4月信贷社融低于预期 5月把握结构性行情

　　记者 张裕

　　 社融规模和新增信贷在连续多月突飞猛进、超市场预期之后，4月增势放缓。分析认为，伴随着一季度宏观经济较快修复，信用周期或进入紧缩阶段，5月资金面预计是平稳局面。就A股市场表现来看，指数大幅上涨的概率不高，更大可能是在一些热点上存在结构性的机会。

　　4月信贷社融均不及预期

　　央行发布的最新数据显示，4月末，广义货币(M2)余额226.21万亿元,同比增长8.1%，社会融资规模存量为296.16万亿元，同比增长11.7%。4月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元。

　　对比之前央行发布的数据，大家不难发现，4月份M2和社融增速同比均有所回落的。对此，央行货币政策委员会委员王一鸣表示，M2和社会融资规模增速虽在去年高基数基础上有所回落，但两年平均来看继续保持在合理水平，体现了货币政策的连续性、稳定性、可持续性。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，4月新增社融环比下滑符合季节性规律。光大银行金融市场部分析师周茂华则认为，社融下降主要受企业发行下滑和专项债发行滞后影响。今年企业债发行成本较去年上升，国内金融机构信贷环境仍友好。

　　对于4月新增人民币贷款1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元，王一鸣表示新增贷款比去年同期少增，主要是因为去年4月份企业在疫情冲击下经营极为困难，自有资金严重不足，需要额外的融资支持。今年以来企业经营明显好转，一季度规上企业利润同比增长137.3%，企业流动资金相对充裕，融资需求相应有所减少。

　　值得一提的是， 4月信贷、社融等都不及市场预期。对此，分析人士认为，伴随着一季度宏观经济较快修复，信用周期或进入紧缩阶段。开源证券首席经济学家赵伟指出，信用环境已进入加速收缩通道，结构性政策、产业结构优化等，或使得本轮信用“收缩”带来的影响，结构分化会非常明显。

　　鑫元基金表示，目前我国正抓紧利用当前良好的国内外增长环境进行经济结构调整，在货币政策保持“流动性合理充裕”的背景下，信用方面有保有压的态势基本形成，预计5月资金面平稳的局面仍将维持。股票市场有望保持原有的反弹节奏继续向上。

　　把握结构性行情

　　隔夜外围市场主要股指集体收跌，5月12日沪深两市亦双双低开。不过在汽车、医药等板块个股强势领涨，大宗商品涨价潮继续，煤炭、钢铁等周期板块集体反弹的带动下，两市股指强势收涨。截止收盘，沪指收报3462.75点，上涨0.61%;深证成指收报14064.87点，涨幅0.70%;创业板指收报2960.36点，上涨1.34%。

　　山西证券分析指出，在市场预期大幅提升、整体估值随着业绩兑现下降的背景下，A股整体的性价比凸显，结合近期成交量来看，市场情绪稳定，对未来表现呈乐观态度。预计未来周期行业维持一段时间高景气，消费服务等行业持续复苏，A股中期将震荡向上。

　　就整个5月份来看， 德邦基金预计市场会以震荡为主。在经历年报和季报的反弹之后，指数大幅上涨的概率不高，市场可能在一些热点上存在结构性的机会。政策平稳、经济整固的宏观背景下，企业成长性成为这段时间的主旋律。所以在操作上，应控制仓位，精选个股。

　　恒越基金总经理黄小坚认为，A股市场经过持续的深化改革，叠加国内宏观环境和经济社会发展阶段的变化，上市公司质量进一步提升，市场结构性赚钱效应仍存，“宏观经济增速的波动中枢下降，优化经济发展的结构和效率是长期主题，A股成长机会更加持续且多样。国内居民存款转移、外资配置比例增加，对股票市场流动性提供中长期支持。”