流动性维持宽松 把握反弹窗口期

　　2021年5 月17日-5月21日，上证综指下跌0.11%，创业板指上涨2.62%，沪深300指数上涨0.46%，科创50指数上涨1.13%。海外市场，恒生指数涨1.54%，道琼斯指数跌0.51%，纳斯达克指数涨0.31%，标普500跌0.43%。28个申万一级行业中有16个实现上涨，其中，电气设备（+4.29%）、家用电器（+3.16%）、汽车（+3.04%）、食品饮料（+2.37%）上涨幅度较大；钢铁（-3.57%）、银行（-1.69%）、非银金融（-1.21%）下跌幅度较大。

　　流动性

　　2021年5月17日-5月21日，北上资金净流入4.75亿元。截至5月21日，两融余额为16909.03亿元，较5月14日上升151.27亿元。5月17日-5月21日，央行公开市场操作回笼与投放资金互相持平，实现净投放0亿元。（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

　　市场点评：流动性维持宽松，把握反弹窗口期

　　国内宏观经济稳中向好的趋势不变，市场对于通胀的担忧已有所缓和，流动性环境短期将维持宽松。截至今年4月，制造业投资累计同比增速（两年平均增速）仍未回到0以上的正增长区间，货币政策仍不具备快速收紧的条件。

　　短期估值压力不大，高成长是可参考的配置方向。在低利率环境下，由于折现率下降，长久期资产的估值有扩张基础，反之，若利率上行，则短久期资产更加受益。去年疫情环境下，市场的主导逻辑是给确定性估值溢价，行情轮动扩散方向是由高确定性到低确定性。而今年我们面对的是后疫情时代中国经济前高后低的宏观增长环境，定价策略转向PEG模型，主导逻辑是给高增长以估值溢价。在经济复苏动能衰减、不再依赖基建和地产刺激经济的当下，不受传统经济下滑影响的科技与消费成长股是短期主线。

　　需要注意的是，进入三季度之后，全球可能迎来流动性拐点。从历史上看，2013年美国非农就业缺口恢复到73%时美联储开始释放Taper信号，恢复到90%时正式退出QE。今年4月的非农就业数据出现了一定的波动，我们预计就业缺口最快在今年7月（最慢在明年年初）恢复到73%的水平；另一方面，当前美国疫苗接种率已达45%，近期接种速度已经有所放缓，按照现行接种进度，到9月预计能实现75%的接种率目标。届时如果美联储宣布退出QE，美国长债利率有望进一步上行，压缩中国国内利率向下空间。

　　我们依然认为，在中期信用逐步下行、全球流动性即将迎来拐点的阶段，股票市场的整体风险仍然存在，需时刻保持谨慎。但近期银行间流动性较为宽松，国内短端利率下行明显，给权益市场提供了一个不错的反弹窗口。预计这将是全年最好的一波反弹时机。建议可以在消费、医药、科技、新能源四大赛道寻找今年成长速度较快的细分领域进行交易。

　　风险提示：需注意海外疫情与中美关系仍存不确定性，合理配置资金的同时应注意潜在风险。在任何情况下，管理有限责任公司（以下简称我公司）不就点评中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的投资建议。本点评内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本点评版权归我公司所有，未获得我公司事先书面授权，任何人不得对本点评进行任何形式的发布、复制。本点评不代表我公司产品观点，不构成对我公司旗下产品实际投资行为的约束。市场有风险，投资需谨慎。