经济缓慢降温 沪胶反弹高度或有限

　　要点：

　　1、现货价格：上海市场15年云象国营全乳报价13000元/吨（+300），16年国产全乳报价12950元/吨。青岛地区泰国人民币混合胶12900元/吨（+100），越南3L混合胶报价13700元/吨（+0），泰国3#烟片14100元/吨(+200）。保税区，RSS3烟片1850-1900美元/吨（+0）；STR20#近港、到港报价1540-1550美元/吨（+25），6-7月船货1580-1600美元/吨（+25）。外盘，RSS3#报2120美元/吨（-0），STR20#报1640美元/吨（-0），泰国原料收购价格窄调，生胶片70.13，涨0.72；烟胶片72.57，跌0.23；胶水65.00，持平；杯胶47.50，持平（泰铢/公斤）。

　　2、价差结构：全乳胶与人民币混合胶价差-400元/吨左右。1801与1709价差1965元/吨。

　　3、库存：截至5月16日，青岛保税区橡胶(13920, -160.00, -1.14%)库存较上期增长7.2%至26.78万吨，净增1.8万吨。具体来看，天然胶库存增量较多至20.68万吨，是推高总体库存的主要动力，较上期增加近9%；而合成胶库存5.67万吨，增加3%相对变化不大。青岛保税区在经过近一个月库存猛增过后，已成满仓状态。正常情况下，库存不会有太大的增量。

　　4、汽车产销量及库存指数：今年4月份，国内重卡市场共约销售各类车辆10.3万辆，比去年同期的6.89万辆大幅增长50%，环比下降10%。中国4月份汽车销量报208万辆，同比下降2.2%；乘用车销量报172万辆，同比下降3.7%。4月汽车经销商库存预警指数59.2仍处同期高位5月汽车经销商信心指数小幅回落至145。

　　5、天胶产量及进出口：据中国海关总署数据显示，2017年4月，中国进口天胶及合成胶（含胶乳）共计58万吨，较去年同期的50万吨增长16%；但环比下降17%。2017年前4月共进口天胶及合成胶（含胶乳）235万吨，同比增长30.3%。

　　小结：

　　经济缓慢降温。4月宏观数据确认经济回落。从生产看，工业增速从3月的7.6%大幅回落至6.5%。固定资产投资增速从9.4%降到了8.4%。三大类投资中，制造业投资增速大幅回落，成为主要拖累；基建投资增速微幅反弹，仍处高位；房地产投资增速小幅上升。4月地产销量增速继续下滑至7.7%，新一轮限购限贷政策叠加房贷利率回升，以及去年同期基数较高，共同导致地产需求持续降温。5月以来下游地产、汽车需求增速依旧低迷，中上游发电增速也在继续降温，但在低基数效应下5月经济不会大幅下行，将呈现缓慢降温的走势。

　　总融资余额增速降。虽然4月社融总量同比多增，但政府融资大幅萎缩，同比下降7187亿，因而加总以后的社会加政府融资依然同比少增，而且是连续第二个月同比下降，总融资余额增速也从3月的15.3%继续下降至15%。4月M2同比微降至10.5%，M1继续回落至18.5%，主因地产销售降温、金融去杠杆。

　　6月国内外产区供应将继续增长，国内进口大增，青岛保税区与交易所库存合计较同期增10%。货币政策收紧，地产销售下滑，经济或重回衰退，下游需求不足，4月汽车销售增速同比降2.2%，重卡销售旺季已过，国内轮胎企业整体开工维持偏低位水平。上周五原油反弹、化工品表现强势，沪胶小幅反弹，但是自身基本面偏弱，预计反弹高度有限，建议勿盲目最多，等待反弹乏力的放空机会，关注压力位14300。

　　来源：宏源期货 注：转载文章，仅供参考