救市是反思散户化政策最好时机

　　名家视线

　　在救市条件下对现有的散户化政策进行不可或缺的反思，其要义尽管并不在于简单的去散户化，至少也必须更彻底地改一改以往那些动不动就将散户化趋势扩大为 “散户化”+“杠杆化”的做法。

　　财经人士 黄湘源

　　中国股市最大的问题是散户太多，这话虽然很刺耳，却不失为一句无可奈何的大实话。而每一次的救市，如果无一不是“挟天子以令诸侯”，则充其量不过是借保护投资者的名义进行的一些可能有一定必要性但也未必真正都非常必要的行政干预，而到头来最终的救市受益者却未必都会是大多数真正意义上的散户。这种无情的现实不仅迫使习惯于靠政策市吃饭的散户不得不多一些反思。尤其是对于相当一些资金较为充裕的散户投资者来说，不管他们有没有进行杠杆化融资，如果过于盲目相信政策性救市所提供的外部条件而不懂得对自己的利益欲望进行审时度势的自我克制的话，那么，再好翻本的机会也有可能演变为更大的赔本灾难。而比散户们自己的反思更重要的，无疑是政策决策者及监管执行者的责任。

　　真正意义上的救市，在于确保全体投资者都有可能获得公开、公正、公平的投资环境和投资权利。授人以鱼不如授人以渔。救市对恶意做空的遏制只是在客观上为市场环境的转变提供了有利于投资者的某些必要的条件，并不负有给每一个投资者受损的账户提供利益补贴的义务，更不意味着为任何情形下的做多或做空都必然创造和提供了包赢不赔机会的单一可能性。但像现在这样行情一好就头脑发热，甚至不惜用放开账户数量限制的方式引诱和鼓励更多的散户一阵风一样地蜂拥入市，而在很多散户还不熟悉市场且不具备风险防范意识的情况下，却过于轻率地让他们登上高风险的杠杆化战车，则无异于似欲爱之，实则害之。至于某些本就很少会真正考虑到对那些正在越来越多地涌入市场的散户群体进行有效保护具体需要的所谓救市措施，行政权力的任性和张扬也许只是更多地表现为他们对于大资金大机构的血肉相连和鱼水情深，而对于通常既缺少信息对称条件又缺少必要的杠杆工具护身的散户投资者来说，救市的雨点如果根本就落不到他们的头上，那么，即使在救市的条件下，也许也仍然难免还会有一些人输得比股灾还惨。

　　有人说，去散户化的最有效的途径就是股灾。这种说未免太不厚道。但这也从反面告诫着我们：在救市条件下对现有的散户化政策进行不可或缺的反思，其要义尽管并不在于简单的去散户化，至少也必须更彻底地改一改以往那些动不动就将散户化趋势扩大为“散户化”+“杠杆化”的做法。救市在对杠杆化做空行为进行必要的阶段性限制并取得初步成效的情况下，不是不可以在适当的时候适宜的情况下有理有利有节地恢复市场化的杠杆功能，但无论如何都应先对去杠杆和杠杆化条件下的投资者保护，多一些必不可少的政策考量和适当的保护性安排。如果说，在大力加快机构投资者队伍发展建设的同时，积极而有效地引导更多的散户选择委托理财，不失为一种接轨国际的常规化方式，那么，在目前散户开户总量非但没有减少的趋势，反而几乎每天都在有增无减的情况下，某种不需要销户的账户托管式集合投资或不失为一种更有针对性同时也较为容易让更多散户接受的群众自发性创新。在笔者看来，这种自有资本市场以来也许就一直以私人受托的形式在地下运行与其听任其自生自灭，还不如让更多适格的机构以拿来主义的方式拿过来为我所用。而在杠杆化工具和杠杆化产品越来越多的今天，相关市场的交易管理部门也有必要从有利于更好地保护散户群体的需要出发，对于一切在吸纳和凝聚散户投资力并帮助他们分散投资风险方面担当较多责任的机构创新举措，不仅要打开方便之门，还要给予更多的适当的照顾;相反，对于某些不是帮助散户投资者分散风险反而加大其风险的，例如场外配资等，则不仅不能支持，还要加以限制。总之，不管以什么更规范而更有效的方式帮助散户去更好地适应这个越来越杠杆化的投资时代，都比让他们自己赤膊上阵去杠杠杆，以至于一不小心成为杠杆化时代的炮灰或去杠杆的牺牲品要好，而且将好很多。这不仅是我们这个正在越来越更多地接轨国际和越来越更快地推进注册制改革的市场在散户政策的改革和改进方面义不容辞的责任，同时也是让注册制改革的推进更好地保持深入持久稳定的良性发展状态的更理想更现实的优化选择。