铜加工费谈判初步达成 铜现货贴水幅度扩大

　　继欧洲最大的铜冶炼厂商Aurubis降低对其客户2017年阴极铜升水之后，智利国家铜业公司(Codelco)将2017年欧洲市场现货铜升水下调至每吨80-85美元，中国市场铜升水约为每吨70美元(实际达成升水在72美元/吨)。铜精炼企业的竞争直接展开，不过，分析师认为，由于低铜价格已经造成智利部分矿山压力巨大，加上印尼出口政策不完全确定，供应潜在的不确定大幅增加。因此精炼企业的直接竞争是铜价格的最后一轮压力，并且有可能供应商之间分出胜负，从而使得铜价格筑得底部。

　　上周，精炼铜进口亏损转为盈利，并且一度大幅回升，这符合我们的预期。铜CESCO会议在上海召开，消息称，自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议，将2017年铜精矿加工精炼费用(TC/RCs)下调5%;粗炼费每吨92.50美元，精炼费每磅9.25美分。加工费初步敲定之后，冶炼企业现货市场采购意愿或增强，加工费谈判带来的紧张或消除。不过，对于中国供应而言，由于融资精炼铜进口越来越少，如何弥补融资铜进口份额将是关键，内强外弱格局将延续。

　　17日消息称，自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议，将2017年铜精矿加工精炼费用(TC/RCs)下调5%;粗炼费每吨92.50美元，精炼费每磅9.25美分。

　　这就意味着，长协加工费低于当前的现货加工费，冶炼企业采购现货铜精矿短期更划算一些，加上此前冶炼企业为加工费谈判，铜精矿采购不多，长协加工费敲定之后，现货铜精矿采购或比较活跃，预期套保力量或比较强大;直到现货铜矿加工费向长协靠拢。

　　另外，LME库存经过连续下降之后，小幅回升，不过仍然是以美洲库存为主;COMEX美洲库存再度回升。这主要是由于COMEX卖方持仓接近一半为套保盘，因此美洲精炼铜供应还在累积。

　　综合情况来看，由于加工费谈判几乎尘埃落定，尽管欧洲最大的铜冶炼商Aurubis周四称，此前报道的江西铜业与自由港麦克莫伦公司达成的2017年铜矿加工精炼费过低。但是，Aurubis也未表示不接受。因此，虽然加工费肯定会令其余的冶炼企业不满意，但是一般一旦大型矿企和冶炼企业达成，后续企业谈判其实很难有过多扭转。随着加工费谈判的明朗，冶炼企业现货精矿采购或会增多，短期精炼铜供应可能会有所增加，外盘铜价格或会震荡回落至套保盘成本附近。

　　不过，国内精炼铜供应由两大块组成，一部分是冶炼，一部分进口;加工费谈判解决了冶炼供应，但是进口部分由于当前内外利息差几乎持平，融资进口很不划算，而精炼铜进口稍微有所盈利，便被正套力量吃掉，这不利于商业进口。所以，沪铜估计较难回落。

　　大方向上，由于虽然精炼铜产能在增加，但是铜精矿产量预期增量已经十分有限，这会限制精炼铜的供应，因此即便预期供应可能会有所回升，但是预估程度或有限，铜价格很难再度出现深度下跌。