需求预期走弱 沪胶弱势难改

　　要点：

　　1、现货价格：上海市场15年云象国营全乳报价16600元/吨（-700）。青岛地区泰国人民币混合胶16800元/吨（-400），越南3L混合胶报价16800元/吨（-700），泰国3#烟片17900元/吨(-700）。保税区，RSS3宏曼丽烟片2400美元/吨（-75）；泰标现货2000-2050美元/吨（-95）。船货2030-2060（-95）。外盘，RSS3#报2470-2480美元/吨（-55），STR20#报2100-2180美元/吨（-75）。泰国原料收购价格稳中下跌，生胶片76.20，跌1.10；烟胶片78.25，跌2.76；胶水77.50，持平；杯胶暂无报价（泰铢/公斤）。

　　2、价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-100元/吨左右。1709与1705价差360元/吨。

　　3、库存：截至2017年2月底，青岛保税区橡胶(17625, -95.00, -0.54%)库存涨至16.62万吨，较2月中旬15.66万吨增加0.96万吨，涨幅6.13%。其中，天胶库存增加0.72万吨，至12.34万吨，增幅为6.19%，而合成胶增加0.24万吨，至3.84万吨，增幅达6.67%。

　　4、汽车产销量及库存指数：重卡市场今年2月份预计销售各类车辆8.8万辆，环比增长6%，比去年同期大幅增长152%，净增长5.3万辆。2月份产销量中的很大一部分，仍然是去年11月和12月份未能完成的市场订单。但不同的是，新增订单中，已经不断有工程类新车需求的“加入”。年初以来挖掘机也表现亮眼，在过去四个月销量同比增长70%的基础上，1月淡季挖掘机销量达到了54%的高速增长。

　　中国汽车流通协会发布的中国汽车经销商库存预警指数调查显示，2月库存预警指数为66.6%，比1月上升5.1个百分点，创2015年3月以来新高。

　　5、天胶进出口：2017年2月份我国天然及合成橡胶进口量为56万吨，1-2月为107万吨。与去年同期相比增加39.5%。据往年2月份天然橡胶进口量推算，天然橡胶在今年2月份进口量或出现历史最高值。

　　小结：

　　首先需求面疲弱现象已经十分突出，而贸易环节橡胶库存压力大给市场带来了较大的抛压。从去年四季度以来的短周期补库存已经转变为2月份开始的去库存，并且泰国洪水后供应增加超预期，也加速了贸易环节去库存的过程，纷纷出货以回笼资金减轻库存压力，但新增需求偏少，下游原料库存在之前预期上涨时已经备足，从而造成即使价格下跌，采购意愿也较低，市场价格松动下跌。其次，合成橡胶产业链整体下跌也有一定影响。丁二烯-丁苯顺丁产业链条传递性下跌，对天胶形成一定压力。

　　在全球处于割胶空档期时，整体供应情况并不悲观。据了解，虽然3-5月是主产国传统低产期，但因多加工原料囤货，整体产量损失并不大。加之虽然近期行情持续回落，但业者普遍对今年全年价格高于去年持乐观看法，因此开割后会因价格支撑而带来的割胶积极性预期的增加，因此对全年的供应仍然保持稳健的看法。

　　从近期国内橡胶库存继续增加，市场货源整体供应充足。1月进口量环比降但同比实现三年来最高。青岛保税区3月初橡胶库存涨至16.62万吨，较2月中旬涨幅6.13%，库存仍在积累过程中。这些进口货物在一定程度上转化成国内贸易商库存。上周末，上期所总库存继续增加839吨至319721吨。

　　需求方面，近期下游工厂生产陆续恢复，轮胎企业整体开工率已恢复至70%上下。部分企业拥有长约量，或暂且消化库存，从市场少量按需采购；部分企业年后原料跌幅较大，采购进度明显放缓。

　　近日沪胶增仓下跌，原油大跌5.53%，建议前期空单继续持有，沪胶有望跌向17200。

　　来源：宏源期货 注：转载文章，仅供参考