中信期货：锌锭库存超预期下降 但短期锌价高位下调态势或难改

　　上周重要的变化

　　1. 据统计，至4月14日国内锌锭社会库存为22.93万吨，周环比大幅下降3.02万吨，上周库存回落速度明显加快，超出预期，部分受到了炼厂发货下降所影响，同时下游逢低补库也有所推动。

　　2.据ILZSG数据显示，2月全球锌市供应过剩1.98万吨，1月修正为短缺2.23万吨。1-2月全球锌市短缺2000吨，去年同期为过剩4.4万吨。与此同时， 2月全球铅市供应过剩1.17万吨，1月修正为短缺1.24万吨。1-2月全球铅市短缺1000吨，去年同期为过剩4000吨。

　　3. 据中汽协数据显示，3月份国内汽车产、销量分别为260.4、254.3万辆，当月同比增速3.3%、4.2%；累计产、销量分别为713.31、700.2万辆，累计增速为8.2%、7.3%。数据显示3月汽车产销增速现放缓迹象。

　　2.近期展望

　　锌方面，上周国内锌锭社会库存超预期大幅下调，加上国内锌现货对期价升水的扩大，以及4月份锌冶炼企业检修相对集中，或推升短期锌价小幅企稳修复。但目前锌终端消费难以乐观期待，初端镀锌订单回落和库存累积压力已较明显。同时，锌矿供应紧张态势后期有望缓慢缓解，对锌价的支撑将减弱。因此短期锌价暂时反弹后，仍有望再度高位下调。

　　铅方面，国内铅基本面仍偏弱，尽管4月份原生铅企业检修减产增加，但国内铅下游消费淡季凸显，电池企业多处于减产状态，且企业产品库存偏高，电池促销力度加大，铅现货成交持续偏弱，预计短期铅价将维持调整态势。同时铅内弱外强格局将延续。

　　3.操作建议

　　沪锌1706空单持有，止损参考22400元/吨。沪铅1706空单持有，止损参考17300元/吨。

　　4.本周关注重点

　　1.国内锌锭库存的变化

　　2.国内外矿山动态和铅锌矿加工费变动情况

　　3.国内环保整顿动态

　　4.冶炼企业检修减产情况

　　5.下游开工恢复情况

　　5.风险点

　　1.消费明显回暖

　　2.国内环保整治大幅超预期

　　(关键字：锌锭 库存)

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