天信投资：量能破万，券商股冬日里的一把火

　　大盘成交量首次突破万亿元关口，券商股再次大面积涨停，成为市场追逐的主要热点。消息上来看，国金、华泰已经确定内部通知上调融资保证金比例从50%到65%，中信建投也已公开发布称“目前公司融资保证金比例为行业最低，统一上调融资保证金比例10个百分点”。广东一家券商人士表示尚未得到融资保证金调整的通知，不过“两融规模超过我们的净资产就不能融了。

　　对于券商的后市表现，兴业证券认为，以未来1-2年的维度来看，新一轮牛市的核心逻辑，并非经济的“新繁荣”，而是类似1996-2001年经济冷、改革热，在改革的旗臶下，社会财富如千军万马过独木桥一般冲向具有赚钱效应的a股市场，特别是富人阶层的财富面临重新的配臵，利用股市实现财富的保值增值则是大趋势。

　　近两年a股的赚钱效应明显，而其它投资领域的收益率纷纷下滑甚至亏损，在这样的社会背景下，行为金融学的研究成果就被充分验证了，支持上涨最有力的理由恰恰是上涨本身。a股市场的趋势将不断地自我强化，席卷越来越多的财富参与这场盛宴。每轮大行情涨幅最大的一定是对经济推动最强的行业，这是“风口上的鹰”。鹰是搏击长空，即使下来还会高飞。2015年看好创新和创造，看好用互联网商业模式重新塑造的领域，特别是先进制造业等重资产公司。

　　个股解析 　　兴业证券：2014 年下半年以来公司继续积极多渠道融资，3q 发行两期次级债、短融额度升至 55 亿元。管理层大力支持下，公司融资融券持续快速增长，10 月末市场份额升至 1.31%，业务增速超我们原先预期。公司股权质押业务继续位居行业前列，10 月末业务规模已接近我们原全年预期。

　　公司坚定向财富管理转型，提前将佣金率降至行业低位，并通过目标客户分级、客户综合服务优化等保持佣金率稳定。2014.1-3q 公司母公司佣金率0.061%、同比降 10%，降幅低于行业平均，好于我们全年下滑 18%的预期。公司投资风格稳健、投资能力较强。3q 自营资产占比 31%、规模较大，1-3q 投资收益占比 32%，在上市券商中处于较高水平。股市、债市持续回暖环境下，公司自营业务向上弹性大，值得重点关注。