华泰期货：锌铝价格弱势震荡

　　锌：

　　6月5日，沪锌价格继续回落，现货仍然维持高升水，进口窗口依然完全打开，LME锌价偏弱，预计锌锭进口继续增加。现货价格回落210元/吨至22230元/吨。

　　现货方面，据SMM，上海市场上进口货源偏多，部分国产品牌货源稀少，因下游用货习惯因素，导致贸易商出货受限；广东下游畏跌情绪占主导，按需采购为主，市场整体成交持平于上周五；天津下游入市询价积极，但仍旧按需采购，无备库意愿，拿货量平稳，市场整体持平于上周五。天津市场下游复苏逐渐显现，津市对沪市升水100元/吨附近，升水较上周五扩大50元/左右。

　　库存方面，国内外交易所库存持续下降，6月5日上期所锌增加77吨至20164吨， LME锌库存减1175吨至328500吨。

　　据长江锌业网，美国4月进口锌4660.26吨，1-4月累计进口16200.51吨，环比翻一番，或说明美国锌需求向好。出口锌1086.70吨，1-4月累计出口5112.46吨。

　　策略建议：供给端进口锌矿和锌锭均开始流入，加工费上行将导致锌价下端支撑下移，但目前back结构使得远月下跌空间小于近月，价差或逐渐收窄；而国内外交易所库存仍持续降低，需求由于天津地区镀锌复产，氧化锌订单转移至江苏地区，短期需求回暖，短期整体偏多。交易未来做空仍需注意目前锌锭库存持续走低的情况；交易现在做多需注意宏观方面以及后期需求的不乐观。

　　铝：

　　6月5日，铝价整体震荡，长江现货均价回落50元至13810元/吨，现货方面据SMM，市场流通货源增多，下游企业观望情绪滋生，整体成交显周一观望特征。

　　现货库存开始回升，国内外仓单均继续减少。6月5日SMM统计电解铝五地库存五地库存合计119.8万吨环比上周四增加0.6万吨。6月5日上期所铝减少951吨至316205吨， LME铝库存减4625吨至1475100吨。

　　四季度预计新增投产50万吨电解铝产能。据SMM，内蒙古蒙泰煤电集团有限公司电解铝项目落户达拉特经济开发区，规划建设年产100万吨电解铝，总投资65亿元。其中，一期工程年产50万吨，投资33亿元。计划今年第四季度建成投产，建成后年产值可达126亿元。

　　电解铝的产能控制进一步通过市场化的水资源管理和消耗量加强管控。水利部近日印发《关于严格水资源管理促进供给侧结构性改革的通知》，明确要求通过严格水资源消耗总量和强度控制，推动化解过剩产能。加强产能过剩行业项目取水许可和入河排污口设置审批管理，强化水资源刚性约束。各省级水行政主管部门要及时制修订行业用水定额标准，严格过剩产能和落后产能行业企业的取用水总量控制和定额管理，按照定额核定年度取用水计划，对超计划或超定额取水的，实行累进征收水资源费。对国家已明确淘汰的落后产能和化解的过剩产能，应同步核减企业年度取水用水计划，并根据国家有关政策要求，责令企业采取限制或停止取水等措施。

　　策略建议：目前氧化铝因亏损减产，但因煤炭价格和高成本槽型减产，新投产成本较低，因此成本端逐渐走稳后需注意下行风险，同时高利润条件下西南地区新投产和复产或使得产量进一步增加，后期需关注库存回升带来的压力。虽然现在整体市场氛围偏空，但由于下方空间不大，且因供给侧改革消息或将刺激铝价脉冲式上涨，因此建议观望。但若供给侧改革并无实质产能控制影响，后期库存回升可考虑逢高做空。