救市更应重新反思散户化政策

　　救市之际，诸多机构挺身而出承担起了稳市挺市的道义和责任。如果他们能把现在的这份应激性担当，转化为某种对原来分散在散户中的投资力常态化的吸引和凝聚机制，那对于市场的长期稳定和持续发展就更好了。

　　有人说，去散户化最有效的途径就是股灾。这种说法未免太不厚道，但也从反面告诫着我们：在救市条件下对现有的散户化政策进行不可或缺的反思，其要义尽管并不在于简单的去散户化，至少也必须更彻底地改一改以往那些动不动就将散户化趋势扩大为“散户化”+“杠杆化”的做法。救市在对杠杆化做空行为进行必要的阶段性限制并取得初步成效的情况下，不是不可以在适当的时候适宜的情况下有理有利有节地恢复市场化的杠杆功能，但无论如何都应先对去杠杆和杠杆化条件下的投资者保护，多一些必不可少的政策考量和适当的保护性安排。如果说，在大力加快机构投资者队伍发展建设的同时，积极而有效地引导更多的散户选择委托理财，不失为一种接轨国际的常规化方式，那么在目前散户开户总量非但没有减少的趋势，反而几乎每天都在有增无减的情况下，某种不需要销户的账户托管式集合投资或不失为一种更有针对性同时也较为容易让更多散户接受的群众自发性创新。在笔者看来，这种自有资本市场以来也许就一直以私人受托的形式在地下运行与其听任其自生自灭，还不如让更多适格的机构以拿来主义的方式拿过来为我所用。而在杠杆化工具和杠杆化产品越来越多的今天，相关市场的交易管理部门也有必要从有利于更好地保护散户群体的需要出发，对于一切在吸纳和凝聚散户投资力并帮助他们分散投资风险方面担当较多责任的机构创新举措，不仅要打开方便之门，还要给予更多的适当的照顾;相反，对于某些不是帮助散户投资者分散风险反而加大其风险的，例如场外配资等，则不仅不能支持，还要加以限制。总之，不管以什么更规范而更有效的方式帮助散户去更好地适应这个越来越杠杆化的投资时代，都比让他们自己赤膊上阵杠杆，以至于一不小心成为杠杆化时代的炮灰或去杠杆的牺牲品要好，而且将好很多。这不仅是我们这个正在越来越更多地接轨国际和越来越更快地推进注册制改革的市场在散户政策的改革和改进方面义不容辞的责任，同时也是让注册制改革的推进更好地保持深入持久稳定的良性发展状态的更理想更现实的优化选择。