好”，推动上证指数止跌回升，收于3373的上证综指距离3400咫尺之遥，主板机会真的来了吗？

　　我将如此猜想，主板和创业板，同涨、同跌还有小涨小跌三种情形。所谓的涨跌都是有幅度的，比如上证上看3600下看3000，创业板上看2300下看1700。

　　同涨概率小，大票还是资金的问题，小票则是估值的问题。上周大盘利好不断，不排除本周就反映为利好兑现，虽说两会没调，有调没调下半月见真章。有些利好也是经不住推敲的，比如存量债务替换，替换规模不大且是质量较好部分，至于埋单的银行在里头应该还是吃亏的。短期尤其是周初走势确实关键，前面两次冲击2400失败，打新资金回流的作用也是众说纷纭，还是那句话，看成交量，成交量才是王道。小票，估值的问题就不说了。

　　同跌可能性也不大，如此明显的下跌或者回调啊。今年有些权重板块仍然是下跌的，已经反映经济不行的基本面。成长股的业绩只要不重蹈14年的覆辙，似乎也很难跌深。最主要还是钱多，当然和14Q4是不好比的。

　　更倾向于小涨小跌，谁涨谁跌都有可能。不排除大盘能够越过2400，越过2400还会刺激技术性买盘从而进一步推高股指。但是过高就和基本面产生了背离，比如四月银行业绩一披露，涨上去还得跌下来。小票的涨跌已经到了无法预测的地步。但是与有位朋友的看法不一致，他觉得要急涨至2400，可能有波成长蓝筹的暴动，而我更认同成长股到了不断在高估值中找便宜货的过程，高估值未必跌但整个指数必然涨不高。

　　以上猜想不乏一些大的假设，比如经济面超预期强劲，中国经济还没怎么刺激就企稳了，那应该会大幅提振市场对大盘蓝筹的持股信心。另外也包括经济数据很差，政策超预期迅猛对大盘的影响。小票这块主要看盈利增长的披露情况，或者出现类似于去年12月份的情况。

　　总之，成长不撤退高估值里找低估，适当调高大盘的高度但只是对持股人有意义，不会有明显的风格切换。

　　适度调高大盘高度的合理性。大家都懂水涨船高的道理，如果年初以来大部分行业指数都上涨了，那一小部分下跌的行业稍微上涨，所谓的震荡上限已经失去了意义，关键是那些下跌的行业能涨多少。