一汽轿车(000800)受益日元贬值 业绩辉煌重现

安倍连任，宽松货币政策维持日元低位安倍晋三自2012年开始实施一系列经济刺激政策(宽松货币政策、积极财政政策扩大政府支出，及结构性改革刺激私人投资)以来，日元兑人民币汇率开始大幅下跌，2014年初以来持续下探。安培政权将继续强化之前其所推行的“三管齐下”组合拳以刺激低迷多年经济。可以预期，日元将在未来2-3年内继续维持在5.5100JPY/RMB以下的低位水平，对于采购日本零配件整车厂构成长期成本下降红利。

一轿受益显著，毛利率、销量双提升此次日元贬值与过去20年间出现过的三次贬值背景截然不同，具有持续性且下探幅度更大，我们强烈看好未来2-3年本土日系合资品牌整车厂盈利增长。目前一轿共计四款热销车型采用日本进口发动机总成或变速箱(马自达6、睿翼、ATENZA、CX-7)，我们预计公司2015年通过集团进出口公司采购零配件金额占营业成本比例仍将达到20%，日元对人民币汇率维持低位将直接增厚后续业绩，公司受益显著。

公司15年业绩将重现辉煌，预估15年EPS0.73元/股考虑销量上升及产能利用率提升因素，我们预计2015年公司营收增长将达到20%。同时，与2014年比较，如果日元汇率2015年能够继续维持在5.5100JPY/RMB平台，按公司自集团进采购比例20%进行保守估算，汇率因素将对其成本带来约1.3%下降。综合考虑以上因素，我们预估公司2015年业绩将重现辉煌。

我们强烈看好公司2015、2016年业绩表现，预估EPS2014年0.09元、2015年0.73元，对应2015年的PE、PB分别为19.5、2.6。以公司历史平均30倍PE估算，我们认为公司的合理估值区间应为20-22元，上调公司投资评级至“强烈推荐-A”。

风险提示：日元兑人民币汇率反常回升、公司销量不达预期。