不必回避杠杆牛市

　　此轮股市上涨行情，被称之为是杠杆牛市，原因也很简单，这就是通过融资融券等形式进入市场的，具有信贷特征的资金数量不小，规模是万亿元级别的。不可否认，由于这些资金的大规模入场，使得市场的供求格局发生了极大的变化，原先捉襟见肘的局面被流动性充裕所取代，股市因此而大幅度上涨，特别是那些过去乏人问津的大盘蓝筹股，在有了大资金集中流入后，也是一路高歌向上。

　　这种现象好不好，信用交易成为牛市的重要基础之一是否有风险？应该说随着股市行情的展开，相应的争论也就一直没有停止过。在境内市场上，合法的信用交易才进行了不到四年，并且在本轮行情之前，还从来没有出现过具有信用交易背景的牛市。再往前溯，以前股市出现上涨时，的确也是有非法信贷资金入市的现象，虽然不是主流，级别也低，但只要露头就会遭到打压，每次监管部门清查违规资金，也就会令大盘出现剧烈的震荡，甚至成为行情终结的契机。对于老股民来说，这方面的印象应该是很深刻的。第一版的《证券法》，也明令禁止信贷资金进入股市，规定股票交易中不能使用杠杆。这种安排，对于一个新兴的市场来说，因为其投资者可能不是很成熟，市场波动也偏大，也许是有必要的，但在市场发展到一定阶段以后，又可能是不适当的。毕竟，金融市场本身就是要讲杠杆的，证券市场作为虚拟经济的一环，同样也是需要使用信贷资金，借助杠杆的力量来发展的。也因为这样，后来修改《证券法》时，就把原来禁止信用交易的这一条取消了。再后来，融资融券以及股指期货等都获得了批准，开始在市场上运行，并且取得了长足的发展。从实践来看，只要风险控制措施到位，投资者适当性管理有效，那么在这基础上所进行的杠杆交易，正面作用就能够得到很好的发挥，而负面影响则会被明显缩小，对于推动市场的发展，更好地发现股票价值具有良好的效果。几年来，不管是融资融券还是股指期货，都没有发生过大的风险。这也说明，在当前条件下，股市使用杠杆资金是可行的。

　　既然如此，那么为什么这次“杠杆牛市”来了，却会有很大的争议呢？原因在于以前信用交易规模不是很大，参与的人数也比较有限，因此只是为专业人士所关注。现在规模扩大了，参与者也多了，自然引起了全民关注。尤其是在股市大涨的时候，信贷资金流入很明显，尽管从交易过程来看，还是处于正常的范围之中，但总还有一些偏于谨慎的人士会感到不安，而且现在也不是所有的人都能够接受“杠杆牛市”的观念，虽然他们可能也是借贷买房买车，可是对于借贷买股票就是难以认可，因此市场上也就有了否定“杠杆牛市”的声音，受此影响，一旦监管部门根据安排，对融资融券等信用交易业务进行例行的检查，市场还是会出现波动，当对所查处的违规行为进行处理时，大盘震荡就更大了。

　　其实，在当前的市场环境下，人们不必回避杠杆牛市。在某种意义上来说，今后股市就是会在信用交易的背景下运行，这是一种常态，也是符合市场发展规律的。对于违规的信用交易的确要打击，股市中如果资金杠杆被放得太大，也是需要进行风险提示的，但这不应该构成对“杠杆牛市”的否定，而是为了让信用交易在规范的道路上更加平稳有序地发展。在这个意义上，投资者不要受某些舆论对“杠杆牛市”不满言论的影响，也不应该对监管部门查处融资融券交易中的违规做过度解读，而是要即控制好风险，又利用好杠杆，踏准行情的节拍，争取更大的投资收益。